比爾·利普舒茨僅36歲時，就已主持索羅門兄弟公司外匯部已近10年，為該公司賺取了五六億美元的巨額利潤。www.emoneybtc.com這位三十出頭的年輕人被華爾街稱為“外匯蘇丹王”。他進單的規模之大令人咋舌，一次進幾億美元，甚至幾十億美元是家常便飯。由於他的出色成就，輔之以索羅門公司的財力，他主持的外匯部在全世界上百家銀行共有800億美元的信用額度，每年從外匯市場賺取的利潤數以億計。

80年代末期，比爾·利普舒茨擔任所羅門兄弟公司的外匯交易主管。對於專業交易員來說，如果有所謂的最佳時機與最佳場所，那就是這種時機與場所。在《新金融怪傑》一書中，傑克·施瓦格把比爾·利普舒茨形容為所羅門兄弟公司最大與最成功的外匯交易員。這一點也不奇怪，因為利普舒茨的單筆交易的金額通常都高達數十億美元，獲利也經常是以千萬美元計算。根據施瓦格的估計，利普舒茨任職所羅門兄弟公司的八年期間，他個人創造的獲利就超過五億美元，相當於八年期間每天平均獲利25萬美元。

所羅門兄弟公司時期

在康耐爾大學取得建築設計學士與MBA學位之後，比爾·利普舒茨在1982年加入所羅門兄弟公司，當時他的年齡是28歲。最初接受股票與股票選擇權的訓練，稍後被征召到外匯交易部門，從事店頭市場與集中市場外匯選擇權產品的設計與推廣工作。外匯市場是規模最大、流動性最高的金融市場，單日的交易量超過二兆美元。

“在80年代，所羅門兄弟公司可以說是一個相當獨特的組織，尤其是在外匯市場。約翰·古特弗羅因德的經營方式使得邁克爾·劉易斯在《騙子撲克》一書中把他形容為臭名昭著的人。在湯姆·斯特勞斯的管理下，公司的交易員都有充分發揮的空間。當然，如果我搞砸的話，還是必須自己負責，卷鋪蓋走路。雖然如此，我還是必須承認，很多機構都不能提供這樣的機會。其它公司通常不允許交易員建立類似的部位或承擔類似的風險。在這種環境下，交易員很快就學習自我負責與成熟的交易心態。絕對沒有人會規定‘這是你的部位限制，你必須認賠出場’。”

“如果一個交易員的損失累積到某種程度，他的桌子就突然不見了。可是，你在這個環境裡可以不斷向前推進。只要你能夠成功到達另一個層次，就可以繼續推進。這是一個相當不尋常的文化，我當時還不能充分體會。現在回想起來，所羅門確實是一個獨特的機構，管理階層的那些人也很獨特。”

“我留在所羅門的那段時期，公司對於績效的衡量方法不同於資產管理公司。後者通常是以百分率報酬為基准，這經常造成誤導，因為其中涉及額外增加的資本。在所羅門之類的公司，從事交易往往不需要實際的資本。主要造市商與金融機構之間的外匯交易，基本上都是在信用的基礎上進行。不需要保證金，所以也不需要實際投入資本。當時，我們是透過所羅門的一家子公司從事交易，資本額只有100萬美元。不論每年度的獲利是多少，都轉到母公司。所以，誰也不知道公司累積的報酬到底有多少。可是，我們的信用額度高達1500億美元。”

  有趣的是，利普舒茨剛開始做外匯時對外匯市場的了解幾乎等於零。在無人指導的情況下，他借助本公司在華爾街的聲譽和實力，幾年之內闖出一片新天地。利普舒茨原本是學建築的，但讀研究生時對股票期權產生了興趣，干脆同時選修了工商管理碩士的學位，畢業後被索羅門公司錄用。該公司管理得法，任人唯賢，經常破格選拔人才。1982年費城交易所新開外匯期權交易，當時外匯部只有利普舒茨做過期權，所以他被委任負責這一業務。利普舒茨在同事的協助下建立了一個關系網。他認為做外匯主要靠消息靈通，賺大錢的都是被銀行同業所接受的人。大戶的動向影響市場，一些重大消息得到得早也能賺錢。當然大部分消息是公開的，關鍵是看如何分析。信息的運用要靈活，要看市場的反應。利普舒茨認為德國統一對外匯市場的影響最能說明問題。當柏林牆倒下時，市場的情緒是，這下子大家都要把錢投到東德去，所以馬克要大漲。過了一陣子市場意識到，德國統一後要吸收東德尚需時日，所以把錢投進去不明智。市場是如何改變看法的呢？無非是德國總理科爾的一次講話，美國國務卿貝克的一句評論，東德的高失業率，以及東德人對西德的過高期望，等等。投資界開始意識到重建東歐談何容易。等這種想法占了上風後，馬克便開始大跌。實際上很早就有人持這種觀點，但市場走向往往取決於某一個時刻市場的焦點。這就需要同市場的參與者通氣，並非每個人都往一處想，但大家的注意力是可以覺察得到的。比如某一天市場關注利率差，第二天又強調經濟增長。

  利普舒茨印象最深的一次交易是1985年9月。7個發達國家舉行首腦會議，確定了讓美元走弱的政策。當時他正在意大利撒丁島度假，對7國高峰會議的消息一無所知。

  以前美元一路走強時各國中央銀行曾多次干預，但卻徒勞無益。因而這次一開始也沒引起多大反響。利普舒茨打電話給公司，得知了這一消息，當時他的助手安迪生病在家。他趕緊給安迪打電話。等新西蘭市場（每天最早開盤）一開盤，安迪便進場拋了6000萬美元。當時對於新西蘭盤來說這不是個小數目。許多銀行對高峰會議的影響沒有把握，市場幾乎沒有交易量，買賣差價達200點（正常情況下為10點左右），安迪照進不誤，6000萬美元拋出後市價已經到600點開外了。利普舒茨干脆接通一根24小時電話線，與安迪以及交易所直線聯系，又做了大量外匯期權。那一天索羅門公司外匯部是大豐收，淨賺500萬美元，相當於外匯部全年收益的25%。

  利普舒茨有一次差點翻船。1988年秋，外匯市場本來風平浪靜，突然有一天蘇聯領導人戈爾巴喬夫到聯大大談裁軍問題，市場理解為美國也可隨之裁減軍備，削減赤字這對美元有利。美元在紐約盤開始上升，很快就漲了1%。索羅門公司這時有30億美元的賣單在手，情況危急。1%漲幅等於3000萬美元虧損。那天正好是星期五，市場交易量不大，他想砍單出場很困難。他決定再拋3億美元，試圖壓住美元的漲勢，等拖到周一日本盤開市後再平單出場。誰知外匯仍然猛漲，很快索羅門公司的損失就達到9000萬美元。利普舒茨趕緊向總裁匯報。總裁在問明情況後鼓勵他沉著冷靜，按計劃去做。周一日本盤開市，美元果然開始下跌，他耐心等到歐洲盤平單出場，最後死裡逃生，只損失1800萬美元。事後，利普舒茨深刻反省，認為自己錯誤地估計了紐約市場的流動性，使局勢失控。幸好後來處理得當，避免了更大的損失。

  利普舒茨自己還有過一個私人帳戶，是他祖母留下的一筆遺產，共1.2萬美元。他做期權４年內賺到25萬，但一次不小心全部賠光。那是1982年9月，他利用股市下跌倒壘金字塔本來賺了很多，但趕上9月23日股市見底，接著便大幅反彈。由於進單量過大，３天之內他便全軍覆沒。那次教訓第一使他認識到風險控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力為公司賺錢，因而有了後來的成就。

  關於銀行同業市場（外匯現貨），利普舒茨有獨特的見解。

  他認為銀行主要靠吃買賣差價賺錢。美國花旗銀行做外匯最成功，每年大約贏利３、４億美元。如果只吃差價，自己不進單，那麼可以賺６億美元。花旗銀行自己不承認這一估計。銀行還有一個賺錢的途徑：每次有大客戶進單，它跟在後面尾隨，立刻就能贏利。這在期貨業是違法的，但在現貨市場卻是允許的。

利普舒茨認為，交易高手既要聰明，又要勤奮。干別的行當，聰明人或許可以投機取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外匯既要有天賦，又要加倍努力，有人到公司常問他應該什麼時候上班，什麼時候下班？利普舒茨家裡連床頭都安有電視顯示器，以便隨時觀測價位，了解行情，另外直覺也非常重要，利普舒茨夢中都不忘外匯市場。有一次他夢見第二天公布的貿易赤字數字對美元有利，美元大幅上漲。他先夢見新的外貿數字，又夢見上月的修訂數，接著又夢見自己進場買美元，價格連續上漲，上了一個台階後他又買一批，再上一個台階他又買了一批，破了第三道關後他本來要出場，結果決定又買了一批。第二天外貿數字出來與他夢中的數字一模一樣，後來匯市的走勢也跟他夢見的一模一樣。唯一不同的是他一張單都沒進。事後他解釋，真正的感覺是要以市場分析為依據，憑夢做單是靠不住的。

自行創業

比爾於1990年離開所羅門，自行成立羅威頓公司，這個名稱是為了紀念康涅狄克南部的一個小鎮。

“羅威頓資本管理公司成立於1991年，完全管理我們自己的資本，當時的資本規模不大。最初，這家公司只有我與兩位同事，比爾·斯特拉克與龍·富隆，他們也是我在所羅門時期的同事。根據當時的計劃，我們打算將來也要管理外部的資金，但我們不確定由大型公司轉變為‘自己當老板’的小公司之後，是否能夠繼續掌握成功的眾多要素。”

“所以，我們利用自己的資本交易一陣子。1993年底，我們開始向外籌募少量的資金。我的妻子尼萊莉·瓊斯曾經在高盛擔任九年的機構業務員，不是在外匯領域，而是在固定收益證券部門，她負責籌募資金。在18個月之內，大約籌措了1.5億美元的資金。對於一家剛起步的小公司來說，這是相當大的一筆款項。雖然我從事外匯交易，但還是提出三個結構不同的基本產品，每套產品的風險／報酬目標與交易工具都不同。舉例來說，一種產品完全不涉及選擇權，基本上從事當日沖銷的即期外匯交易，任何部位都盡量不拖到隔夜。另一種中等風險程度的產品，其中包括一些選擇權組合，但盡量壓低裸露的空頭部位，例如：選擇權銷售部位、比率價差交易或其它類似部位。我們從事很多歐洲通貨之內的價差交易。最後，我們還有一種積極性的產品，包括許多裸露的銷售部位、比率價差交易、低變動值或其它類似的策略。我們利用這三種產品做為基本的建構積木，又推出各種風險／報酬結構的其它產品。”

“基於各種理由，我們在1995年結束羅威頓的運作，另外成立一家公司，名稱也非常奇怪。叫做哈瑟塞奇資本管理公司，哈瑟塞奇是約克夏一個小鎮的名字。在交易的層次上，新公司的運作沒有什麼不同，但管理層次上做了一些必要的改變。”

操作他人的資金

交易的資金來源可能影響操作風格與績效，一般人恐怕很難理解這點。如同比爾·利普舒茨解釋的，即使是最有經驗的交易員也很難理解，除非他親身體會。

“當初，我不了解其中存在差異。七年前，我非常單純地認為，不論資本是來自於所羅門兄弟公司，還是來自於十位富有的個人，來自於單一的客戶，結果都沒有什麼不同。我的目標就是從市場中搾取最大的利潤。事實上，不同的資金來源，必定會造成不同的交易策略，迫使交易改變動機。問題絕對不是單純地說：‘我手頭上有一些資金，不論來源如何，我會盡力而為，每天都嘗試賺取一些利潤。’沒有那麼簡單。一家公司面對著富有的客戶，自然會產生許多不同的牽扯力量，每個月的績效將決定你的死活。”

“資金管理是非常棘手的行業。問題不只是操作績效，還考慮客戶對於投資結果的預期。絕對的績效數據經常造成誤導。我可以對你說：‘過去五年來，我們最積極產品的總報酬為600％’，你可能會說：’喔！600％’可是，如果你不知道其他外匯經理人的操作績效，也不知道我們取得這個績效而承擔的風險，這個數據本身並沒有明確的意義。舉例來說，假定某位經理人管理2億美元的資金，其中1.2億美元是屬於特定投資目標的基金。如果這部分基金在四年之內賺取600%的報酬，投資人很可能會收回資本，因為基金呈現的風險結構不符合投資人的預期。資金管理是一場非常復雜的游戲，經常違背常理的判斷。”

“讓我們考慮喬治·索羅斯與彼得·林奇之間的不同交易方法。索羅斯通常都通過高度信用擴張進行操作，惟一的目標就是賺大錢。彼得·林奇管理的麥哲倫基金則大異其趣，首要目標是保障資本。他身處於大多頭，又是一位最頂尖的選股好手，所以賺了不少錢。可是，請相信我，只要麥哲倫基金的績效開始下滑，你就可以看見投資人大量收回資本，最後連基金都會消失。把資金交給喬治·索羅斯的人們，心理上都一定有所准備，基金價值可能突然下跌20～30％。我想沒有人會分散投資。投資人的動機非常不同，投資人會挑選適合自己風格的基金。最後，客戶的偏好必定會影響操盤人的交易風格。”

如同比爾·利普舒茨的解釋，不同的資金來源，意味著不同的客戶動機與基金操作宗旨，也可能影響你的交易風格。身為交易員，我們都需要更多的資本。如果操作順利，我們遲早都需要新的資金來源，或是借款（不需要接受規范），或募集客戶資金。不論資金的來源如何，你必須了解一點，由於你的交易風格可能受到影響，連帶的也會影響交易績效。最慘的情況就是績效下滑，而資金又不是自己的。所以，追求新的資金之前，務必仔細評估你的交易會受到什麼影響。

自有資金

交易資本的來源各自不同，最單純者是自有資金。比爾·利普舒茨說明他如何操作自有的資金。

“對於投資之外的純投機資金來說，我承擔風險的耐力很高。原則上，如果虧損全部的投機資金，我可以坦然接受。當然，我不認為自己會發生完全的損失，但絕對有這方面的心理准備。現在我持有一些投資，包括自己的房子，這是投資，也持有一個股票組合，這也算得上投資。剩余的資金就可以供我投機，我預期的報酬率更高於投資，但也准備接受更高的風險、嚴重的價格波動。這類交易的毀滅性風險很高，換言之，可能發生100％的損失。”

對於自有資金，比爾·利普舒茨只需要對自己負責，可以完全根據自己的偏好進行交易。可是，對於別人的資金，自由度顯然就降低了，他接下來解釋這點。

他人的資金

“可是，當你受托管理客戶的資金，又是另一回事了。客戶表示，‘我知道你是一位投機交易員，我可以坦然接受20％的損失。’我經常與客戶詳談，嘗試了解他們的想法。我希望客戶完全了解我們能夠做什麼、不能做什麼。如果一位客戶直視我的眼睛說：‘我可以接受20％的損失，沒問題。’在這種情況下，我們知道他的意思是5％。如果我三天之後打電話給他，‘你知道嗎？你的淨值已經下跌18％，我希望知道你的想法，如此才能討論下一步的做法。’我保證，他一定忘掉先前關於20％損失的說法。”

由於客戶並非交易員，一旦發生嚴重的損失，客戶未必能夠妥善處理。當你接受委托管理客戶的資金，你有責任協助他們，不要讓客戶陷入情緒上沒有准備的處境。你不能拿著客戶的資金，單純地到市場中瘋狂投機。

“對於一位基金經理人，如果你買進IBM股票而股價下跌25％，沒有人會因此而請人走路，因為每個人都擁有IBM----這屬於謹慎的投資。可是，如果你買進一支網絡投機股，股價上漲80％之後又下跌，然後公司破產，你恐怕要因此卷鋪蓋走人。客戶會收回資金，你恐怕再難募集資金。”

“問題不只是報酬率而已，客戶擬定投資決策涉及許多不同的動機。這會直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高，你為什麼不投入更多的資金？嗯，因為判斷錯誤——即使機率只有5％——的結果遠較判斷正確慘，即使判斷正確的機率高達95％。有些交易員認為，‘嘿！如果我幫客戶賺取25％，他們一定很高興，認為我是偉大的交易員，那我就可以賺取不少管理費。’可是，你知道嗎？如果發生5％的虧損，他們就會抽回資金，我可能因此關門大吉了。”所以，交易決策不只是涉及勝負機率而已，情況要復雜多了。一般來說，除了獲利的勝負機率之外，交易員還必須考慮一大堆的相關議題。

所以，操作客戶資金的復雜程度遠超過自有資金。你必須考慮交易的可能結果與客戶的可能反應。你的決策勢必受到客戶反應的牽制，然後影響操作的績效。對於公司的資金，壓力相對較小，發揮的空間也較大，比爾接下來解釋這點。

公司資本

“

管理個人客戶的資金，保障資本是關鍵的目標。身為公司的交易員，目標則是賺錢。另外，公司也比較能夠接受損失。對於一家公司，重點在於這家公司是否希望介入外匯交易，個別交易員的績效相對來說不會影響這方面的結論。舉例來說，如果某家公司發生2000萬美元的損失，可能開除操作的交易員，但很可能不會因此而退出外匯交易。所以，外匯市場本身幾乎絕對不會成為歸咎的對象。”

既然操作他人的資金必須受到各種限制，這可能引起一個問題：“為什麼不向銀行承做抵押借款，不論操作績效如何，都必須清償借款？”不幸的是，基於實務上的種種困難，經常都必須排除這種可行性。

“

首先，如果某家投資銀行或公司准備把交易或投機產品委托給個人管理，它們通常都希望這個人進入公司體系內。這並不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感的問題，不論誰監督這方面的作業或批准放款，都很可能因此而打破飯碗。舉例來說，假定你把資金交給別人管理，萬一發生幾百萬的損失，每個人都會問：‘到底是誰批准的？’接著，你就被炒鱿魚了。反之，如果公司把資金交給某個部門管理，這是公司的決策。如果發生虧損，這些決策者不會因此而丟掉工作。”

總之，你必須考慮各種可供運用的資金來源，綜合評估它們可能造成的得失，然後做成最後的決策。如果下金蛋的母雞將因為外來資金而減產，是否值得？換言之，如果不能提升交易績效，取得額外的資金有什麼意義呢？

因此，接受新資金之前，你必須考慮以下幾個問題：

1.資金提供者表示的預期如何？

2.他的真正預期是什麼？

3.我過去的操作績效是否符合資金提供者的預期？

4.我的績效是否能夠滿足資金提供者的真正預期？

5.如果不能滿足資金提供者的預期，後果如何？

6.資金提供者要求多大的控制權？

7.資金提供者每隔多長一段時間評估操作績效？

8.資金提供者的個性如何？是否很難對付、不斷找麻煩？

9.是否可以設定某些規范？

個人交易者的優勢

當然，大多數交易者並不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用空閒時間，偶爾嘗試幾筆交易。相形之下，個人交易者是“戴維”，投資銀行是“巨人”，前者欠缺後者的基本設備、後勤人員、研究條件、最新的資訊系統、分析軟件與硬件，同時也欠缺同僚競爭的環境。可是，戴維也具備一些巨人所沒有的優勢。為了在市場上有效擊敗巨人，個人交易者必須充分發揮本身的優勢。

優勢1：不需勉強進行交易

不舒服，但獲利機會較高。這就是拒絕交易的優勢。如同比爾解釋的，個人交易者在這方面占據的優勢顯然超過投資銀行的專業交易員，後者必須應付上層主管的監督。

“如果你在大型機構擔任交易員，大概很難說：‘今天的行情看起來不太對勁，還是看報紙吧’，因為老板可能走過來說：‘你不交易，看什麼報紙？’事實上，如果交易員能夠減少50％的交易次數，通常都可以賺更多的錢。”

“一年250個交易日，假定你每天都進行一筆交易，你知道最後的結果會怎麼樣嗎？結果，關鍵的交易只有五筆，三筆交易的看法完全錯誤，讓你賠了一屁股，兩筆的判斷完全正確，讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無關緊要——小賺小賠。很多情況下，根本不適合進場，但你勉強進行交易，結果只能期待解套出場，稍微不留心，你還可能建立一個勝算很差的部位，結果造成重大損失。真正的勝負決策只有幾個。”

“務必了解‘場外觀望’的效益，如果沒有適當的行情，如果沒有勝算很高的機會，就不要勉強進場。整個交易游戲的關鍵就是持續掌握優勢。賭注必須押在勝算最高的機會上。如果始終把握這個原則，你就可以領先。當然毀滅性風險也必須足夠低，不至於因為三、兩筆連續虧損而被三振出局。所以，假定你在大機構擔任交易員，如果某個人老是盯著你說：‘你不照顧交易部位？難道你該看報紙嗎？’正確的回答是‘正是如此’。可是，管理階層恐怕聽不進去。”

優勢2：決策控制程序

如果你操作自己的資金，你說怎樣就怎樣。一切的決策都由你控制。同理，如果你不是場內交易員而從事代客操作的業務，只要客戶都是個人投資者，那還是有相當大的揮灑空間。

“個人投資者不會每天打電話來煩你，因為他們根本不在意你持有什麼部位——做多、放空或空手。不論在哪一方面，你都是惟一的決策者：交易什麼、何時交易或是否交易。我之所以微笑，因為就像你一樣，我踏入這個層次已經有一段時間了，我操作自己的資金----你、我或你准備訪問的每個交易員----我們的績效在某個時候都是480％，當然，你只希望訪問那些成功的人。如果你自行操作的績效不是480％、200％、80％或某特定的水准，那就絕對不可能成功。”

按照比爾的說法，如果你能夠充分掌握交易決策，操作績效應該很理想，或許優於銀行的專業交易員。如果個人交易員不能達到這種績效水准，一旦有人盯著你的時候，那就難了。當我與東海銀行的衍生性產品與套利部門主管卡維·阿拉莫蒂討論時，他也同意這種看法。我提到我的交易績效不輸給投資銀行的明星交易員。關於這點，我很遺憾地表示，這些明星交易員擁有的資本較我“稍微多一點”！

優勢3：資訊

個人投資者掌握的資訊越來越多，他們在這方面已經不會落在專業交易員的下風，甚至處在相同的地位。所以，嚴格來說，誰也占不了資訊的優勢。

“就1997年的資訊傳遞速度來說，已經沒有人可以充分消化。沒有人可以首先取得資訊。某個人坐在堪薩斯小鎮的客廳看電視，他取得資訊的速度不會輸給盤房內的交易員。十年之前，因為我在所羅門，因為我掌握資訊科技，優勢顯然超過絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設備，紐約僅有少數交易員能夠辦到這點。現在，這一切都太普遍了。”

“我希望家裡也裝備資訊系統，否則就必須像其他交易員一樣，通過倫敦的同事詢問當時的行情，對於我來說，這相當於取得第二手資訊。所以，通過家裡的德勤資訊系統，我隨時可以工作，隨時可以掌握行情的發展。現在，幾乎每個人都可以取得這類的資訊，專業交易員的優勢已經不存在。”

千萬不要讓資訊方便性成為一項負數。雖然你取得資訊的速度類似於專業交易員，但他們有足夠的資源來管理資訊。90年代之前，資訊的問題是方便性、即時性與成本。90年代之後，資訊的問題已經截然不同，關鍵在於資訊管理。雖然你能夠與所羅門兄弟公司同時取得資訊，這並不代表你可以高枕無憂。請記住，所有取得的資訊都必須經過管理，否則沒有太大的意義。

優勢4：彈性與敏銳性

我們都知道，龐然大物很難靈活調整，這可以由物理學的慣性定律解釋。交易領域內也有類似的法則，這是“戴維”掌握的優勢。

“身為‘芝麻綠豆’，你可以很快調整公司的導向。許多小公司都同時操作許多市場。舉例來說，如果某個市場突然出現交易機會或進行結構性變化，大型機構恐怕很難立即反應。公司的規模越大，橡皮圖章越多，調整越耗費時間。這就是大型機構的特點。”

交易員必須觀察整體產業的變動，就如同可口可樂的總裁必須留意整個軟性飲料市場的變化。所以，當法令修改或發生其他結構變化，你比較容易調整產品或變更市場。在整個交易生涯裡，這種優勢或許只能運用一次，但還是值得銘記在心。

優勢5：壓力

小型交易者的命運完全操控在自己的手裡，相對來說，通常不會屈從他人的壓力。可是，這未必是絕對的優勢。

“相對於專業交易員來說，個人交易員比較沒有受人監督的壓力，沒有人緊盯著你說：‘你必須做這個或應該做那個’。可是，反過來說，也沒有人隨時叮咛你應有的規范，例如：‘你必須立刻認賠，這個部位太大，那個部位太小’。這可能是一項負數。身為個人交易員，沒有一位利害攸關的主管為你提供建議。你可能會說，‘這是一筆很棒的交易，我要堅持’，但在大型機構中，通常會有一位熱心的主管告訴你，‘這個部位沒有問題，那個部位太大了，你的損失已經太嚴重，你必須出場。’”

因此，身為一位個人交易員，你必須體會外部壓力的正面效益（例如：強制性的規范），所以你必須培養自律精神。

瘋狂的專注熱忱

我是否曾經想過，究竟是什麼心理驅動一個人做每件事？全世界最富有的人，他們為什麼每天一大早起床工作？是因為貪婪嗎？不可克制的野心嗎？自大狂嗎？這些問題的答案與交易境界之間存在密切的關系，可以解釋成偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界。

“如果交易的動機在於金錢，方向顯然錯了。一位真正成功的交易員必須融入交易之中，金錢只是附帶的議題。雖然這種說法並不是我首先提出，但我相信這套理論。主要的動機不是成功的榮耀。成功帶來的財富通常只是副產品----總之，‘游戲本身才是關鍵’。”

除了動機之外，更重要的是熱忱與專注。我想，大多數人都低估了熱忱專注對於成功的重要性，尤其是對於非凡的成功而言。沒錯，交易確實有趣。沒錯，你聽過交易員說：‘我就是熱愛交易，沒錢也干。’如果你在這個領域內混得夠久，將發現某些人----可能包括你本身在內----花費無數的時間閱讀和分析各種資料，其中並沒有明顯的目的，只是因為有趣。某些人熬夜而嘗試解開一個數學難題，情況也是如此。

“為了踏上交易的頂尖境界，你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想‘如果我這麼作，就可以買一輛寶馬，或如果我這麼做，就可以名利雙收’。交易的動機必須來自於內心，一種解決問題的執著。在整個交易生涯的漫長歲月裡，很難始終維持這類的熱忱。”

除非親身體驗，否則很難理解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注，其它一切似乎都不存在，視野之內沒有其它的東西。這類熱忱來自於心理結構的最深層，展現在外的是極端勤奮的工作。

“如果你遇到一位非常、非常成功的交易員，他真誠相信自己的成功是因為比較聰明、反應較快、理解力較高，態度比較積極，那麼你可以質疑他。所有成功的交易員都有一項共同的特質——不論他們是否受過高等教育——理解力強而工作勤奮。”

“回想學生時代，功課好的學生通常有兩種類型。第一，他們非常用功，組織力強，有效率，按部就班做功課與練習，不斷重復溫習課文每個章節的內容。另外一類型的人較少，他們就是非常聰明，不需要認真用功，具備非凡的理解力。你很少見到真正聰明而具備異常理解力的人，他們同時又非常認真工作。對於頂尖交易員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，理解力高，工作努力，組織力強。看起來或許雜亂無章，其實不然。”

比爾·利普舒茨具備瘋狂的熱忱，而且非常幸運，他的導師與學習偶像也具備同樣的特質。

“認識一位英國紳士，名字叫邁克·辛普森，他當時在一家造市銀行的盤房工作，我們之間有許多交易往來，隨後他也加入了所羅門。當我認識他的時候，邁克已經有10年到15年的市場經驗。我就是跟隨他學習外匯市場的真正運作關鍵的。選擇權理論倒不怎樣，但他的市場經驗實在很豐富，了解外匯市場的運作、造市活動的運作、市場流量的運作與行情波動的症結，能夠掌握而專注於某些事物，忽略其它一切。在三年的時間裡，我們通過電話成為好朋友。我們的背景相當類似，都是家裡的獨子，對於交易非常熱衷，工作勤奮。每天清晨五點，他就會到達東京的辦公室，一直工作到晚上九點或十點，然後才回家睡四個鐘頭。自從我認識他十年以來，他始終都是如此。當然，在我們認識之前，他已經工作多年了。”

聰明智慧與高等教育，以及賺錢的欲望，這些條件或許可以帶來成功。可是，對於非凡的成功，才華與勤奮是缺一不可的關鍵。如果你想知道成功的秘訣，這就是了。

“你必須非常精明，願意勤奮工作，你可以發現，許多非常聰明的人沒有辦法維持長期的用功，因為他們不願意投資時間。驅動力量不應該來自於賺錢的欲望，金錢只不過是副產品。你必須具備熱忱，融入整個游戲之內。”

如果大家認為你發瘋，這就是正軌了

瘋狂的熱忱，是一種罕見的素質，很少人了解，更少人具備。正因為如此，當某人展現這方面的能力時，可能成為眾人的笑柄。旁觀者看見成功的人，也看見勤奮工作的人，但他們不認為兩者之間存在關聯，也害怕兩者之間存在關聯。旁觀者會以弗洛伊德式的防衛機制來安慰自己：“反正我又不希望成功，完全不值得，而且成功也不一定需要勤奮工作。”

“在這個領域裡，我想很多人都不了解熱忱與專注的重要性。對於一位工作勤奮的交易員，某些人或許認為：‘老天！他每天早上5:30起床，周末還繼續工作，簡單沒有人生可言。我要離開這裡去度假，到瑞士玩三個星期。’當然，我不是說交易員不應該度假，但這是心態的問題，頂尖的交易員不會經常離開市場，他們不願意這麼做。”

比爾·利普舒茨的說法讓我想起一段故事。有位女士對偉大的小提琴家佛瑞茲·克萊斯勒說：“我願意用我的生命來換取你演奏小提琴的技巧！”“尊敬的女士，”克萊斯勒回答，“這正是我想的。”接下來，比爾准備解釋這些熱忱與執著的原因。

“你在書中訪問的每一位交易員，都具有高度的動機。這些動機有時候是來自於內心最深處的理由：或許他們當初來自於經濟條件很差的家庭，有些人可能基於內心的掙扎，或許因為他們的父親非常成功因而對他造成心理的壓力。可是，不論動機是什麼，你都很難掌握。總之，一切都在於專注的熱忱，這在別人眼中確實很奇怪。人們認為：‘那家伙究竟是怎麼回事？永遠都在工作，不是做這個，就是做那個。’”

“我想，有一件事對於我的交易生涯非常有幫助，我永遠都不斷思考市場的行情，它們的運作方式，嘗試判斷匯率的走勢。我不會想：‘老天，我放棄與朋友相處的時間，我放棄周末而留在這裡，我放棄睡眠。’我不會有這類的心態，我只是想交易而已。”

“非凡的成功必須支付代價，許多人都不准備支付這個代價。對於那些缺乏能力的人，他們沒有支付代價的籌碼。對於那些瘋狂投入的人，他們幾乎不需支付代價----他們原來就熱愛工作。”

轉移注意：交易之外還有人生

當然，即使是最專注熱忱的人，也需要保持健全的個人生活。所以，熱忱的態度也必須轉移到其它的事物，例如：家庭。就這方面來說，交易還需要生活管理的技巧。

“有時候，某些事物在整個人生當中變得更重要，不可避免地迫使你轉移注意。結婚之後，你有了家庭與小孩，這一切都很重要，你希望與他們共處。所以，你不能只專注於如何擊敗市場，為了健全的生活還有其它的考慮：‘現在是星期六下午，我想我應該整理花園，或者與小比爾玩球。’這是你應該做的事，而不是在市場收盤之後，繼續盤算星期一早晨可能沒有機會考慮的事情。”

“當你聘用一些剛從學校畢業的人，他們可能充滿熱忱，但未必能夠專注。在人生的這段期間內，剛好需要一些重要的問題，舉例來說，沒結婚的單身漢可能忙著約會，結婚的人可能剛生小孩，這些都是人生大事。勢必耗費許多心思。當然，我並不是說你不應該聘用單身或剛結婚的年輕人，我是說你應該尋找那些心態成熟，具備工作專注能力而同時能夠處理生活其它事情的人。”

“從事交易，你必須能夠立即掌握資訊的優先性。什麼東西最重要？什麼東西會影響行情的根本走勢？面對生活中的一切，你必須有高度的組織能力，能夠評估事情的優先順序，如此才能保持專注。惟有妥善組織時間，一位交易員才能夠找到轉移注意的時間----安排重新充電的時間。保持這種高度理解與工作精神的組合，我不認為這與聰明有什麼關系，這是一種智慧。一種罕見的素養，所有成功交易員都具備的條件。”

童稚般的熱忱

比爾·利普舒茨討論的瘋狂專注，基本上是來自於孩童般的熱忱。這是一種好奇的心理，試圖摸索與探究市場中的神秘“玩具”。

華爾街和其它金融中心代表金錢游戲的場所，吸引許多野心勃勃的年輕人，他們希望擁有豪華的住宅、漂亮的汽車、昂貴的服飾，這都沒有問題。我不能說這是不當的動機或不存在的動機，可是，這類的動機沒有辦法造就真正的成功。我想，最重要的是童稚般的熱忱，企圖探索交易的一切，包括你的競爭對手，不可捉摸的市場，千奇百怪的行情與不斷的變化——就像變形蟲一樣，幾乎沒有任何實體。

“頂尖交易員通常都具備童稚般的熱忱，希望了解整個游戲的一切。不論是這場游戲的心理面、這場游戲的技術面，市場中無名無狀的種種，個人如何對抗整體市場，還是個人如何對抗所有的其他人。長期交易員對於最古怪的事情也保持高度的熱忱。舉例來說，如果你與一位頂尖的固定收益交易員談話，他可以告訴你一些你從來沒有想過的交割細節。”

對於市場的這種熱忱，往往可以帶來一些意外的效益。

“在費城從事外匯選擇權的期間，我非常熟悉結算、通知與交割的程序。舉例來說，當時還沒有采取自動執行的規定。選擇權到期的時候，如果你打算執行選擇權，必須在星期五下午5:00之前，通知選擇權清算公司。因此，費城外匯選擇權的交易是在星期六中午才到期，所以到星期六早上10點之前，交易商還有一個機會窗口。如果星期五晚上或星期六早上發生一些足以影響匯價的消息，這就代表一項優勢。同樣的道理，如果你銷售的選擇權被指派的話，一般都是在星期一早上通過清算會員得到通知。可是，清算公司完成隨機指派的程序之後，資料在星期天下午1點就整理完畢。因此，每個月總有一個星期天的下午（因為選擇權每個月只交割一次），我會跑到清算公司，較別人提早20個小時取得指派通知的資料，這個時候東京還沒有開盤。我相信，其他的人根本不願意花時間或沒有興趣提早取得資料。”

“你可以發現一種童稚般的熱忱與完全的執著，嘗試了解每項細節。他們會盡其所能，而且這些行為的目的都是因為行為本身，他們這麼做並不是為了‘如此可以讓我成為更成功的交易員’。他們想知道更多，因為他們不能控制自己的熱忱。”

所羅門的交易員：自信的狂徒？

當比爾·利普舒茨在所羅門工作的期間，所羅門兄弟公司就是投資銀行的代名詞。在80年代後期，幾乎每項金融最高表現的說法，都用來形容這家投資銀行，它培養了許多偉大的交易員。所羅門兄弟公司要求交易員必須具備一些關鍵特質：承受損失的自信，克服自我而承認錯誤的勇氣。

“交易員必須具備一些奇怪的個性。交易員當然必須有強烈的自信，明確的自我。某些情況下，甚至必須有些霸氣，可以強迫別人做原本不想做的事。霸氣往往很重要，因為身為交易員，你錯誤的次數畢竟多於正確。假定你准備等待80%的勝算機會，絕對不可能是成功的交易員。你必須盤算如何從20％的勝算機率中賺錢。這是一個20／80的老問題（按照這套理論的說法，在大部分的行業中，80%的結果來自於20％的努力，剩余20％的結果則來自於80％的努力）。所以，如果你必須具備一些霸氣或勇氣，這是相當可以理解的。”

“可是，如果你說：‘即使每個人的看法都不是如此，但我還是准備大賭一番’，這並不是我們討論的勇氣，這屬於全壘打的情形。我們所謂的勇氣、自信與自我，對象不是其他的人，而是必須能夠經常承認錯誤的心理特質。很多年輕人都不能接受自己犯錯的事實。”

“如果手中完全沒有部位，通常很容易判斷當時的行情，清楚評估未來的可能走勢。可是，如果你押下賭注，而且判斷錯誤，這就很難了。首先，你必須承認自己押錯了寶，然後結束它。對於每個人來說，這都是心理突破。某些人很容易做到這點，但這個決策還必須深入內心。所以，你不僅必須說‘我錯了’，還必須朝另一個對的方向走。這非常困難，所以勇氣非常重要。”

所以，沒有一面倒的絕對特質，每項特質都需要通過另一項輔助特質來維持均衡。舉例來說，自信地承認錯誤，這類的自我必須受到內省能力的均衡。

內省與自我重新評估都是自我的一部分。某些人非常情緒化而活力旺盛。當然，這都是相互關聯的。專注的能力基本上是來自於活力，你必須有非凡的活力。