巴黎巴銀行隸屬於巴黎巴集團，這是一家國際性銀行，在全球60多個國家設有分支機構。www.emoneybtc.com巴黎巴集團的總資產超過2690億美元。伯納德·奧佩蒂特是巴黎巴銀行全球股票衍生性交易的主管，主要是從事股票選擇權與指數選擇權等衍生性產品的交易，涵蓋所有的主要市場以及一些新興市場，例如：巴西、阿根廷、墨西哥與大部分的東南亞國家，現在又增加了匈牙利、俄羅斯與波蘭。

　　“我們非常穩定地賺了不少錢！”

　　討論主題：

　　從下至上的分析

　　動態分析

　　“瑞士方法”：客觀與中性

　　風險與機率分析

　　最佳分散組合

　　頂尖交易員的特質

　　停損

　　從下至上的分析：掌握勝算的專家

　　伯納德·奧佩蒂特強調主要的對象是個別公司，他研究一家公司，成為這家公司的專家。相反的策略則是從上至下，首先分析國家政策和產業，然後才是個別公司。伯納德·奧佩蒂特花費無數的時間研究交易對象，竭力掌握公司管理階層、股東、員工、往來銀行、債權人、債務人以及該公司股票交易者的心態。他盤算後續的可能發展與股價反應。通過這個角度切入，直接歸集資訊，勝算自然超過那些仰賴二手資訊的分析師。

　　個案研究：西北航空公司

　　“1993年，我們曾經介入西北航空公司。該公司在1989年曾經發生融資並購的事件。接下來，整個航空產業就陷入嚴重的衰退，整體損失高達數十億美元，西北航空的業績也一落千丈。從資產負債表中觀察，西北航空當時的銀行債務很高，但債券發行的數量非常有限（如果記憶沒錯的話，總負債大概是六、七十億美元，除了5億美元的債券之外，其余都是銀行債務）。由於短期內再度陷入困境，公司提出破產的威脅。公司高層分別與銀行集團、員工、供應商進行強硬的協商，只要商談對手將因為西北航空破產而受損，公司的態度就非常強硬。”

　　“西北航空開始贏得一些讓步。銀行同意取消利息費用，提供擔保品的的股價，波音公司也同意延遲飛機貨款的交付時間。為了取得這些重大的成果，西北公司擺出即將破產的姿態。每天，它們總是通過媒體放話：‘我們打算宣布破產。’這也是公司債券價格不斷下跌的原因。最後，1美元面值的債券價格只有10美分。”

　　“根據我的分析，公司不可能破產。我認為這一切都是嚇人的手段。當然，這種手段對公司非常有利，逼迫談判對手讓步。對於我們來說，從事債券交易沒有什麼意義，因為規模實在太小。所以，我們開始買進西北航空的債務。當然，結果也可能賠得很慘，但我相信勝算更高。總之，我們認定西北航空正在玩弄嚇人的手法。”

　　“一旦談判對手讓步之後，一切都奇跡般地恢復正常。公司開始公布一些漂亮的數據，債券價格回升到平價，我們也賺進四、五倍的利潤。後來，公司掛牌上市，經營績效還是很理想。”

　　“整筆交易涉及許多基本分析。現代的基本分析需要進行動態研究，尤其是遇到這類的特殊情況。”

　　“歐洲迪斯尼是另一個非常類似的案例，當時，市場上有一種歐洲迪斯尼的可轉換公司債流通；當它們遇到麻煩時，就如同西北航空一樣，通過媒體制造各種雜音，渲染情況的惡劣程度。它們玩弄銀行、股東與每個人。但沒有觸及債券，整個事件的發展也完全相同，包括我們的獲利在內。”

　　“在歐洲迪斯尼的案例中，債券是可轉換債券，屬於衍生性交易工具。可能是這個緣故，讓我們有機會掌握價格混亂的交易機會，因為許多衍生性產品交易員不熟悉根本證券，而根本證券的交易者又不熟悉衍生性工具。如果年同時了解這兩方面，就能夠取得優勢。”

　　深入的策略性思考可以讓你看見別人看不見的東西，並因此而獲利。當然，情況未必始終如此。某個事件或許沒有大家忽略的資訊或隱藏的議題。另外，辛勤工作不一定能夠讓你產生特殊的見解。特殊的見解需要通過經驗的培育。經由媒體報導追蹤公司的發展，這是累積經驗的好方法。

　　* 了解所有的玩家，留意他們的言行。所謂玩家，是指具備不可忽略的影響力的人，包括團體在內，舉例來說，工會就可能是重要的玩家。

　　* 了解他們為了本身的利益，應該說些什麼話；或者，他們說的話可能帶來什麼利益。動機是什麼？隱藏的議題又是什麼？只要涉及利益關系，任何的談話都不可輕信。

　　* 誰是最大的損失者？

　　* 誰是最大的受益者？

　　* 對於每個利益集團，他們希望發生的最佳、次佳與第三種結果是什麼？

　　* 每個利益集團操縱事件發展的著力點與影響力在哪裡？

　　* 每個集團對於每個結果的反應將如何？如果某個人這麼做，其他人的反應與後續的發展可能如何？

　　通過這種方式思考公司事件，這顯然是一種技巧，需要時間來培養。可是，這也可以增添交易的趣味。最後，請記住，對於奧佩蒂特來說，價格受到公司事件的驅動，而公司事件又是由某些有權力的人塑造的。權力就代表影響力。因此，在整個價格變動的因果關系中，你首先應該考慮：“誰具有影響力？”務必記住，對於某家公司或特定情況，很多人都具有影響力。永遠要保持開放的心胸與客觀的立場。如同奧佩蒂特所描述的故事，市場往往是一場權力的游戲。西北航空的案例涉及許多人，包括銀行在內。權力與影響力不斷流動，這使得你在追蹤公司事件的過程中更困難，也更有趣。

　　動態分析

　　伯納德·奧佩蒂特介紹了一種非常有趣的觀念。“基本分析非常重要，但我所謂的‘動態分析’也是如此。你想知道某家公司究竟發生了什麼，某個人究竟做什麼，目的是什麼，打算什麼時候做，能夠做到什麼程度。任何事件背後都必定有一段故事，你必須了解這段故事。”

　　根據伯納德·奧佩蒂特的看法，公司事件不可能在真空狀態發展，必定有來龍去脈，務必了解整個因果關系與背景。

　　“就股票交易來說，我認為技術分析有99％是胡扯，這種說法或許不適用於外匯、大多數的商品、指數和利率。技術分析在後面這幾個領域內相當重要，因為這幾個市場並沒有統一的正確做法，即使你的操作相當不理想，結果也可能勝過全然不理會。可是，我還是要強調一點，盤算背後的故事很重要——誰打算做什麼。”主角或許不是銀行、公司的供應商與股東，而是政府、供/需關系與生產者。