1.我國股市正處於調整階段
我國的滬深股市是從一個地方股市發展而成為全國性的股市的。www.emoneybtc.com在1990年12月正式營業時, 上市的股票數量只有為數很少的幾只,其規模很小,且上市的股票基本上都是上海或深圳的本 地股,如上海老八股中只有一支是異地股票。在其股市的發展中,由於缺乏戰略性的考慮,造 成了資金的擴容與股票的擴容不同步,特別是資金擴容,其速度遠遠快於股票擴容。在1991年 至1996年的五年間 ,股票營業部從數十家擴展到現在的近3000家,入市資金從10多億元增加 到現在的3000多億元,而上市公司卻只從當年的近20家增加到現在的400多家,上市流通的股 票只有300億股。股市的供求關系極不平衡,這樣就造成了股價在最初兩年出現暴漲的局面。
上海股市從1990年12月開始計點,1992年年底就上升到了780點,平均年漲幅達到179%;深圳 股市從1991年4月開始計點,1992年底也漲到了241點,年均漲幅也有68.5%。 由於股價在開始兩年漲幅過度,伴隨著股票的擴容,在1993年上半年股價達到歷史性的高度 後,股價就停步不前,滬深股市就進入艱難的調整階段。1993年滬深股市收盤指數分別為833 點和238點,1994年收盤指數分別為647點和140點,1995年的收盤指數分別為555點和113點。 根據國外股票指數的上漲速度和我國的實際情況,我國股市這種調整估計還要相當時日。如國 家不出現比較嚴重的通貨膨脹,上證綜合指數若要在1000點站穩,大概還需要5年以上的時間 。
2.供不應求
我國股市股民多、入市的資金額度大,而上市流通的股票少,股市呈現出明顯的股票供不應 求局面。據初步統計,到1996年10月底,滬深股市登記在冊的股民約有1800萬,而同期滬深股 市的流通股規模約為300億股,平均每個股民擁有的股票只有近1700股。據初步估算,我國上 市公司1995年的每股稅後利潤不到0.30元,平攤下來,股民人均收益最多只有500元,按人均 入市資金20000元計算,股票投資的收益率(不計交易稅、費)只有2.5%,只相當於活期儲蓄 利率。而由於股民在股市中頻繁交易,其上繳手續費及交易稅之總和往往比流通股的稅後利潤 之和還要多。
3.股市交投過旺
由於我國股民投機性較強,其入市的動機主要是以搏差價為主,所以許多股民以炒股票為業 。股市稍有風吹草動,便買進殺出,追漲殺跌之風盛行,股市的交投極其活躍。如國外一般成 熟股市股票的年均換手率不到40%,而我國股市的年均換手率卻超過600%,是國外成熟股市的 15倍。
股市交投過旺一方面造成股市的暴漲暴跌,如美國紐約股市從開辦到現在的200年間,日漲跌 幅度超過3%的只有10次,而滬深股市漲跌幅超過3%的時間卻要占整個交易日的20%以上。交投 過旺的第二個後果就是造成股民的交易成本上升,1996年1-10月,滬深股市的股票成交量達1 .3萬億元,股民上繳的交易稅、手續費近200億,而今年上市公司流通股的稅後利潤估計只有 近100億。收入與支出相比,支出多100億,這樣就使整個股民稱為虧損一族。
4.股市尚待規范
我國股市是由地方股市發展起來的,且中央政府對股市的監管從1992年下半年才開始,股市 的運作還尚待規范。從宏觀管理方面來講,其一是對股市的規律還缺乏統一的認識,具體表現 在相關的政策缺乏科學性和連續性,如股市擴容及上市指標的控制仍沿用額度控制的方法。其 二是對股市的發展缺乏長遠的規劃,如國家股、法人股並軌問題,沒有一個具體的實施計劃。 其三是對股市的監管力度明顯不足,如對信息披露的監管、對制止機構大戶聯手操縱股市等問 題力度明顯不夠。
從證交所方面來講,雖然滬深股市已稱為全國性的股市,但證交所仍歸口地方管理,且證券 交易稅的一半歸地方財政,證交所的地方利益傾向十分嚴重,主要表現在兩個交易所都將成交 量的大小作為工作目標(成交量大就可多收交易稅),所以對有利於活躍股市成交的一些不規 范行為的制止明顯不力。
從券商方面來講,其一方面在自營業務中利用資金實力對股價進行操縱,以從中漁利;另外 為配合新股的順利發行,往往采用認為造市的方法,拉抬股價,引股民上鉤。
上市公司方面,為了新股的發行或配股的順利完成,在信息披露方面一般是報喜不報憂,隱 瞞一些重要的不利信息,且經常高估利潤指標。而一旦股票上市發行成功,則發表聲明更改盈 利預測或發表所謂的道歉聲明來掩蓋錯誤。
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