巨災期貨是一種以巨災損失相關指數為標的物的期貨合約。www.emoneybtc.com美國芝加哥期貨交易所(CBOT)於1992年推出了首個巨災保險連接證券ISO指數巨災期貨。但由於設計上的缺陷，它於1995年被CBOT推出的PCS指數巨災期權替代，而1999年PCS指數期權合約由於交易量過低退出了市場。目前，還在市場交易的巨災期貨是芝加哥商品交易所(CME)於2007年最新推出的CHI指數飓風期貨。       巨災期貨是一種以ISO損失率指數為標的物的在未來特定時間以現金進行交割的遠期合約。與傳統的期貨合約相比，巨災期貨的標的物為ISO提供的巨災投保損失賠付率指數，其大小取決於巨災事件的損失額度和當期的保費收入等。巨災期貨的購買者為需要對沖巨災風險的保險公司和再保險公司，出售者則為對沖基金等。       (一)ISO指數巨災期貨的定價       ISO指數巨災期貨單個合約的定價如下：       Pt=min{It,2}×$25000=min{(Loss×Ratio)/Premium,2｝×$25000       其中，Pt為該期貨合約的價格，It為報告期末時的ISO指數值，Loss為ISO估計的巨災投保損失，Ratio為實際的巨災保險賠付比率，Premium為當期保費收入。以一般的全國性巨災期貨為例，平均起始價格為$1000，對應的ISO指數為4%；期貨合約的封頂價格為$50000，對應的ISO指數為200%。巨災期貨的購買者以初始價格$1000美元購買，隨後根據ISO指數的變化其價格也相應變化。當合約期滿，該期貨的出售者承諾以實際價格通過交易所從購買者手中贖回平倉。       (二)ISO指數期貨的運作機制       ISO指數巨災期貨的運作機制如下：在給定的有效期間內，期貨的價格與巨災保險損失賠付率成正比。如果保險公司在實際保險業務中遭受較大損失，但其購買的巨災期貨價值就越高，期貨盈利也越大，這樣，巨災期貨的獲利將減輕巨災對保險公司造成的實際賠付損失。反之，如果巨災沒有發生，或者發生所造成的影響比預期的要小，那麼，保險公司所購買巨災期貨價值越小，將遭受一部分損失，但是在保險業務的獲利將補償其在期貨市場上的損失。這樣，巨災期貨能夠使保險公司對沖巨災所帶來的巨大損失。       具體地說，假設預期巨災損失賠付率為4%，則巨災期貨的初始價格為$1000美元。如果巨災所造成的損失較小，當結算期ISO指數為2%時，巨災期貨清算價格為$500美元(2%×$25000)，購買者將承擔初始價格與最終清算價格之間的差額損失$500美元($1000-$500)，出售者獲利$500美元。       另一方面，如果巨災所造成的損失較大，ISO指數上升至8%，則巨災期貨清算價格為$2000美元(8%×$25000)，購買者將獲利$1000美元($2000-$1000)，而出售者將遭受同等額度的$1000美元損失(Schmidli，2007)。值得注意的是，由於封頂價格為$50000，巨災期貨的出售者的最大損失可能為$49000，是最大可能收益($1000)的49倍，因此，出售者面臨巨額的潛在損失風險。       (三)ISO指數巨災期貨中止交易的原因       Eramo(1996)的研究表明，成功的巨災期貨應當具備以下四個條件：       (1)巨災損失相關指數必須與實際損失具有較高相關性；       (2)巨災期貨市場未平倉合約量必須足夠大，使其價格不容易被人為操縱；       (3)具備較強的流動性，保證巨災風險能夠及時有效地轉移；       (4)巨災期貨必須較傳統再保險有交易成本上的優勢，以獲取足夠的市場份額維持長期交易。但是實際經驗表明，ISO指數巨災期貨並不能充分滿足上述條件，結果不得不終止交易。