商品貨幣和美元貨幣

一、 什麼是商品貨幣。www.emoneybtc.com

在國際外匯市場中，大家通常聽到商品貨幣或者美元集團貨幣如何如何，那麼究竟什麼是商品貨幣，什麼又是美元貨幣呢?今天我就在這裡為大家簡單的講一下。

商品貨幣的主要特征主要有高利率、出口占據國民生產總值比例較高、某種重要的初級產品的主要生產和出口國、貨幣匯率與某種商品(或者黃金價格)同向變動，等等。

澳大利亞和新西蘭盛產煤炭、鐵礦石、銅、鋁、羊毛等工業品和棉紡品，澳洲在這些產品的國際貿易中占絕對優勢，占據了支配地位，而這些產品在國際市場上的價格基本以美元標價，因此這些商品價格的上升不但有利於該地區經濟的增長，也有利於本國貨幣匯率的上揚。去年底今年初，黃金、石油價格、農產品大幅走高，國際商品期價指數(CRB)也升至五年高點，一路推升了澳元和新西蘭元貨幣匯價。統計和圖形表明，世界商品價格與澳元、新西蘭元匯率的走勢有著較強的正相關關系。從圖形中可以發現，盡管澳洲和新西蘭不是黃金的重要生產和出口國，但是這兩國貨幣匯率和黃金價格正相關的特征比較明顯。CRB走升為澳元和新西蘭元帶來正面影響。因此該兩種貨幣常有“商品貨幣”之稱。而加拿大雖然也是世界上重要的出口國，但國際商品期價指數的主要組成部分中，難以看到加拿大的優勢商品，因此CRB的變化同加元缺乏相關性。從圖形中，我們可以發現這一點。

除此三種常見貨幣之外，南非蘭特和挪威克朗也被人們習慣性的稱之為商品貨幣。

(一)、澳元和澳大利亞經濟分析

澳洲的出口貿易情況。

澳大利亞很大程度上是一個出口導向型的國家，如今，出口占澳大利亞國內生產總值的25%左右，而80年代中期，這一比率僅在15%左右。作為先進產品和服務的供應國，澳大利亞正在開發新的經濟增長點。90年代，經精心改造、高增值的產品的出口年均增長14%，遠遠超過日本和德國的增長速度。機械設備、電子元件和組裝汽車的出口在過去十年中也有大幅度提高。在科學和醫療設備、電信設備、計算機軟件和航空產品等高技術產品領域澳大利亞也頗具競爭力，正在形成新的優勢。

“澳洲所有商品均受到澳元升值的沖擊，加上旱災的影響，這將會對澳洲商品出口獲利造成重大打擊。” 澳洲政府高級官員表示，澳元走堅以及新州和昆州的旱災，澳洲農業遭受了巨大打擊。在過去一年多的時間裡，農產品出口損失逾20億澳元。但實際上，這對於澳洲整體而言損失不大，幾乎可以忽略。因為按照2002年的數據，澳洲的農業出口值只占全部出口額的6%左右。與此同時，澳大利亞出口產品的加工程度有了穩定提高，反映了澳大利亞出口產品的組合愈加精細，原材料的附加值有了提高。未經加工的食品、燃料、礦產和其它初級產品的出口從90年代初的46%降到了2002年度的30%。上述數字中，特別需要注意的是，近年來澳洲的初級產品出口在整個貿易中的比例越來越小，同期，包括服務貿易、移民以及高附加值的制造業在國際中的優勢越來越明顯。由於受到了恐怖襲擊和單邊政治經濟霸權主義的影響，美國的旅游以及移民受到了前所未有的限制，而澳洲卻與此恰恰相反，以咱們中國為例，這兩年去澳洲留學、移民、旅游的國人呈現直線上升之勢，在這些因素此消彼長的不斷變化中，澳元匯率兌美元保持了一個長期的升勢。

(二) 、加元和加拿大的情況。

加拿大出口商品結構在過去十幾年中發生很大變化, 自1976年以來,出口增長較多的是通訊,運輸設備,化工品及石油產品,上述產品在加拿大總產品出口中的比重已由1976年的30%上升到45%,出口年增長率為15%。 木材及紙制品(紙漿,新聞紙)是第二大類出口產品,出口年增長率為10.4%,年出口額在180億美元以上。食品, 飲料,煙草已成為第三大類出口產品,年出口額超過95億美元.此外,小麥,肉,海產品,石油,天然氣,鋁,鎳,鉛,黃金等有色金屬也是加拿大重要的出口產品。我們應該注意到黃金在加拿大整個出口中的比例也是十分小的，大概只占到1個百分點，所以比較後發現加元匯率和黃金的價格幾乎沒有什麼正關聯。 按出口在GDP中所占的比例，加拿大分別是美國和日本的四倍和兩倍。因此，雖然在大家的認識中都認為日本是一個出口外向型的國家，但是實際上，加拿大是西方七強裡依賴出口最重的國家。

我們可以發現，由於一些初級商品的需求缺乏價格彈性，也就是說這些商品可能是一些人們的生活必需品，如海產品、農產品，因此如果價格上揚如加元的升值，可能不會對這些產品出口量產生特別大的影響。與此相對應的是，一些無法替代的商品如果價格上揚，卻給加元造成升值的壓力。

通過上述分析，在某種意義上講，商品價格的變化對於這些所謂的“商品貨幣”匯率走勢的影響力依然存在，但作用正越來越小，因為這些商品不論在整個國際貿易抑或這些國家的外貿中的地位和份額都日漸甚微。並且在研究之後發現，澳元匯率雖然同黃金有一定的關聯，但是這種很多時候都發生失真的情況，更有甚者，澳元匯率和黃金價格不僅沒有正相關的關系，反而呈現相反的變動方向。對於澳洲來說，黃金並不是其主要的出口產品，占整個出口的比例大概不到1個百分點，更是無法同南非這個世界的黃金出口國相提並論。 因此 澳元的走勢和黃金價格的關系是否可簡單下定論，仍有待於商榷和進一步的研究，就我個人而言，這種關系在很大程度上存在著很大的不確定性和偶然性。

二、 美元集團。

(一)、謂美元集團指的是那些同美國經濟具有十分密切關系的國家，這主要包括了同美國實行自由貿易區或者簽署自由貿易協定的國家，以加拿大、拉美國家和澳洲為主要代表。同時，將要成為美元集團貨幣的還有亞洲的新加坡，大家已經知道美國和新加坡已經簽訂了雙邊自由貿易協定，新加坡經濟今後對於美國的依賴程度家進一步加大，雖然處在亞洲，深受日元的影響，但未來也許將會在很大程度上追隨美元的走勢。

這些國家同美國經濟有著極為密切的關系。鑒於我們手中關於拉美國家的資料極為有限，且這些貨幣基本上同我們沒有關聯，因此不作分析，這裡主要以加拿大為例，加拿大對美貿易約占加外貿總額的81.6%，我們知道加拿大出口占據其GDP的四成，那麼換句話說，也就是說加拿大的全部GDP中有三分之一是美國購買的，相對而言，澳洲和美國的經濟依存度相對較低，因此在隨後的一系列問題中，我們將會看到這一點對於匯率的影響。

我們通常說的美元集團貨幣和商品貨幣有一些區別，這種區別主要表現在這些國家同美國的經濟是否極為密切，表現在匯率上面，加元兌主要幣種的走勢同美元兌主要幣種的走勢基本一致，因此嚴格意義上講，加元是特別典型的美元集團貨幣，例如我們可發現歐元兌美元和歐元兌加元的圖形保持著良好的同向性，只是在去年以來美元普片下跌的過程中，這種聯系才慢慢減弱。同時鑒於澳洲和美國經濟聯系相對小於加拿大，而其匯率和商品價格更有關聯性，因此其商品貨幣的屬性要大於加元，但通常基本上可以認為加元、澳元既是商品貨幣又是美元貨幣。

另外，雖然同屬於美元集團，或者說具有類似的特點和屬性，但是各國的經濟周期同美國並不完全一致，有的時候稍稍滯後一些，有的時候則會提前一些。因此商品貨幣的走勢，特別是加元、澳元同美元的聯系也不盡相同。

1、 加元的商品貨幣屬性。

加拿大在世界貿易中的地位。

盡管國際商品的價格上升對加元升值的促進作用可能並不明顯，但從一個國家出口的整體情況——作為農產品和海產品的生產和出口大國，加拿大向世界177個國家和地區出口 其50%的農產品和75%以上的海產品。實際上，加拿大是排名美國和歐盟之後的世界第三大農產品出口國，占世界農產品總出口的4.2%。同時是世界第五大海產品出口國，這樣的數據看，加元還是會得到一定的利好刺激。這種分析得從具體的數據中分析後才能得到。可以肯定的是，國際商品期價指數的變化和加元匯率的關系要小於它同澳元之間的關系。

在過去的十年裡，加拿大的農產品、食品出口幾乎翻了一番，從十年前的130億加元到2002年的257億加元，這還不算海產品出口的47億加元。這些數字使這個行業去年產生了近50億加元的貿易順差。

這些因素導致去年加拿大出現了大量經常帳順差，加元的升值也就不難解釋了。

2、澳元的美元貨幣屬性

傳統意義上，美國只是澳洲第二大貿易伙伴，在全部對外貿易中，日本占據了20%，而美國則不到10%，最近幾年中國、韓國及其他東盟國家同澳洲的貿易飛速發展。盡管還存在眾多不確定的因素，但是美國仍然是澳洲重要的出口地和主要的貿易伙伴之一，且近年來有不斷加強的趨勢。

澳政府現在正在把越來越多的精力放在了同美國的關系上。澳大利亞總理約翰·霍華德毫不動搖地支持美國總統布什的反恐戰爭，隨時對阿富汗伊拉克出兵，霍華德政府期望借此得以在同美國簽署自由貿易協定中獲得特殊待遇。澳大利亞的財富市場----拉動內需的主要消費者群都位於金字塔尖。為了保持國內經濟增長的良好態勢，霍華德希望在同華盛頓建立新型的特殊關系，即同美國簽訂自由貿易協議。“對於澳大利亞來講，美國變得越來越重要。”霍華德在接受媒體采訪時這樣表示。“我們的目標是能否得到通往世界上最大最強經濟的和約。如果我們辦到了，那將為我們未來的繁榮上了保險。”他估計最樂觀的時間是在明年早些時候協議將會遞交到美國國會。如果美國經濟強勁復蘇，再加之澳美的經貿往來可能會慢慢趕上並超過其同亞洲的關系，這也許意味著澳洲的美元貨幣屬性極可能在未來愈發明顯。

霍華德說“我們規模適度的經濟是強有力的”。事實證明澳大利亞的國內經濟具有彈性，特別是在全球經濟低迷和國內干旱導致農業部門受損的時候，它的經濟還在穩步發展。當其他國家的經濟發展速度放慢和面臨通貨緊縮的威脅的時候，澳大利亞的國內需求仍然保持活力。在國外，澳大利亞出口中國市場的日用品銷售額大幅度增加。而它的GDP保持在4650億美元左右。與其亞洲鄰國相比，澳洲經濟更有實力。對於澳洲的決策者而言，未來如何保持這種相對有力的經濟增長才是真正的難題，也許和美國建立特殊關系會保持這種活力。

三、去年以來商品貨幣的走勢分析。

從分析的角度看，影響加元、澳元的主要因素分別是其國內的主要經濟面，利率，商品價格，當然了這幾個因素並不是單一和孤立的，內在聯系非常緊密，有的時候甚至互為因果。那麼為何去年以來商品貨幣表現得如此亮麗,也就可以從這些方面來剖析了。

1、 成功的經濟政策使得經濟情況較為良好。

澳洲、加拿大近年來的經濟情況要明顯好於美國和其他經濟體，這在某種程度上歸因於這些國家的經濟政策的調整。澳洲經濟增長勢頭持續良好，國內需求旺盛，商業信心充足，雖然出口降低導致貿易逆差擴大，2003年的增長率在3%以上，在過去10年的平均增長率在4%----但是今年增幅的下滑主要歸罪於全球經濟的疲軟和澳洲出現干旱，這些因素影響去年的GDP下降了一個百分點。不過即使是這樣的增長率，對於經濟苦苦掙扎或是停滯不前的歐洲、美國和日本看來仍然是難能可貴的。澳大利亞的增長率大部分歸功於這三年繁榮的國內市場，優惠的政府政策和30年裡最低的按揭利率，結果就是消費市場需求高漲。

去年，澳洲國內雖然發生了百年不遇的大旱災，對於澳的農產品出口造成了一定的困難，並且澳元升值對於出口不是一個好的消息，但是相對澳洲國內的強勁消費和投資需求卻有效的刺激了澳大利亞整體經濟看好。此外，澳洲的出口中，有很多商品是其它國家不能代替的，這些產品缺乏價格彈性，也就是說，價格的小幅變化不會引起有效需求的變化，另外，一個多世紀以來，澳洲的某些產品特別是初級產品的出口積累了強大的實力，澳洲的出口商在國際上享有很高的聲譽，因此澳元的升值實際上對澳州的比較優勢產品出口雖然有負面的影響，但並不足以改變澳洲國內經濟繼續以較高速度增長。

加拿大的情況和澳洲國內情況有部分類似的情況，大家知道，加拿大在某種程度上實際上是美國的一個州，一個供應大部分生活必需品(非奢侈品)的後方和基地，雖然美國經濟陷入低谷，但是對於生活必需品的需求卻不會減少很多，且加拿大幾年以前進行的經濟改革政策也已經見到了成效，其國內迅猛增長的增長抵消了外部需求疲軟，加拿大最近幾年的經濟增長速度都超過了美國，此外其經濟周期和美國也不完全重合，因此在去年全球經濟低迷的情況下，加拿大亮色依舊，自然吸引了眾多投資者的目光。

2、 貿易結構的積極調整。

澳洲和加拿大近年來紛紛改變了出口結構單一的狀況。

澳州政府進行著內部的改變，例如澳大利亞經濟的內部改革使其在市場變化面前更具靈活性、反應更靈敏，因為它有有效的宏觀經濟管理、持續不斷的結構改革以及競爭力很強、十分活躍的私營經濟部門。在98年的金融危機後，澳大利亞出口商紛紛轉向北美、歐洲、中東和南美等新市場，1998-99年度，澳大利亞對沙特阿拉伯的商品出口增加了95%，對埃及的出口增加了71%，對墨西哥的出口增加了46%，對智利的出口增加了39%，等等，在去年的全球通縮的嚴重危及之下，澳洲加大了對中國及其他一些經濟快速發展國家的出口力度。比如，中國對澳洲的鐵礦石進口近年來不斷增加，也對澳元的升值做出了相應的推動作用。另外，澳洲目前已經漸漸改變了單一出口初級產品的局面，從澳洲近年來力推旅游和移民以來，取得了較好的成績，且其國內的經濟政策、政治局面溫和和穩定，均給予了澳、加等國家良好的可持續性發展空間。由於IT和其他新技術的廣泛運用，加拿大和澳洲的勞動生產率已經接近美國，排名世界前列，這令澳洲和加拿大的產品在國際上的競爭力更強，對於其國內的經濟增長起到了良好的支撐作用。

舉一個例子，加拿大總理幾年前來到中國訪問時，帶了國內工商業的大批精英們，到國內來開展貿易合作洽談，這僅僅是一個例子，加拿大正在致力於改變過於依賴美國的局面。實際上，加拿大是西方七強裡依賴出口最重的國家。在去年美國和全球經濟不振的外部環境下，加拿大的貿易狀況卻沒有多少惡化，出口僅僅下降了0.6%，值得一提的是中國已經成為了加拿大第二大的進口國，這得益於中國近年來持續健康快速發展的經濟以及人民不斷提高的購買力水平;加拿大是除了美國之外主要的自動化產品出口國，自動化產品出口已經成為了加拿大最大的出口類產品，占比例達到了23.6%，而這當中來自中國的訂單占據了十分重要的地位。同時，其機電產品雖然具有較高的替代效應，且需求會因全球經濟低迷而減少訂單，但由於勞動生產率很高的關系，在國際貿易中仍然占據了很明顯的優勢。近年來，歐洲在加拿大整個貿易中所占的地位已經被亞洲取代，而亞洲特別是中國大陸的經濟發展要遠遠勝於其他地區，這樣一來，對於加拿大出口商品的需求也隨之加速，並且其增長幅度要大於其他地區，這導致了加拿大出口保持了較為旺盛的勢頭。因此帶動了加元的升值。

3、高利率。

由於商品貨幣國家經濟趨熱，且歷史上一直奉行較高的利率，利率水平是當前工業化國家中的佼佼者，分別以6.5%(挪威)、5.75%(新西蘭)和4.75%(澳大利亞)跻身三甲，加拿大雖然核心利率雖然只有2.75%，但在G7中也僅僅次於英國。自“9.11”事件以來，國際政治經濟形勢混亂，企業丑聞、業績警訊不斷傳出，恐怖主義導致的襲擊甚至於戰爭此起彼伏，投資者的風險偏好明顯發生了變化，繁榮昌盛時期人們偏好於追逐風險，然而在近年來，更多的投資者則開始躲避與厭惡風險轉而重歸對於利差追逐的交易，即便單純投資於高利率貨幣，都會有風險低、收益穩定的特點，更何況這些商品貨幣國家的經濟始終是國際經濟中一抹難得的亮色，於是對於高利差的追求漸成2002年以來新的投資取向，這使上述幾個主要貨幣在2000、2001年沉寂之後，終於在2002年迎來了高速發展時期。其中新西蘭元去年初至今年最高位時漲幅近45%，澳元與挪威克郎的同期漲幅分別約為40%和42%，加元升幅也達到了19%。特別是年初美伊局勢一觸即發的情況下，美元全線下挫，全球的共同基金和投機者紛紛將資金撤出美元資產，除了流向傳統的避險幣種如歐元和瑞士法郎，也流向了上述提及的具有高收益率的商品貨幣，這種情況一直持續到今年六月，美國經濟出現極為明顯的復蘇信號才告一段落。去年一段時間以來，投資者對於美國經濟的信心嚴重受挫，以及美元的周期性調整。除了傳統的避險幣種之外，這些貨幣也成為了一些投資者規避風險的首選。

從澳洲聯儲的利率決策看，雖然普遍認為維持利率有利於房地產市場降溫，但澳洲的房價仍有可能在未來三年中再漲36%。 據經濟分析組織BIS Shrapnel預計，到2006年，悉尼中等房價將增長24%，達到57萬8千元。而在此之前，該機構預測悉尼的房價將在明年跌落10%。同時，澳洲另一重要城市布裡斯本的平均房價則會上漲36%，達到30萬。因此，在這種情況下，澳洲仍然面臨著相當的通脹壓力，澳洲聯儲在未來相當長一段時間內都可能維持目前利率水平不變，甚至有可能再次提高利率，以抑制不斷升溫的房地產價格。這對於注重利率水平的投資者無疑仍然具有相當的誘惑力和吸引力。

從加拿大央行行長道奇在上次降息後新聞發布會上的講話中，似乎可以發現一些端倪，即加拿大央行的降息舉措可能在近期告一段落，因此市場對於利差可能將會更加忽略，轉而傾向於關注更多的積極消息。

4、高回報率的債券。

年初以來，加拿大、澳洲所發行的債券備受海外市場青睐。由於相對高出的回報率，使得上述債券在歐洲、尤其是在日本極其熱銷，申購債券的倍數遠遠超過了其他國家，對於其匯率的走高起到了很好的作用。以具有指標作用的各國10年期債券息差相比較，澳大利亞比美國高出130基點，比德國高出100基點，比日本甚至高出430基點。這樣，由債市而主導的國際資金流動，對商品貨幣在匯市中的表現起了推波助瀾的作用。

5、 商品價格的走高。

這主要是就澳元而言。從國際商品價格的形態看，特別是澳洲的一些初級產品如鐵礦砂、煤炭、羊毛等在世界市場中具有舉足輕重的地位，這些貨物又主要以美元標價，故價格的上漲明顯有利於澳元的匯率走高。

6、全球經濟的復蘇。

全球經濟的復蘇特別是美國經濟的復蘇將左右著商品貨幣的走向。以近期為例，加拿大央行將核心利率調低了25個基點，本來按照常理而言，加拿大和美國的利差進一步縮小，是不利於加元的走勢的，但隨後加元不跌反升，並且在隨後的幾個交易日內，突破了加元前期的箱體下軌，這是因為市場強烈的預期美國經濟的復蘇已經明顯的不可逆轉，因此加拿大經濟勢必會從中受益，故加元在9月3日公布利率了降息25個基點的決策之後非但沒有下跌，反而攀升了100點左右。

對於澳大利亞而言，日本一直是其最主要的經濟伙伴，而日本自今年下半年以來出現了明顯的復蘇，其第二季度的GDP增幅甚至在13年來首次超過了美國，這對於澳元自然是利好，因為如果日本經濟實質復蘇，日本消費者將會有更多的可支配收入，對於澳洲的出口商而言，這意味著更多的出口機會，那麼澳元有可能繼續走穩。匯豐銀行的首席外匯分析師就曾經說，澳洲的內在增長一一來自外部的進口需求可能令澳元在下半年升高至0.69的水平。從最近幾天的情況看，澳元的走勢明顯好於歐洲幣種，這也許是一個很好的說明。

7、外資的流入。

由於這些國家具備良好的投資環境，完善的市場機制，高素質的勞動力，較高的勞動生產率，較好的市場，自然資源豐富，吸引了大批外國直接投資，而這些投資順理成章的會推動其經濟發展，且在匯入國內時必須要兌換成相應的本幣，也推動了本幣匯率的上揚。

在上個世紀人們研究商品貨幣的走勢之時，基本上主要以美國作為參考，對於這些國家的經濟基本面不做透徹分析，認為其同經濟基本面關系可以忽略，但近年來，這些國家的基本面正在成為影響匯率的主要或者重要因素，並且其匯率波動不同於日元和歐洲貨幣集團，形成了自己獨特的規律。

四、近期商品貨幣的走向。

由於商品貨幣具有上述分析的特點，特別是相對較高的高利率依然對於這些貨幣的投資者和交易商具有極大的吸引力，且國內政治、經濟環境良好，再加上全球經濟逐漸復蘇，樂觀情緒漸濃，因此估計商品貨幣在可預見的未來內，仍然將會維持較高的匯價。去年以來，對於包括商品貨幣在內的主要國際貨幣的大幅貶值令美元元氣大傷，自六月份以來已經漸漸脫離高點，且市場預期美元仍會繼續收復失地，因此下半年美元兌各主要匯率可能會出現普漲的現象，但即便如此，商品貨幣的跌幅也將要小於歐洲幣種。

1、澳大利亞。國內需求繼續支撐其經濟走強，且外部環境逐漸好轉，故預計對於匯率的影響將以正面為主。達到今年的最高點0.6844似乎不成問題，且專家分析，這不僅僅是美元普跌所帶來的結果，也是市場對利率的樂觀展望，因此持續令高回報率的澳元受益。

匯豐銀行的匯率分析師表示，澳元有可能在未來幾周內突破0.69，並在年底的時候最終達到72美分。因投資者紛紛被澳洲4.75%的利率所吸引，而美國利率僅為1%，且不論美國經濟復蘇與否，澳元都將受到提振。針對目前出現的對美國經濟復蘇的質疑，特別是就業市場低密不振，眾多外匯分析師稱：“市場重又將注意力集中於兩國間的利率差異。”16日美聯儲維持利率不變，並再次表示將長期保持較低的利率水平，澳元預期仍將保持有較大的誘人利差優勢。

2、加拿大。由於前段時間出現了瘋牛病、SARS，目前還不能說這些影響對於一些產品的出口和服務業(特別是旅游業)的影響已經漸漸消退，但是加元基本上仍然具備了維持強勢的條件。不過，整體而言加拿大似乎不甚樂觀，在以下幾個方面，加拿大的優勢將會逐漸削減：

(1)、公司盈利：近期加元的急速上揚無疑將導致公司的邊際利潤下降;加元上升16%，公司盈利大約會下降8%。2002年，因加拿大經濟增長較為強勁，能源價格高升，加元較弱，導致美加兩國公司盈利差距巨大，但這差距正慢慢收窄，實際由於加元升值，及多種外在因素的影響令加拿大經濟放緩，這種現象在2003年的上半年已經顯露出來。

(2)、就業增長：去年美加兩國經濟活動中出現的不同是在就業增長方面。在加元疲軟的形勢下，促使加拿大公司主要依賴工資相對較低的本地勞工市場，並盡量避免采用較昂貴的進口機器。相反，加元強勢將使形勢出現逆轉。 目前加拿大國內的失業率仍然維持在7。8%的水平，就業形勢不容樂觀。

(3)、通貨膨脹：加拿大去年的通脹率超過美國。其主要因素包括持續熾熱的加拿大經濟增長、疲弱的加元等等。但以上因素已開始出現減弱的跡象。預計在2004年底之前，加拿大的核心通脹率可能回落到低於美國的水平。

加拿大國內的經濟增長預期已經被調低，加元雖然近期還可以維持強勢，但如果明年後年依然無特別亮點，可能會對加元的長期走勢造成不利的影響。所以加元近期雖然仍具備觸及幾年來高位的動能，但中長期的走勢則不甚樂觀。

五、其他一些因素。

除了上述商品貨幣所具有的特殊屬性之外，在最近一個時期，下列因素對這些貨幣兌美元匯率的影響程度尤其顯著：

1、美元作為一個普通貨幣的自身周期性運動規律及幣值高估狀況;

2、美元的國際貨幣屬性;

3、美元所代表經濟體系的實質經濟基礎;

4、美國與主要國家的收益率差距;

5、美國股票市場運行狀況;

6、國際資本流入美國的意願和實際數量;

7、美國的對外收支狀況尤其是貿易逆差的發展;

8、美國政府的匯率政策取向;

9、虛無缥缈而又無處不在的市場心理預期。

上述九大因素綜合在一起對美元匯率產生不同方向的作用，其相互間的此消彼漲決定了美元匯率的調整方向和力度。因此，商品貨幣同樣也不能避免被這些因素影響。投資者必須要注意這些方面的影響。