四貨幣主義匯率理論

　　1. 理論闡述

　　布雷頓森林體系解體後，匯率失去了保持穩定的客觀物質基礎，其波動頻繁而且劇烈。www.emoneybtc.com人們發現，外匯市場上的匯率波動呈現出與股票等資產的價格相同的特點，例如變動極為頻繁而且波幅很大、受心理預期因素的影響很大等等。這啟發人們把匯率看成一種資產價格。貨幣主義匯率理論主要代表有弗蘭克爾、多恩布茨等美國經濟學家。其特點是強調貨幣市場在匯率決定中的作用。匯率是兩國貨幣的相對價格，而不是兩國產品的相對價格。

　　匯率由貨幣市場的貨幣存量來決定，當人們願意持現存的兩國的貨幣存量時，匯率就達到均衡。所以可謂是“貨幣存量論”。同時，因假定價格是完全靈活可變的，又被稱作“彈性價格的貨幣論”(flexible-price Monetary Approach)。

　　貨幣模型的假設前提：

　　基本模型表明：

　　外匯匯率變動與本國貨幣供給成正比，與外國貨幣供給成反比。

　　外匯匯率與本國相對於他國的收入成反方向變動，與利率成同方向變動。

　　理論的要點

　　貨幣供應量增加引起價格上升，所以購買力平價下降，同時匯率下跌。

　　如果國民收入提高，而貨幣供應量不變，則購買力平價上升，導致匯率升值。

　　該理論強調名義利率和通貨膨脹是朝著同一方向變化的。

　　2. 經濟數據解讀

　　通過該模型可以看出，如果一國的貨幣供應量大幅增加，則該國貨幣的購買力下降，根據購買力平價，該國的匯率下跌，即該國貨幣貶值。

　　另外一個角度來看，如果一國經濟增長快速，但是如果不存在明顯的貨幣供應量的增加，則該國匯率上升，該國貨幣升值。比如，中國經濟長期穩定的增長是人民幣升值的內在的原因之一。所以，衡量經濟增長的數據，對於匯率的影響，某種意思上是通過該理論實現的。

　　1) 貨幣供應量

　　由於美聯儲目前選擇把聯邦儲備基金利率作為調控貨幣的中間變量，貨幣供應量的重要性相對下降。

　　2007年9月6日外電報道，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)6日發布的最新一周貨幣供應報告顯示，經季節因素調整後，M1供應量上升152億美元，至1.368萬億美元；M2供應量上升649億美元，至7.4萬億美元。上述數據為8月27日當周的初步估計數據，有待修正。

　　2) 國民生產總值GDP

　　國內生產總值(GrossDomesticProduct)是指在一定時期內(一個季度或一年)，一個國家或地區的經濟中所生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被公認為衡量國家經濟狀況的最佳指標。它不但可反映一個國家的經濟表現，更可以反映一國的國力與財富。一般來說，國內生產總值共有四個不同的組成部分，其中包括消費、私人投資、政府支出和淨出口額。用公式表示為：

　　GDP：C+I+C+X式中：C為消費、I為私人投資、C為政府支出、X為淨出口額。

　　在美國，國內生產總值由商務部負責分析統計，慣例是每季估計及統計一次。每次在發表初步預估數據(The Preliminary Estimates)後，還會有兩次的修訂公布(The First Revision &The Final Revision)，主要發表時間在每個月的第三個星期。國內生產總值通常用來跟去年同期作比較，如有增加，就代表經濟較快，有利其貨幣升值；如減少，則表示經濟放緩，其貨幣便有貶值的壓力。以美國來說，國內生產總值能有3%的增長，便是理想水平，表明經濟發展是健康的，高於此水平表示有通貨壓力；低於1.5%的增長，就顯示經濟放緩和有步人衰退的跡象。

　　一國的GDP大幅增長，反映出該國經濟發展蓬勃，國民收入增加，消費能力也隨之增強。在這種情況下，該國中央銀行將有可能提高利率，緊縮貨幣供應，國家經濟表現良好及利率的上升會增加該國貨幣的吸引力。反過來說，如果一國的GDP出現負增長，顯示該國經濟處於衰退狀態，消費能力減低。時，該國中央銀行將可能減息以刺激經濟再度增長，利率下降加上經濟表現不振，該國貨幣的吸引力也就隨之而減低了。因此，一般來說，高經濟增長率會推動本國貨幣匯率的上漲，而低經濟增長率則會造成該國貨幣匯率下跌。例如，1995-1999年，美國GDP的年平均增長率為4.1%，而歐元區11國中除愛爾蘭較高外(9.0%)，法、德、意等主要國家的GDP增長率僅為2.2%、1.5%和1.2%，大大低於美國的水平。這促使歐元自1999年1月1日啟動以來，對美元匯率一路下滑，在不到兩年的時間裡貶值了30%。但實際上，經濟增長率差異對匯率變動產生的影響是多方面的：

　　A. 一國經濟增長率高，意味著收入增加，國內需求水平提高，將增加該國的進口，從而導致經常項目逆差，這樣，會使本國貨幣匯率下跌。

　　B. 如果該國經濟是以出口導向的，經濟增長是為了生產更多的出口產品，則出口的增長會彌補進口的增加，減緩本國貨幣匯率下跌的壓力。

　　C. 一國經濟增長率高，意味著勞動生產率提高很快，成本降低改善本國產品的競爭地位而有利於增加出口，抑制進口，並且經濟增長率高使得該國貨幣在外匯市場上被看好，因而該國貨幣匯率會有上升的趨勢。

　　3) 個人收入( Personal Income)

　　個人收入包括一切從工資及社會福利所取得的收入。它預示了未來消費需求水平的變動，從而反映總體經濟活動的普遍水平。

　　4) 工業生產指數(Industrial Production)

　　工業生產指數反映美國生產和制造業的總生產，通常與國家經濟發展相一致。工業生產水平越高，經濟發展勢頭越好，資本投資也更多，從而帶動美元匯率上升。

　　5) 全國采購經理協會指數(NAPM)

　　NAPM指數一般在每月的第一個星期一公布，反映制造業的活躍程度，常比失業率更早地顯露出上個月經濟活動發展變化的端倪。該指數高於50%被認為是制造業的擴張，低於50%則意味著經濟的萎縮。

　　6) 商業庫存( Business Inventory)

　　商業庫存反映商業部門對短期信貸的需求。商業庫存增加，可能帶動短期利率的上升，經濟發展減緩，表明經濟可能進入停滯狀態，嚴重者可能表明經濟開始衰退。

　　7) 設備開工率(Housing Starts)

　　用於衡量現存的工廠和設備閒置的情況、開工率上升，預示著經濟擴張的開。通常80%的設備開工率被認為是工廠和設備的正常閒置，83%—85%以上則意味著經濟面臨通貨膨脹的壓力，利率趨升的壓力也變大。

　　8) 工廠訂單(Factory Order)

　　工廠訂單反映了消費者、廠商或政府對未來產出的需求。