市淨率這個指標是很多投資者經常使用的指標。www.emoneybtc.com按照市淨率的一般用法，市淨率這個指標越低，對投資者來說這家公司就越有利。

　　一、淨資產中的貓膩

　　PB=總市值/淨資產（或者股價/每股淨資產）

　　首先總市值是很明顯的，我們不用考慮太多。關鍵是淨資產這個分母。

　　總資產=淨資產 負債。即淨資產=總資產—負債

　　這裡有幾個問題需要明確：

　　1.上市公司總資產總是不斷發生變化的，財務報表所展現出來的總資產並不能真實反映出公司總資產的變化。換句話說，財報裡的總資產和淨資產反映的是賬面記錄價值，並不是真正的市場價值。

　　2.對財務報表有所了解的投資者應該知道，貨幣資金、應收賬款、票據等這些項目是以貨幣計算的，所以其賬目價值我們可以簡單理解為實際價值，但是對於商譽、無形資產、固定資產等這些東西，其真實價值就難以估量了。財報裡對這些數據的處理大部分是存在一定的估計。舉一個例子，對於農林漁牧業公司來說，生物資產的判斷是很有難度的。尤其是水產品公司，誰也不知道水下的魚蝦到底值多少錢。

　　但是，市淨率這個指標並非是一無是處的。

　　二、市淨率指標對強周期性公司估值

　　對於強周期性公司，市淨率是一個很好用的指標。當強周期重資產公司股價跌破淨資產時，投資者們就喜歡用一個理由來買入公司：公司下方有淨資產賬面價值支撐著，繼續下跌的風險不大，有安全邊際。但是這裡我們有幾個問題需要搞清楚：

　　1.存貨對強周期總資產公司市淨率影響幾何？

　　現在舉一個例子：假設一鋼鐵企業，總市值1.5億，總資產是5億，其中鋼鐵存貨2億，其他資產總計3億。負債2億。此時該企業PB=1.5/(5-2)=0.5。這是一個很誘人的市淨率。但是，由於鋼價大跌，鋼鐵存貨跌價1億，在總市值1.5億和負債2億不變情況下，公司總資產為4億，（鋼鐵存貨1億，其他資產3億，），PB=1.5/(4-2)=0.75。如果鋼鐵存貨占總資產比例繼續增大，或者鋼鐵價格繼續下跌，則該鋼鐵企業市淨率將會繼續上升至1甚至2。

　　重資產行業主要資產是存貨和固定資產（機器設備廠房等）。如果考慮到存貨繼續跌價的風險，根據上面例舉的例子，公司PB將隨著存貨跌價而升高。所以只有當存貨（如鋼鐵等）價格跌到底部後，也就是我們常說的強周期行業要在行業最差的時候投資。(當然誰也不知道行業到底什麼時候會達到最差）。

　　2.固定資產變現能力如何？

　　強周期重資產行業固定資產主要是廠房和機器設備生產線等。如果當公司需要將這些固定資產變現時，是否有人願意花跟賬面價值一樣的錢接手這些設備（有可能是一些即將面臨淘汰的設備）？所以說，對於鋼鐵等這些固定資產的變現能力差一些的行業來說，固定資產的真實價值應該在當前賬面價值上再打個折。比如一些機器設備賬面價值是1億，但是如果公司需要將這些固定資產變現時，賣的錢會少於一個1億。

　　綜合以上兩點，我們必須肯定，市淨率對於投資周期性行業是很有用的，但是在投資的時機上必須選擇在行業處於低谷的時候並且股價遠低於每股淨資產（PB在0.5左右）時，才有足夠的安全邊際。

　　3.市淨率如何對金融業的估值？

　　金融業也屬於周期性行業，並且如銀行業這一些總資產資產主要組成是現金或者現金等價物。用市淨率估值離其真實價值是十分接近的。但是，我們必須考慮到金融業的高槓桿風險。

　　比如說銀行，槓桿率如果是20倍，則如果總資產發生1%的損失，那麼由於槓桿作用淨資產將會損失20%。所以說，在經濟環境穩定的前提下，市淨率對金融業估值是很有效的。如果在金融危機或者經濟大蕭條這些情況下，銀行就會有大量壞賬產生，這個時候市淨率估值就沒什麼作用了。當然了，對於一些資產質量好的銀行，對於我們來說是一個絕好的投資機會。（參考富國銀行在08年金融危機後的表現）。

　　三、總結

　　1.市淨率適用於周期性行業估值。

　　2.對於鋼鐵等強周期重資產行業來說：買入機會要滿足兩點：一、行業處於低谷。二、股價遠低於淨資產（PB=0.5左右，即使公司破產損失也不大），對於行業的龍頭公司可調高到0.7、0.8。

　　3.對於金融業來說，市淨率估值是是十分適用的，但前提是宏觀經濟穩定。