我最開始交易外匯的時間已經久遠的難以記起，當時現貨交易是通過經紀商來執行的，有時還會通過路透社（Reuters）的交易系統或者Telex來完成，當然，都是直接用電話溝通的。www.emoneybtc.com當時經過諸多洽談、請求，才說服經紀商和銀行允許摩根斯丹利（Morgan Stanley）（我交易的地方）進入經紀商市場。我們總認為自己真正身份是客戶，而非“競爭對手”，因為我們是套期保值客戶流，但是其他銀行看不到這一點。這種說法在一定程度上是對的，但是其它銀行的擔心也是有道理的。我們同時也是競爭對手，正計劃慢慢進入利潤豐厚的經紀市場，像外匯行業的化學銀行Chemical Bank，芝加哥第一銀行First Chicago，LBI和其他銀行一樣。我確實是特意提到這些被收購的銀行的名字。另外，我們也想與“表兄”摩根大通JP Morgan的業務獨立開來，而且還希望能勝過當時快速發展的J.Aron和高盛投資公司（Goldman Sachs）（我學會交易的地方）。

在上世紀90年代後期和2000年早期，電子交易開始流行，但是僅用於現貨產品和芝加哥商業交易所（CME）的外匯期貨上，後者本質上是現貨代理人。在過去的數年，一直有人嘗試在外匯行業發起電子做市和期貨、掉期和遠期（NDFs）等交易，但是並不算成功。即使你可以在50個平台交易現貨，在CME、倫敦洲際交易所（ICE）和Liffe交易外匯期貨，但其中總體外匯產品日均交易額僅有5%是通過電子或者交易所來進行的。所以，現今95%的外匯市場交易，基本上和Flock of Seagulls樂隊霸占MTV的時代一樣，並沒有很大改變。期貨、掉期、期權和NDFs交易仍然大部分都是通過電話、經紀商或者實時通訊來完成。為什麼會這樣呢？

在各類交易方式，包括掉期、期權甚至知識產權的電子交易技術產生大躍進的時候，為什麼外匯市場95%的交易還在延續如此古老的方式呢？外匯期貨很簡單；外匯期權與能源期權沒有太大差別；外匯掉期和NDFs都是簡單的交易。有些交易日常期貨產品的電子平台很不錯，可以提供的產品不限頭寸，也不設置截止日期。這些技術現在也仍然存在，清算機制很安全，也足夠強大到可以透明、安全地處理外匯場外交易（OTC）。

在2008年的金融危機之後，特別是隨著多德·弗蘭克法案（Dodd Frank）的創建，外匯行業出現了更多的聲音要求由交易所處理所有清算事宜，包括現貨、期貨、NDFs和掉期。有一家大銀行曾請求我在工作的交易所幫助清算期貨，因為他們非常擔心其它業務也將一並失去。

（編者注：2008年全球經濟危機爆發後， 市場對於金融衍生品過度槓桿化的批評日益加劇，多數投資者認為那些金融機構是造成此次經濟危機的推波助瀾者，甚至是罪魁禍首。去槓桿化、收緊金融衍生品交易規則、保護投資者利益的呼聲此起彼伏。該法案禁止大部分外匯零售櫃台交易。作為該法案的一部分，美國商品期貨交易委員會（CFTC）2010年年初發布對公眾的征求意見稿，對包括槓桿比例在內的多個交易方面提升監管等級。CFTC的提案設想中一度希望將零售外匯賬戶的保證金比例降至不超過10:1，但受到經紀商與投資者的一致反對。最終，CFTC在8月底公布的零售外匯市場規則最終版中將該比例設於50:1，並於2010年10月18日正式生效。）

但是到今天，所有這些歷史都被忘記了。現下有一場運動正在醞釀中，試圖讓美國投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）和AIG等所遭遇的危機從人們的記憶中消失。再撕碎多德·弗蘭克法案，一切似乎就能回到以前的模樣。那麼銀行應該還在高頻操作清算，可以和現在的芝加哥商業交易所（CME）一決高下。隨後再摒除沃克爾規則（Volcker Rule），無視外匯基准操控丑聞。外匯世界並不需要改變。只需讓一切回到80年代的模樣。如果東西沒有壞，那就用不著修補。

不過還是說回真實的現在，而非從前。就像我的好朋友Yra Harris說的，所有市場都需要TLC——透明（Transparency）、流動性（Liquidity）和結算（Clearing）。如果只對比技術上的發展曲線，就會發現外匯市場其實已經比估計的落後了30年。

我想象假設在一個所有外匯產品都像期貨一樣，在受監管的交易所進行交易的時代。那麼你可以列出整五年來十國集團（G10）國家的貨幣曲線，並在其中暗示價格走勢，就像歐洲美元期貨市場做的那樣。相信會有專業做市商很樂意對這些產品報價，也會有清算機構願意進行清算，還會有買方客戶來做交易。你可以做跨市場差價、掉期、現貨和期貨保證金交易。差價會縮緊，流動性將很充足。你可以選擇現金結算，或者根據客戶需求來進行其它形式的結算。我預計，曲線中列出的一系列外匯期貨的交易量，將超過現在歐洲美元市場的交易量，而現在我們日均成交量就有數百萬美元。實現所有這些，只需要出現一個敢於打開金融世界最後一個不透明和未受監管市場的交易所。誰會最終這樣做呢？它是現有的交易所當中的一個，還是未來可能出現的有阿裡巴巴投資、還擁有谷歌先進科技的新興機構？不管是哪個，它都將成為游戲的顛覆者，並且能從中收獲巨額利潤。我已經等不及看到它的出現。相信我，它必將出現。

作者：Ray McKenzie丨Sales Executive, Pegasys Trading