對沖策略的原理   　　對沖策略通過構建多空頭寸進行風險規避，是最常見的獲得准絕對收益的手段最傳統的對沖策略是套利策略，通過尋找市場錯誤定價的機會，建立相反方向的頭寸來獲取收益。www.emoneybtc.com最典型的對沖策略是Alpha策略，通過構建相對價值策略來超越指數，然後通過指數期貨或期權等風險管理工具來對沖系統性風險。另外，中性策略也是比較典型的對沖策略，通過構造股票多空組合減少對某些風險的暴露，可以分為基於基本而和基於統計的兩種類型，配對交易就屬於後者。第四類對沖策略是事件驅動型策略，通過尋找可能進行重組、收購、兼並、破產清算或者其他事件的公司，買入股價受事件正而影響的公司，賣出股價受事件負而影響的公司。   　　套利策略包括轉債套利、股指期貨期現套利、跨期套利、ETF套利等，是最傳統的對沖策略。其本質是金融產品定價“一價原理”的運用，即當同一產品的不同表現形式之間的定價出現差異時，買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取中間的價差收益。因此，套利策略所承受的風險是最小的，更有部分策略被稱為“無風險套利”。   　　A股市場發展最為成熟的套利策略應該是ETF套利，雖還不能稱產業化，但是已經有專業化從事ETF套利的投資公司。套利者通過實時監測EFT場內交易價格和IOPV之間的價差，當場內價格低於IOPV一定程度時，通過場內買入ETF，然後執行贖回操作轉換成一籃子股票賣出，來獲取EFT場內價格和IOPV之間的價差反之，當IOPV低於場內價格時，通過買入一籃子股票來申購ETF份額，然後場內賣出ETF來獲利。除此之外還有ETF新發階段、成份股停牌等情形都可能出現套利機會。當然，隨著套利資金的參與，ETF套利機會在不斷收窄，因此，即使是專業從事套利的投資公司也開始向統計套利或延時套利策略延伸。   　　股指期貨、融資融券等衍生品和做空工具的推出創造了更多的套利機會。2010年和2011年套利收益最大的來源是股指期貨和現貨之間的套利機會。滬深300股指期貨上市以來大部分時間處於升水狀態，因此通過買入滬深300一籃子股票同時賣出期貨合約，當期貨合約到期時基差收縮就能獲利。除了買入滬深300股指期貨之外還可以通過上證50、上證180和深證100等EFT來復制股票現貨，這也是這三支ETF在股指期貨推出之後規模快速增長的原因之一當然隨著滬深300EFT的上市，期現套利便利性進一步得到提升，這或許也是最近滬深300指數期貨升水水平快速下降的原因之一。   　　當前市場中比較熱的套利機會來自分級基金。分級基金是國內基金業特有的創新產品，它從出現開始就受到廣泛投資者的追捧。比如2012年截至三季度末，在上證指數下跌5%，大量股票基金規模萎縮的情況下，股票型分級基金場內份額增長了108%。其主要原因是分級基金在將傳統的共同基金拆分成穩定收益和槓桿收益兩種份額的同時，給市場提供了眾多的套利機會—上市份額和母基金之間的套利機會、穩定收益份額二級市場收益套利機會、定點折算和不定點折算帶來的套利機會。部分基金公司已經在發行專門從事分級基金套利的專戶產品。   　　Alpha策略成功的關鍵就是尋找到一個超越基准(具有股指期貨等做空工具的基准)的策略。比如，可以構造指數增強組合+滬深300指數期貨空頭策略。這種策略隱含的投資邏輯是擇時比較困難，不想承受市場風險。圖1和圖2是根據一個定量增強策略對沖系統性風險之後的月度八加ha收益和滾動年八如ha收益。通過對沖策略，組合63.16%的月份獲得正的收益，而從年滾動收益來看，獲取正回報的概率是89.32%。從收益來看，2000年以來平均每個月高達0.98%,2006年以來月收益達2.18%，而2000年以來滾動年收益平均為16.05%，2006年以來滾動年收益平均為36.73%其中獲取負收益的時間主要集中在2005-2006年股改期間，定量策略失效，未能成功戰勝滬深300。在國內基金運行的這幾年中，基金表現出卓越的選股能力，通過Alpha策略可以成功地放大基金公司這方而的專業技能。