說到民國法幣的誕生，不能不提到美國1934年出台的《白銀收購法案》。www.emoneybtc.com

當時的中國，依然采用傳統的金屬貨幣，也正是這種古老的貨幣形式，使當日的中國逃過了上世紀30年代席卷全球所有金本位國家的經濟大恐慌。

本來，此時的中國，北伐已經成功，新生活運動正逐漸展開，經濟已有起飛跡象。而西方，經濟也已復蘇。而在美國的白銀收購法案實施之後，國際銀價立刻飙升3到4倍，這對於直接使用白銀作為貨幣的中國來說，等於中國貨幣對美元的匯價直升。其帶來的效果就是，世界其他國家都感覺中國商品價格畸高，而中國民眾則頓覺洋貨廉價。而此時，中國唯一能出口的商品，就只剩下白銀這一項了。中國白銀的大量外流，造成了中國銀根緊縮，貨幣奇缺，企業無法周轉，物價下跌，經濟陷入恐慌。此情此景之下，中國政府決定實行幣制改革，放棄銀本位，於1935年11月3日下令頒行紙幣，這就是“法幣”。中國歷史上第一種真正現代意義上的紙幣。

法幣采取與外匯的固定匯率制，最先綁定的是英鎊，後又與美國簽訂了《中美白銀協定》，法幣改為與美元掛鉤，1元法幣兌換0.2975美元。中國政府將12000萬美元存入了美國紐約的銀行之中。幣制改革之後，貨幣緊缺的狀況得到了緩解，商品的價格也逐步回升，出口也漸漸增加，經濟開始恢復。

在當時來說，這一改革的優劣並不容易判斷，但我們今天回頭再看，在當時的制度之下，暫緩放棄銀本位也許更加穩妥。因為，短短一年之後，抗日戰爭爆發了。

抗戰的爆發，國民政府馬上就被龐大的軍費拖進了赤字財政的泥潭，幾年前的經濟增長煙銷雲散。雖然當時有人提出以此契機改革軍制，解決軍隊”吃空饷”的通例以及腐敗的盛行，以壓縮軍費減輕負擔，但卻無力執行。國民政府唯一能解決的方法，只有通過銀行墊付，其實也就是增加法幣的發行量。

從名義上，當時法幣由中央銀行、中國銀行、交通銀行三家發行，而銀行則是獨立於政府之外的機構，但事實上，這些銀行依然由國民政府財政部統管，這與元帝國時期由戶部領導管理交鈔發行機構異曲同工。到1942年7月1日，法幣的發行權全部統歸中央銀行，雖然中央銀行與財政部都屬平級單位，但依然要服從財政部的監管。如此，政府權力之手很方便地直接對貨幣的發行上下其手了。

在抗戰的初期，政府對惡性通脹尚有戒心，在孔祥熙的主導下，試圖通過出售公債、稅收征實及消費品專賣來抑制，甚至還出台了“節制消費”的辦法。但在制度性的缺陷以及權力的潰敗之下，所有手段都已失效，不僅如此，這些手段甚至還刺激了通脹規模。到了抗戰中後期，通脹已經失控，國民政府雖然曾通過出售黃金，回收了800億元法幣，但杯水車薪，還拉高了黃金價格，加速了通脹。整個抗戰期間，法幣發行總額達5569億元，比抗戰前增長了約396倍。

抗戰勝利之後，本來正是戰後重建，並以此帶動經濟恢復的時機。而此時，國民政府卻昏招迭出。

1945年9月，國民政府宣布，法幣與淪陷區汪偽發行的中儲券的兌換比例為1∶200，並且規定淪陷區人民每人只能兌換5萬法幣。這種帶有懲罰性的措施完全違背了經濟規律，造成大量法幣游資蜂擁而至上海搶購，結果造成物價飛漲，無數接收大員呼風喚雨聚斂財富。這一政策直接淪為明目張膽地掠奪。淪陷區是中國經濟最有活力工業生產最為集中的地區，經過這番折騰，元氣大傷，民心漸失。

       在之後的1946年3月，國民政府將法幣與美元的匯價強制鎖定為2020∶1，使法幣價值被高估60%以上。由此造成進口暴增出口暴減，國際收支迅速惡化。待官方不得不放棄固定匯率，改為浮動匯率以後，法幣的突然貶值引致物價大幅波動。

到了此時，雖然又通過出售黃金試圖緩解通脹，但效果卻相反。從1946年3月開始，中央銀行將庫存黃金以市價大量配售，到1947年2月，共出售黃金353萬兩，占庫存金的六成，回收法幣9989億，但同期法幣的發行量卻增加了32483億元。黃金銷售導致金價暴漲，巨量游資都流向黃金，使人們更加不相信法幣，整個市場大亂。

更要命的是，抗戰剛剛結束，內戰旋踵而至，剛開始的戰後重建成為泡影。當日中國的經濟結構依然是以農業為主，也不像當年日本那樣軍火工業占到國民經濟的70%。而此時國民政府的對手中國共產黨領導下的軍隊，已經從蘇聯紅軍手中接收了東北的物資、軍隊與軍工企業，東三省的重工業已完全被中共控制，雙方之間的實力對比也發生了深刻的變化。此時戰端一啟，國民政府馬上陷入困境，只能再次通過印發貨幣來負擔崩潰的財政。

至1948年8月21日，法幣崩潰。從抗戰開始至法幣崩潰，法幣發行量增長了47萬倍，同一時期上海的物價上漲了492.7萬倍。

公允的說，國民政府當初是充分意識到通脹的危害的，並且在抗戰初期也一直堅持以募集和出售公債來解決危機。孔祥熙在1938年就曾公開表示：“戰時財政立場，與平時截然不同……籌款之法，不外加稅或舉辦新稅；加發紙幣；募集內外債三端。以加稅而論，因沿海各口岸為敵人封鎖，戰區擴大……遑論再行加重負擔；以加發紙幣而言，適足以啟膨脹通貨之弊，紊亂金融，莫過於此；是以應付此浩大之戰時支出，其所能以為挹注而免負擔失平者，厥為募債一端。”但是以當日中國的經濟能力，並不足以支撐抗戰這樣規模的現代戰爭，加之募集失敗，也只能通過增發貨幣以解決燃眉之急了。

法幣成紙讓國民政府陷入了恐慌之中，唯一可以效法的，就是與古代那些帝國一樣，只能通過發行新的貨幣來解困。於是，金圓券問世了。

金圓券在問世之初就規定與黃金直接掛鉤，一元等於純金0.22217公分，發行總額以20億元為限。並且同時規定，私人不得持有黃金、白銀及外匯，限期收兌，逾期一律沒收；全國各物品及勞務價格應照1948年8月19日以前水平凍結。

之後的故事，就是蔣經國在上海上演的“打老虎”戲碼。小蔣挾尚方寶劍坐鎮上海，勒令各資本家一一申報財產，上交金銀外匯。這讓一些企業主四處躲藏，惶惶不可終日。而此時的國民政府也許是終於意識到商業供給對通脹的作用。在1948年9月9日公布了《實施取締日用重要物品囤積居奇辦法補充要點》，規定“各地工廠商號所存儲之成品及貨品，如不盡量供應市銷或超過八·一九限價，以居奇論。”同時小蔣還在上海規定，即使商店無貨，也不准關門。如若暗中抬價，則將沒收封存。

小蔣的雷霆鐵腕為其換得了“打虎英雄”的稱號，也出現了四十多天短暫的“奇跡”。但是不久以後，因對美國援助貸款的虛幻等待，以及對形勢的錯誤判斷，因為國民政府並不知道，當時美國的政策重心已經轉向西歐，要以犧牲民國以保西歐了。而此時的金圓券發行速度，卻在幻想中不斷地加快，通脹很快再次出現。

這種使用行政手段強行干預市場的行為，必然會受到市場的懲罰。首先是黑市橫行，然後是“揚子案”裡小蔣在孔令侃面前吃癟，小蔣頓時從打虎英雄變為拍蒼蠅英雄，黯然離職。此時的幣制改革已經失敗，大勢已去。

在今天，我們以經濟學的角度審視就會知道，決定通脹的，除了發行量的多少，最主要的還是在於商品供給的多寡。可惜，以當日中國所處的戰爭環境，以及生產能力，這恐怕是無法完成的任務。可歎當日民國，無法像今日一樣啟動房地產市場，將民眾手裡的錢一掃而光，從而解決通脹。

作者：止戈