導讀：到底是買好公司，還是買便宜的公司。www.emoneybtc.com相信每個人都有不同的答案。最近在讀《窮查理寶典》，裡面說到芒格的投資原則是：價格公道的偉大企業比股價超低的普通企業好，價格公道的偉大企業比股價超低的普通企業好，價格公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。可以說這句話就如同巴菲特的那句：第一不要虧錢，第二記住第一條。他們分別代表了巴菲特和芒格的投資思想。那麼買入優秀的公司，到底有什麼價值?

我們先看看巴菲特的進化史，在巴菲特一生中有兩個人對他至關重要。第一個是他的老師格雷厄姆，第二個是他一生的伙伴查理芒格。巴菲特最早是運用格雷厄姆“煙蒂股”的投資方法，也就是前面說的“股價超低的普通企業”。這些公司可能非常平庸，但估值非常低，打了很低的折扣。這些公司的安全邊際很足，當市場開始上漲時也會獲得很好的收益。巴菲特在1962年1月份寫給合伙人的報告中將自己的投資方法分為三類：

第一類：Generals(低估類投資)。是指那些價值被低估的股票。投資比例最大;

第二類：workouts(套利類投資)。這類投資的價格更多取決於公司的經營管理決策而非買賣雙方的供求關系。影響投資價格的公司行為包括合並、清算、重組、分立等。與道瓊斯指數的表現無關;第三類：Control控制類投資。是指要麼控制了這家公司，要麼買入了相當多的股份，從而可以影響公司的經營管理決策。這類投資也與道瓊斯指數的表現沒什麼關系。然而那是典型的熊市思維，隨著美國股市修復並開始上漲，巴菲特發現買入“煙蒂股”的策略並不完美。

這時候芒格對巴菲特產生了極大的影響。如果說巴菲特最初的安全邊際來自絕對便宜的價格，那麼芒格將安全邊際看做優秀企業本身。在芒格的建議下，巴菲特買入了具有代表性的喜詩糖果。而我們看到被打上巴菲特標簽的可口可樂，富國銀行，吉列剃須刀等都屬於這樣的企業。他們的估值不算便宜，但公司質地非常好。通過買入並且持有這批好公司，巴菲特賺到了更大的復利。所以巴菲特也說過，芒格讓他完成了從猩猩到人類的進化。這就是買入優秀企業的價值!

從芒格的思想對於巴菲特的影響來看，充分闡述了買入優秀企業的價值。投資最重要的一點是賺取復利，而好的公司通過持續增長能提供這種復利。格雷厄姆的煙蒂股本質上是一種交易策略，買入低估值的股票，然後在估值合理的時候賣掉。廣義的交易策略還是一種博弈，去賺取市場情緒波動的錢。這種策略的問題在於，一旦市場進入一個比較好的時段(比如牛市)，你往往會找不到投資標的。此外，市場的有效性會越來越強。有效性變強後，賺取情緒波動的錢就會變得困難。

而買入好的公司，更符合復利投資的本質。讓自己的投資收益和偉大的企業一起成長。過去幾年有多少人能跑贏港股的騰訊，A股的茅台，美股的亞馬遜。通過持有優質的企業，享受企業持續增長帶來的復利。

相反，很多時候在一個較短的時間內，好公司的漲幅往往比壞公司要小。比如2015年牛市的時候，我們看到持有茅台，格力，白藥，伊利這些優質的企業，是跑不過當時做收並購的公司。業績增長是時間的玫瑰，短期是跑不贏風口和故事。但是故事和風口也是一種博弈，許多公司怎麼上去，怎麼下來，難以給投資者創造復利。那麼這就變成了交易層面的博弈，在大家看清真相前離開。博弈從投資哲學上看，比買入持有好公司賺取復利要難很多。大部分人做博弈，最終成了一場隨機漫步。

如果我們把時間拉得足夠長，發現價格公道的偉大企業，漲幅的確大大超過了低估值的普通企業。比如白酒中茅台的漲幅遠超五糧液（000858）。好公司的優秀往往是多維度的。比如商業模式，產品力，管理層。從一個比較大的概率看，好公司往往能保持優秀，而平庸的公司也會保持平庸。這就如同班級裡的學生考試，上一次靠90分的人下一次考試大概率也是90分。而上一次考60分的人，下一次考試大概率也是60分。

但是許多時候在投資上，大家喜歡買低估值的平庸公司，認為60分的學生下一次考到100分，就有40分的進步(彈性大)。而上次考90分的學生，下一次考到100分，只有10分的進步(彈性小)。長期看，好學生好公司給投資人的回報是更大的。

總結而言，從巴菲特的進化史我們發現，買入並且持有價格公道的偉大公司，或許才是投資中最簡單和有效的。