許多人不了解的方面，就是股票流動性，尤其是低價股的低流動性會帶來的影響，這也會降低實際操作低價股投資組合的業績，讓你根本得不到8.18倍的漲幅。www.emoneybtc.com也就是說，我們以前談到的指數回報率都是理論層面的，所以盡管它們反映的基本方向是對的，尤其是幫助我們比較不同投資方法的回報差異，但這些理論的業績都要打折扣，這也是我從2001年到2011年十年在美國做對沖基金的核心教訓。因此，今天我們就集中談股票流動性的話題。

        “流動性”這個詞在金融領域被到處濫用。在談到貨幣政策、貨幣供應時，你可能聽到過“流動性太多”、“流動性太緊”、“格力電器流動性很足”等說法，在那種語境下“流動性”就是“貨幣”或“錢”的代名詞，因為貨幣是流動性的最理想境界。而在討論股票、債券或者私募基金份額時，你也會聽到“分眾傳媒股票的流動性好”、“騰訊股票流動性沒問題”等說法，這裡的意思是“分眾傳媒很受歡迎，隨時有人要”。

         那麼，“股票流動性好”到底是什麼意思呢？

股票流動性的維度

       簡單講，流動性就是能以最快的速度、最低的成本買進或賣出最大量的投資倉位。這就涉及到三個維度，第一是時間（越快越好），第二是成本（手續費與價格沖擊越少越好），第三是量（能夠接受的投資額越大越好，亦即市場深度）。

       為了討論起見，我們不妨假設你打算買進100萬元的倉位。我知道這個數字比較大，但即使你自己沒這麼多錢，這也能幫你理解機構投資者面對的挑戰，並知道他們是如何看待不同股票的。

       假如你要買的股票是低價股“ST亞太”。這個公司總市值22.6億，市淨率83倍，市盈率2312倍，一天交易量不到一萬手，交易額大約700萬元。所以，你要買100萬元相當於七分之一天的交易量。從這個意義上講，這只股票的流動性比較差，因為在你不沖擊股價的前提下能夠交易的金額非常少。比如，2017年8月18日，最後成交價為7.01。在這個價位上，如果不想讓你的買單沖擊現有價格，那麼，最多能買16手，也就是1600股，相當於1.12萬元。

       在這個情況下，為了買下100萬元的“ST亞太”，你有幾個選擇：要麼慢慢地，每次1.12萬元地買進，以避免沖擊股價，這需要89筆交易，花上半天時間才能完成，也因此要承擔整個股市上漲的風險；要麼就通過市價委托單立即執行（“市價委托單”指的是“不管價格是多少，要趕快執行，搶時間”的委托單），但是根據市價委托單的規則，一次最多只能掃清五檔限價委托賣單（“限價委托賣單”指的是“只能在限定的價格內賣出”的委托單），就是7.02到7.06元的各委托賣單，一共836手，大約是59萬元，然後再下市價委托單買下剩下的41萬元；你這樣做，一方面平均價大概是7.08元，比當前價高1%，另一方面在市場上制造一定恐慌，因為你這麼猛，會讓很多人以為有人要大買了，把價格炒到更高。換句話說，如果你要買ST亞太，你要麼必須犧牲時間，慢慢買進，減少你對股價的沖擊；要麼犧牲價格，花大成本才能買進100萬價值的股票。當然，你也可以在這兩個極端之間找到折中辦法，既犧牲一些時間，也犧牲一些價格，或者你就干脆少買ST亞太，只買10萬元或者50萬元。

       而如果你要買的股票是浙大網新，那就很容易。同一天裡，浙大網新的股價為15.6元，市盈率53倍，市淨率6.3倍，日成交量145萬手，交易額超過2.2億元。就在收盤之前，如果你不想讓買單沖擊現有價格，那麼，最多能買408手，也就是4.08萬股，相當於64萬元。這樣，不用兩筆交易就能買下100萬元浙大網新，速度快而且不沖擊股價。

       從上面的例子，你看到，像浙大網新這樣的流動性好的股票，交易100萬甚至上億元的倉位都比較容易：倉位容量大、速度快、交易成本和價格沖擊小。而如果是要交易ST亞太這樣的流動性差的股票，就反過來：容量小、速度慢、成本高，尤其是你的交易會沖擊標的價格。這就是為什麼一般投資者特別是機構投資者更喜歡流動性好的股票，避開流動性差的。