年報財務數據的對比項目中，投資者能夠清晰看到的，只有同比數據，也就是和去年同期相比的數據，然而卻沒有出現環比數據(第四季度數據，以及四季度與三季度的數據之比)。www.emoneybtc.com同樣，在上市公司半年報和季報中也沒有列示這一數據。

　　事實上，在評估上市公司發展趨勢、判斷拐點方面，環比數據的敏感性與及時性，都要超過同比數據。因此，投資者需要自己動手計算環比數據。

　　60日均線與5日均線

　　同比與環比都是數據之間進行比較，其差別在於基期選擇的不同，而基期選擇不同，會使比較產生不同的效果。

　　事物總有兩面性，同比、環比各自的優點也決定了各自的局限。同比准確性相對高，但時效性卻差，特別在趨勢反轉時，反應太慢。具體到上市公司，則可能出現這樣的問題：同比看，公司發展勢頭不錯，但從環比看，卻發現增長勢頭已經放慢，甚至是零增長或者下降。

　　環比的問題在於，由於間隔短，一些短期的波動，暫時的小變化，會影響對大趨勢的把握。具體到上市公司，可能有這樣的現象：從環比看，雖然增長勢頭有下降趨勢，但卻是新產品市場開拓期遇到的正常困難，甚至只是由於財務結算周期的原因，形成正常波動。

　　事實上，同比與環比的關系與股票價格均線中60日均線與5日均線的異同很相似(也就是長期均線與短期均線的異同)。各種均線的著眼點不同，各有用處，也各有局限，比較好的方法是組合使用。

　　連續兩個季度

　　當然，因為某些企業的經營有季節性，環比的局限性則相對較大，但這不能掩蓋其敏感性的優勢。比如說，對那些生產經營季節性不明顯的上市公司，如果環比出現大幅下滑或增長，就需要引起投資者注意。為了在一定程度上彌補環比的局限性，我們引入這樣一個概念：從連續兩個季度的環節數據看問題。

　　如果一家上市公司連續兩個季度環比下降，則可初步判定其經營出現了頹勢，這種判斷有其內在合理性。因為，極少有公司會由於季節性等客觀原因，連續兩個季度出現難以避免的下滑。畢竟，兩個季度已經長達半年時間，這個時間跨度在很大程度上足以濾平短期波動所造成的，對長期趨勢判斷形成的干擾。

　　我們以2007年第二、第三季度為例。在這兩個季度中，業績連續呈現環比下降的公司只有58家，而第三季度業績環比下降的公司卻多達488家。考察這58家公司，絕大多數都是經營出現頹勢，而並非客觀性原因。事實上，國際上對於一個國家宏觀經濟是否進入衰退期的公認判斷標准，就是連續兩個季度GDP出現環比下降。這在一定程度上也證明了，考察連續兩個季度環比表現的有效性。同理，當一家上市公司連續兩個季度業績出現環比上升，則說明其很有可能走出了衰退期，或者處於加速上揚期。

　　最近12個月

　　環比是對上市公司單季度財務數據的充分利用，而另一個利用單季度財務數據的方法就是：最近12個月。

　　大家在看券商的上市公司研究報告時，有時在財務指標旁會看到這樣一個注釋：TTM。 TTM (Trailing Twelve Months的縮寫)的含義就是最近12個月。

　　為什麼要引入這樣一個概念呢？剛才我們講過，同比數據的時效性太慢，而季度環比數據的“噪音”又過大，雖然引入了連續兩個季度的概念，但時效性上，還是不能完全令人滿意。而TTM的出現，則可以在一定程度上，進一步彌補這個缺憾。

　　TTM數據是一個滾動概念，每個季度都會不同。雖然它的起始點會發生變化，但卻始終包括有四個不同的季度(1、2、3、4； 2、3、4、1； 3、4、1、2； 4、1、2、3)，雖然這四個季度有可能屬於兩個不同的自然年度，但仍然彌補了上市公司季節性的客觀差異所造成的影響。

　　這樣一來，相隔兩個季度之間的TTM數據比較時，其采樣中總會出現3個季度的重合，1個季度不同。正是由於加入了3個重合的季度，則使這種比較在一定程度上過濾掉小波動，進而更加客觀地反映上市公司的真實情況。

　　以圖1為例，如果單看A上市公司09年第一季度的同比數據，主營業務收入同比增加66.7%，這個數據很可能誇大了上市公司的增長趨勢，畢竟09年一季度的環比增長率為零，除非存在如季節性等客觀因素，環比增長率為零，至少說明該上市公司的增長趨勢已經放緩。但09年一季度環比增長率為零就反映了上市公司經營的真實表現嗎？應該說，也不客觀。畢竟，縱觀5個季度的表現，上市公司的主營業務收入上了一個台階，雖然一季度環比增長率不理想，但很可能處於“平台整理期”，尚不能就此得出經營出現頹勢的結論。相比較而言，主營業務收入TTM的環比為12%，很可能更加客觀。

　　圖1

　　TTM數據的第二個好處，是中外公司之間進行比較。在我國，按照規定，所有企業都以自然年度作為一個完整的會計年度。但其它一些國家和地區就不同，那裡的企業可以相對自由的選擇適合自己的會計年度。一般而言，這些上市公司會將會計年度的起始點，定在經營活動相對平淡的時候，因為此時各項會計數據的變化較小，也便於會計師進行審計。

　　由於會計年度不同，在各個上市公司之間進行年度數據比較就缺少更加有效的可比性。因此，引入TTM數據，就使各上市公司之間的數據比較更加便利。如果投資者習慣於在不同國家和地區的同行業上市公司間進行比較，最好使用TTM數據。

　　注意可比性

　　值得提醒的是，無論同比抑或環比，都要考慮上市公司的基本面是不是發生過根本性變化。如果存在這種變化，那麼數據之間的可比性就大大降低了。

　　比如說，如果上市公司增加了新股，或者進行了大規模並購，又或進行了重大資產重組，都會使不同期間數據的可比性大大降低。因此，投資者在進行比較時，務必首先確認上述問題。(作者袁克成)