基本面分析和技術面分析是外匯投資時運用的兩類主要分析方法，由於基本面在很大程度上影響著長期的匯率運動方向，因此基本面分析成為中長線投資者必不可少的分析工具。www.emoneybtc.com但由於基本面分析涵蓋的范圍龐大而復雜，導致很多投資者對其望而興歎。

本系列的主要內容有：各類經濟指標和經濟數據解讀、經濟政策概述、政府言論和立場綜述、政府干預等。

最能直接體現經濟面變動的莫過於政府公布的各類經濟數據和指標了，一些重要經濟數據的公布會令市場產生大幅波動，甚至可能會改變市場短期的走勢。我們就首先從解讀經濟數據和指標入手，幫助投資者正確的理解、分析、判斷這些數據。

GDP 解讀

GDP ，即國內生產總值，英文名稱 Gross Domestic Product，通常縮寫為 GDP 。該指標是宏觀經濟中最受關注的經濟統計數字，因為它被認為是衡量國民經濟發展情況最重要的一個指標。

GDP 是按市場價格計算的國內生產總值，是指一個國家 (或地區) 所有常住單位在一定時期內生產活動的最終成果。也就是說，日本公司在美國投資的工廠所創造的價值，也將計入美國的 GDP 。它涉及的是實實在在的經濟活動。

從經濟學來講，國內生產總值有三種形態，即價值形態、收入形態和產品形態。從價值形態看，它是所有常駐單位在一定時期內生產的全部貨物和服務價值與同期投入的全部非固定資產貨物和服務價值的差額，即所有常駐單位的增加值之和；從收入形態看，它是所有常駐單位在一定時期內直接創造的收入之和；從產品形態看，它是貨物和服務最終使用減去貨物和服務進口。

當然，作為普通的投資者，我們沒有必要去過多地探究 GDP 的經濟學意義，我們所要關注的是 GDP 對外匯市場的影響。

GDP 增長速度越快，表明該國經濟發展越快，增速越慢，該國經濟發展越慢，若 GDP 陷入負增長，則該國毫無疑問的陷入經濟衰退。

一般的來講，若 GDP 維持較快的增速，將對該國貨幣會帶來支撐，反之對該國貨幣起利空作用。這裡的增長速度是一個相對的概念，假設 A 、B 兩國 GDP 的增速分別為 1.5 % 和 0.5 %，盡管增速都不夠快，但若這種速度維持一段時間，A 國貨幣的走勢將會好於 B 國貨幣。這裡僅考慮的是 GDP 因素，實際的外匯走勢還要綜合其他因素來看，但 GDP 是最重要的經濟數據之一，對外匯市場有著較大的影響。

西方國家 GDP 的公布通常分為每月公布和每季公布，其中又以每季公布的 GDP 數據最為重要，投資者應考察該季度 GDP 與前一季度及去年同期數據相比的結果，增速提高，或高於預期，均可視為利好。

領先指數解讀

領先指數 (Leading Indicator)，也叫領先指標或先行指標，是預測未來經濟發展情況的最重要的經濟指標之一，是各種引導經濟循環的經濟變量的加權平均數。

領先指數由眾多要素構成，涉及國民經濟的諸多方面，以美國的領先指數為例，主要包括下列要素：

1、制造業平均每周工作量。
2、平均周申請失業金人數。
3、制造商新增消費品和原材料定單。
4、賣主交割執行情況 —— 其工廠延遲交貨的百分比。
5、工廠和設備的合同、定單。
6、新增私人投資的營建許可。
7、M2 貨幣供應量。
8、標准普爾 500 股票指數及股息收益。
9、密歇根消費者信心指數。
10、生產成本與賣價間的差額。

倘若這些要素有多數向好，則可提前預期領先指數將會上升。

領先指數通常每月公布一次，各國公布時間不盡一致。假如領先指數連續三個月下降，則預示經濟即將進入衰退期；若連續三個月上升，則表示經濟即將繁榮或持續擴張。通常領先指標有 6 至 9 個月的領先時間，在美國，一般認為領先指標可以在經濟衰退前 11 個月預測經濟下滑，而在經濟擴張前 3 個月可預測經濟復蘇。二戰後，領先指數已經被成功的用來預測西方發達國家經濟的榮枯拐點。

通常來講，外匯市場會對領先指數的劇烈波動做出強烈反應，領先指數的猛增將推動該國貨幣走強，領先指數的猛跌將促使該國貨幣走軟。

當前對外匯市場影響最大的當屬美國的領先指數，由美國商務部公布，時間大體在每月的最後一個工作日。其他國家比如日本、瑞士、加拿大、德國等也會公布領先指數，德國的 ZEW 經濟景氣指數和 IFO 經濟景氣指數也包含一定領先指數的意味。

零售銷售解讀

零售銷售 (Retail Sale)，其實是零售銷售數額的統計匯總，包括所有主要從事零售業務的商店以現金或信用形式銷售的商品價值總額。服務業所發生的費用不包括在零售銷售中。

零售數據對於判定一國的經濟現狀和前景具有重要指導作用，因為零售銷售直接反映出消費者支出的增減變化。在西方發達國家，消費者支出通常占到國民經濟的一半以上，像美國、英國等國，這一比例可以占到三分之二。

在美國，商務部統計局每個月進行一次全國性零售業抽樣調查，其調查對象為各種型態和規模的零售商( 均為商務部登記備案的公司 )。因為零售業涉及范圍太廣，因而采取隨機抽樣的方式進行調查，以取得較具代表性的數據資料。耐用消費品方面的零售商包括汽車零售商、超級市場、藥品和酒類經銷商等。由於服務業的數據很難搜集、計算，所以將其排除在外，但服務業亦屬於消費支出中重要的一環，其消費增減可以從個人消費支出( 包括商品零售和服務 )這一數據中得出結果。

在西方國家，汽車銷售構成了零售銷售中最大的份額，一般能夠占到 25 %，因而在公布零售銷售的同時，還會公布一個剔除汽車銷售的零售數據。此外，由於食品和能源銷售受季節影響較大，有時也將食品和能源剔除，再發布一個核心零售銷售。

一國零售銷售的提升，代表該國消費支出的增加，經濟情況好轉，利率可能會被調高，對該國貨幣有利，反之如果零售銷售下降，則代表景氣趨緩或不佳，利率可能調降，對該國貨幣偏向利空。在美國，通常在每月 11 － 14 日公布前一個月的零售銷售數據。

消費者物價指數解讀

消費者物價指數 (Consumer Price Index)，英文縮寫為 CPI，是反映與居民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動指標，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指針。

許多經濟學家為了分析的目的而將部分指標排斥在外，主要是將容易波動的食品和能源價格剔除出去。這被稱為核心消費者物價指數。

消費者物價指數是討論通貨膨脹時最常提及的物價指數之一。消費者物價指數上升太多，有通貨膨脹的壓力，此時中央銀行可能會通過調高利率來加以控制，對一國貨幣來說是利多。由於與生活相關的產品多為最終產品，其價格只漲不跌，因此，消費者物價指數也未能完全反應價格變動的實情，還要再結合其他數據才能通盤考察通貨膨脹。

不過，如果消費者物價指數升幅過大，表明通脹已經成為經濟不穩定的因素的時候，央行會有緊縮貨幣政策和財政政策的風險，從而造成經濟前景不明朗，因此該指數過高的升幅並不被市場歡迎。

在美國，目前的消費者物價指數是以 1982 年至 1984 年的平均物價水准為基期，涵蓋了房屋支出、食品、交通、醫療、成衣、娛樂、其它等七大類，364 種項目的物價來決定各種支出的權數，通常在每月的第三個星期公布。

新屋開工及營建許可解讀

建築類指標在各國公布的數據體系中一般占有較重要的地位，因為房地產業對於現代化經濟體都有舉足輕重的地位，而且一國經濟景氣與否也往往會在建築類指標上反映出來。

房屋的建設屬於投資，是拉動國民經濟增長的重要動力。在西方國家，新屋開工和營建許可是建築類指標中較為重要的兩個，考察的基本上是居民住宅或非工業用途的建築范疇。

住宅動工的增加將使建築業就業人數增加，新近購房的家庭通常會購買其他耐用消費品，通過乘數效應，使得其他產業的產出和就業增加，建築業對商業循環非常重要，因為住宅建設的變化將直接指向經濟衰退或復蘇。

在美國，一般新屋開工分為兩種：獨棟住宅與群體住宅。獨棟住宅開始興建時，一戶的基數是 1 ，一棟百戶的公寓開始興建時，其基數為 100，依此計算出新屋開工率 (Housing Start)。專家們一般較重視個別住家的興建，因為群體住宅內的單位可以隨時修改，波動性較大，數據通常無法掌握。

在美國，新屋開工通常在每月的 16 號至 19 號間公布。

通常來講，新屋開工與營建許可的增加，理論上對於該國貨幣來說是利好因素，將推動該國貨幣走強，新屋開工與營建許可的下降或低於預期，將對該國貨幣形成壓力。

財政赤字解讀

財政，也就是一國政府的收支狀況。一國政府在每一財政年度開始之初，總會制定一個當年的財政預算方案，若實際執行結果收入大於支出，為財政贏余，支出大於收入，為財政赤字。

一國之所以會出現財政赤字，有許多原因。有的是為了刺激經濟發展而降低稅率或增加政府支出，有的則因為政府管理不當，引起大量的逃稅或過分浪費。當一個國家財政赤字累積過高時，就好像一間公司背負的債務過多一樣，對國家的長期經濟發展而言，並不是一件好事，對於該國貨幣亦屬長期的利空，且日後為了要解決財政赤字只有靠減少政府支出或增加稅收，這兩項措施，對於經濟或社會的穩定都有不良的影響。一國財政赤字若加大，該國貨幣會下跌，反之，若財政赤字縮小，表示該國經濟良好，該國貨幣會上揚。

在美國，財政部一般在每月的第 17 個政府工作日會公布上個月聯邦政府預算執行情況。美國政府一向以財政赤字而聞名，前總統克林頓時代赤字轉為贏余，但小布什上台後，適逢經濟衰退，又對外連續用兵，導致再次出現高額赤字。

經常賬解讀

貿易經常賬 (Current Account) 為一國收支表上的主要項目，內容記載一個國家與外國包括因為商品、勞務進出口、投資所得、其它商品與勞務所得以及其他因素所產生的資金流出與流入的狀況。如果其余額是正數（順差），表示本國的淨國外財富或淨國外投資增加。如果是負數（逆差），表示本國的淨國外財富或投資減少。

經常賬的內容大致包括五大項：

1 、商品，為一國貨物的進口及出口。
2 、勞務，包括商品進出口有關的運輸及保險費、旅客運費及港口費用及本國居民在國外旅行、觀光及外國人到本國旅行、觀光等的收支。
3 、投資所得，指國民購買外國的股票、債券及其它資產所賺取的股利或利息，加上本國對外借款或外國人來本國投資，所產生的利息支出與紅利支出等。
4 、其它商品、勞務及所得，指前面沒有被列入的各項居民與非居民有關勞務與所得的交易，使領館的支出，以及居民在外國工作獲得的報酬，外國政府或國際組織設在 本國各種機構的費用等。一般所謂的貿易余額是指前面所提四項的總和。
5 、片面轉移，指現金或實物的捐贈、救濟、一國的對外援助及對國際機構經費的分攤。

通常來講，一國經常賬逆差擴大，該國幣值將貶值，順差擴大，該國貨幣將升值。

在西方國家，通常每月或每季都會公布經常賬數據，但一個月的貿易數據對市場的參考作用並不大，每個季度經過調整的經常賬才較為重要。

在 7、80 年代，經常賬赤字曾經對外匯市場有著較大的影響，目前這種影響力已經有所消退，但對於美國，經常賬赤字仍然對美元有著較大的影響力。

生產者物價指數解讀

生產者物價指數 (Producer Price Index)，英文縮寫為 PPI，主要用於衡量各種商品在不同生產階段的價格變化情況，與消費者物價指數一樣，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。

對於外匯市場而言，市場更加關注的是最終產品 PPI 的月度變化情況。由於食品價格因季節變化加大，而能源價格也經常出現意外波動，為了能更清晰地反映出整體商品的價格變化情況，一般將食品和能源價格的變化剔除，從而形成“核心生產者物價指數”，進一步觀察通貨膨脹率變化趨勢。

在美國，美國生產者物價指數的資料搜集由美國勞工局負責，他們以問卷的方式向各大生產廠商搜集資料，搜集的基准月是每個月包含 13 日在內該星期的 2300 種商品的報價，再加權換算成百進位形態，為方便比較，基期定為 1967 年。

一般而言，當生產者物價指數增幅很大而且持續加速上升時，該國央行相應的反應是采取加息對策阻止通貨膨脹快速上漲，則該國貨幣升值的可能性增大；反之亦然。

產能利用率解讀

產能利用率 (Capacity Utilization)，也叫設備利用率，是工業總產出對生產設備的比率，簡單的理解，就是實際生產能力到底有多少在運轉發揮生產作用。

統計該數據時，涵蓋的范圍包括制造業、礦業、公用事業、耐久商品、非耐久商品、基本金屬工業、汽車業及汽油等八個項目。代表上述產業的產能利用程度。

當產能利用率超過 95% 以上，代表設備使用率接近全部，通貨膨脹的壓力將隨產能無法應付而急速升高，在市場預期利率可能升高情況下，對一國貨幣是利多。反之如果產能利用率在 90% 以下，且持續下降，表示設備閒置過多，經濟有衰退的現象，在市場預期利率可能降低情況下，對該國貨幣是利空。市場一般最為重視美國的產能利用數據。在美國，一般每月中旬公布前一個月的數據。

耐用品定單解讀

耐用品定單 (Durable Good Orders) 代表未來一個月內，對不易耗損的物品訂購數量，該數據反應了制造業活動情況，就定義而言，定單泛指有意購買、而預期馬上交運或在未來交運的商品交易。

該統計數據包括，對汽車、飛機等重工業產品和制造業資本用品，其它諸如電器等物品訂購情況的統計。

由於該統計數據包括了國防部門用品及運輸部門用品，這些用品均為高價產品，這兩個部門數據變化對整體數據有很大的影響，故市場也較注重扣除國防部門用品及運輸部門用品後數據的變化情況。總體而言，若該數據增長，則表示制造業情況有所改善，利好該國貨幣。反之若降低，則表示制造業出現萎縮，對該國貨幣利空。市場一般最為重視美國耐用品定單指數。在美國，一般在每月下旬公布前一個月數據。

平均小時薪金解讀

平均小時薪金 (Average Hourly Earnings) 是用平均每小時和每周收入衡量私人非農業部門的工作人員的工資和薪水水平。

每小時收入數據反映了每小時基礎工資率的變化，並反映了加班的獎金增長情況，平均小時薪金可能較早地反映出行業工資和薪水成本變化趨勢與雇用成本指數相輔相成，共同為衡量總勞動成本提供參考。

該指標存在著一定的易變性和局限性，但仍然是一個月中關於通貨膨脹的頭條消息，外匯市場主要關注每月和各年隨季節調整的平均每小時和每周工資的變化情況。一般而言，如果預計平均小時薪金能引起利率的上漲，那麼每小時工資的迅速上漲對該國貨幣而言將形成利好刺激，反之亦然。在美國，該指標由聯邦儲備委員會進行監控。

采購經理人指數 ( PMI ) 解讀

采購經理人指數 (Purchase Management Index) 是衡量制造業在生產、新定單、商品價格、存貨、雇員、定單交貨、新出口定單和進口等八個范圍的狀況。

采購經理人指數是以百分比來表示，常以 50% 作為經濟強弱的分界點：即當指數高於 50% 時，被解釋為經濟擴張的訊號。當指數低於 50% ，尤其是非常接近 40% 時，則有經濟蕭條的憂慮。它是領先指標中一項非常重要的附屬指針，市場較為看重美國采購經理人指數，它是美國制造業的體檢表，在全美采購經理人指數公布前，還會公布芝加哥采購經理人指數，這是全美采購經理人指數的一部分，市場往往會就芝加哥采購經理人的表現來對全國采購經理人指數做出預期。

除了對整體指數的關注外，采購經理人指數中的支付物價指數及收取物價指數也被視為物價指標的一種，而其中的就業指數更常被用來預測失業率及非農業就業人口的表現。

就業報告解讀

就業報告 (The Employment Report)，包括與就業相關的信息，分別由兩個獨立的調查得出，即企業調查和家庭調查。

其中，企業調查提供有關非農業部門的就業情況，平均每小時工作和總小時指數；家庭調查提供有關勞動力、家庭就業和失業率的情況。非農業就業衡量在所有非農工業中有收入人員的數字，如制造業和服務業。

就業報告通常被譽為外匯市場能夠做出反應的所有經濟指標中的 “ 皇冠上的寶石 ” ，它是市場最為敏感的月度經濟指標，投資者通常能從中看到眾多市場敏感的信息，其中外匯市場特別重視的是隨季節性調整的每月就業人數的變化情況。比如，強勁的非農就業情況表明了一個健康的經濟狀況，並可能預示著更高的利率，而潛在的高利率促使外匯市場更多地推動該國貨幣價值，反之亦然。

IFO 景氣指數解讀

IFO 經濟景氣指數( IFO Business Climate Index )是由德國 IFO 研究機構所編制，為觀察德國經濟狀況的重要領先指標。 IFO 是德國經濟信息研究所注冊協會的英文縮寫， 1949 年成立於慕尼黑，是一家公益性的、獨立的經濟研究所，被稱為德國政府智庫之一。

IFO 經濟景氣指數的編制，是對包括制造業、建築業及零售業等各產業部門每個月均進行調查，每次調查所涵蓋的企業家數在 7000 家以上，依企業評估目前的處境狀況，以及短期內企業的計劃及對未來半年的看法而編制出的指數。

由於 IFO 經濟景氣指數為每月公布訊息，並且調查了企業對未來的看法，而且涵蓋的部門范圍廣，因此在經濟走勢預測上的參考性較高。

ISM 指數解讀

ISM 指數是由美國供應管理協會公布的重要數據，對反映美國經濟繁榮度及美元走勢均有重要影響。

美國供應管理協會 (the Institute for Supply Management，ISM) 是全球最大、最權威的采購管理、供應管理、物流管理等領域的專業組織。該組織成立於 1915 年，其前身是美國采購管理協會，目前擁有會員 45000 多名、 179 個分會，是全美最受尊崇的專業團體之一。

ISM 指數分為制造業指數和非制造業指數兩項。

ISM 供應管理協會制造業指數由一系列分項指數組成，其中以采購經理人指數最具有代表性。該指數是反映制造業在生產、定單、價格、雇員、交貨等各方面綜合發展狀況的晴雨表，通常以 50 為臨界點，高於 50 被認為是制造業處於擴張狀態，低於 50 則意味著制造業的萎縮，影響經濟增長的步伐。

ISM 供應管理協會非制造業指數反映的是美國非制造業商業活動的繁榮程度，當其數值連續位於 50 以上水平時，表明非制造業活動擴張，價格上升，往往預示著整體經濟正處於一個擴張狀態；反之，當其數值連續位於 50 以下水平時，往往預示著整體經濟正處於一個收縮狀態。

汽車銷售解讀

汽車銷售 (Auto Sales) 是消費者支出的重要組成部分，同時能很好地反映出消費者對經濟前景的信心。

通常，汽車銷售情況是我們了解一個國家經濟循環強弱情況的第一手資料，早於其他個人消費數據的公布。因此，汽車銷售為隨後公布的零售額和個人消費支出提供了很好的預示作用，汽車銷售額占零售額的 25% 和整個消費總額的 8% 。另外，汽車銷售還可以作為預示經濟衰退和復蘇的早期信號。

汽車銷售額如果上升，一般預示著該國經濟的轉好和消費者消費意願的增強，對該國貨幣利好，同時可能伴隨著該國利率的上升，刺激該國貨幣匯率上揚。

消費者信貸余額解讀

消費者信貸余額 (Consumer Credit)，包括用於購買商品和服務的將於兩個月及兩個月以上償還的家庭貸款。

在西方國家，貸款消費是一種很普遍的現象，在購買大宗商品，比如房屋、汽車，或是購買大宗服務，比如接受大學教育等情況下，向銀行申請貸款的民眾數量會相當多，從而形成消費者信貸余額。

外匯市場關注的是隨季節調整的超前淨信貸余額，一般來講，消費者信貸余額增加表明消費支出和對經濟的樂觀情緒增加，這種情形通常產生於經濟擴張時期，信貸余額下降表明消費支出減少，並可能伴隨著對未來經濟活動的悲觀情緒。

通常來講，如果消費者信貸余額不出現大幅波動的話，外匯市場對該數據的反應並不強烈。同時，我們不能孤立的解讀消費者信貸余額，要結合其他數據綜合考察。

美聯儲系統注解

美聯儲 ( The Fed ) 是根據 1913 年美國國會的一項法案設立的。在美聯儲成立之前，美國經濟所需要的資金和信貸活動都由一個分散化的銀行系統來承擔。

美聯儲共由 12 家區域性的聯邦儲備銀行構成，每一家區域性銀行都有自己的董事會，並各自推舉一名代表出任美聯儲聯邦顧問委員會成員，每年在華盛頓進行四次集中會議；而聯邦公開市場委員會則由區域性銀行控制；貨幣政策委員會在聯儲主席的帶領下進行貨幣政策決策工作。

每月，美聯儲貨幣政策委員會都將召開貨幣政策會議，對各聯儲銀行收集來的消息和其他相關經濟信息進行分析，並對當前和未來的經濟形勢作出評估，隨即決定采用什麼方式來配合經濟的增長或延緩經濟的下滑，包括利率水平的決定。

由於美國經濟在世界上的主導地位，美聯儲對國內和國際經濟的看法和政策都顯得非常重要，對外匯市場常常有較大的影響。

日本短觀報告解讀

日本短觀報告，日本政府每季會對近一萬家企業作未來產業趨勢調查，調查企業對短期經濟前景的信心，以及對現時與未來經濟狀況與公司盈利前景的看法。負數結果表示對經濟前景感到悲觀的公司多於感到樂觀的公司，而正數則表示對經濟前景感到樂觀的公司多於感到悲觀的公司。

根據歷史顯示，日本政府每季公布的企業短觀報告數據極具代表性，能准確的預測日本未來的經濟走勢，因此與股市和日元匯率波動有相當的聯動性。