問：量子基金創立時資本額多少？

　　它的前身是雙鷹基金，一九六九年創立時，資本額四百萬美元，一九七三年改名為索羅斯基金，資本額約一千二百萬美元。www.emoneybtc.com

　　問：這一千二百萬美元當中，有多少是你自己的錢？

　　當時很少，管理團隊可以獲得利潤的20％，我有一位資金合伙人吉姆·羅傑斯（Jim   Rogers），我們持續把應得的利潤投資在基金裡，並且像所有其他的股東一樣，獲得同樣的投資報酬率，加上我們每年得到利潤的20%，因此長期下來，我們在基金裡的持股持續提高。

　　問：羅傑斯現在以《投資騎士》（Invetment   Biker，譯注：羅傑斯和女友邰碧莎騎BMW摩托環繞世界後，寫了一本書叫《投資騎士》聞名，也是CNBC的分析師．你在哪裡認識他的？

　　他原來在華爾街一家小公司當分析師，然後來安賀暨布萊公司，和我在一起，當時只有我們兩個人合力奮斗。羅傑斯是傑出的分析師，而且特別勤勞，一個人做六個人的工作，同時他了解並且贊同我的理念架構和投資哲學，所以我們協商的情形非常良好。我們的合伙關系成就斐然，我們不斷地成長，但也因而產生一些問題，因為羅傑斯不希望再增加員工，他喜愛我們的合伙關系，不希望外人加入。我對他施壓，要求擴大管理團隊，以便配合我們日漸擴大的規模，羅傑斯抗拒這種做法，但我們還是聘請了一些儲訓人員，由羅傑斯從頭開始訓練，因為我們當時的理念是不要與華爾街發生任何關系，我們認為任何人有了華爾街經紀商的背景後，就遭到蹂躏，再也無法補救了。

　　問：你們認為華爾街有什麼地方錯得這麼離譜？

　　我們的出發點都假設市場經常是錯誤的，實際上，我和羅傑斯最大的差別，是他認為流行的觀點總是錯誤的，我卻認為我們也可能錯誤。我們把華爾街的看法視為凡俗之見，因為我們不但希望與眾不同，而且事實上我們也與眾不同，帶著凡俗之見加入的人，一定不能配合我們的操作。羅傑斯對這一點非常堅持，我沒有那麼固執，我願意從華爾街聘請一些人，但是因為他的觀念如此，因為他做所有的工作，我只好屈從他的意見。

　　問：如果他做所有的工作，你做什麼？

　　我做所有的決定。

　　問：他只分析嗎？不負責決策嗎？

　　他從來沒有負責過決策，也不容許他負責決策。

　　問：為什麼？他不擅於做決定嗎？

　　對。他精通分析，那就是我們之間的分工。

　　問：所以他會提構想給你，然後說：“你打算怎麼做”？

　　有時候如此，也有的時候，我想出一些構想，他去做研究。我也做一些研究，在我們進入新的領域或出了問題時，尤其如此。一般說來，我們遵循先投資。再研究的原則，我負責投資，他負責研究。

　　問：是否有的時候你做了投資，他去做研究後，發現構想有錯誤，但是你仍然繼續持有那種股票？

　　事實上，這種情形是非常好的狀況，因為我們都知道其中的缺陷，我們知道在哪裡找問題。什麼時候該退出。我們走在游戲的前端，很安心地抱緊這種股票，我們總是在尋找缺陷，偶爾我們會知道構想完全錯誤，然後我們就會盡快地退出。

　　問：但是我記得我曾經介入你當時有興趣的一些股票，你會打電話給我，像分析師一樣的和我談話，所以你自己也做一些分析工作吧？

　　哦，當然如此，那時我相當努力工作，而且成為某些產業的專家。通常我必須做速成的專家，因為如果我有了新的構想，我只有幾天的時間去熟悉一個新的產業，但是我記得有好多情形我研究得相當深入。

　　問：我想到的是一家石油服務公司。

　　那是湯姆布朗公司（Tom  Brown），石油服務業其實是羅傑斯的構想，我們做多賺到很多錢，然後做空虧了很多錢。一個人挖到石油的時候，如果他宣揚油井的好處，你很難跟他對抗，他誇稱要把他的油井命名為“索羅斯一號”。“索羅斯二號”等等，以便紀念我們所持有的大量空頭部位，他很有幽默感，但是我們不覺得有趣。

　　問：請舉一些例子，說明當時你分析的其他類股。

　　有一家是抵押保證保險公司（Mortgage  Guaranty   lnsurance Company），我們根據它名字的縮寫，稱之為神奇公司（MAG- IC）。加州住宅市場崩潰時，市場認為這家公司可能破產，但是這家公司熬過考驗，我們也賺了一大筆財富。我就是在這個時候制定一個規則，規定企業成功熬過艱苦的考驗時，應該擁

　　有他們的股票，但是在考驗期間應該避開這些股票。其實這種事說來容易做來難。

　　接著是不動產投資信托業（ReaI  Estate  Invest   Trust  Indus- try）類股，這個行業是我讓他們出名的，我們抓對進出的時機。我發表一篇研究報告，描述這是開始時會自我強化。最後會自我毀滅的程序，結局會很淒慘，大多數不動產投資信托公司會倒閉，但是，結局至少要三年以後才出現，因此現在應該購買這些股票。我們在做多方面表現良好，早在這些股票到達天價前就賣光了。好幾年之後，這些股票開始下跌，我覺得當時放空已經太晚了，但重新看自己以前的報告，報告裡預測這些公司最後會倒閉，於是我才明白做空永遠不會太晚。這次是我放空獲利超過百分之百的唯一一次，因為在股價下跌時，我不斷地在空頭部位加碼，大約投資了一百萬美元，對我當時的避險基金來說，這個金額是很大一筆錢。

　　問：羅傑斯提出過什麼傑出的構想？

　　他最重要的構想應該是國防工業類股，當時國防工業完全被人忽略，從上次國防工業景氣結束後，只殘存一兩位分析師繼續研究這個行業，羅傑斯發現E系統和桑德斯公司（SandersAssokciates）之類的股票。

　　問：這個時期你有特別自傲的研究計劃嗎？

　　我在一九七八或七九年抓准科技股，這是我這輩子第一次。也是唯一的一次。羅傑斯先有這個構想，認為世界會從類比式轉變成數位式，他希望拋空類比式產品的公司，但我對做多比較有興趣。這時候科技股備受冷落，分配式資料處理的業務成長像野火一樣蔓延，但是股票的本益比卻很低，因為市場成長太快了，現有的供應廠商無法維持市場占有率，投資者擔心業界巨人會介入市場，把這些新興公司徹底擊敗。因為有這種恐懼存在，這些新興公司不能從外界籌集任何資本，只好依靠內部產生的現金，供成長之用。他們不能滿足需求，當時的大電腦公司確實有機會打進市場。用自己的資金成長，這是最糟糕的自我實現的預言。當投資人的心理反轉時，就提供一個驚人的獲利機會。