有人把歐元叫做“新生兒”，因為一種貨幣同時在12個國家流通的確“前無古人”；有人把歐元稱為“金融新寵”，因為歐元受到的關注連硬通貨美元都難免暗生妒意。www.emoneybtc.com歐元自1999年1月1日面世以來已近3年，歐元紙幣和硬幣即將於2002年1月1日正式流通，屆時歐元將成為12個成員國共同的完全貨幣。歐元目前為全球第二大國際貨幣，其重要作用逐步為市場所認可。

一、歐元(外部)匯率的走勢

准確預測歐元匯率在未來的走勢是不可能的，但一些基本因素表明歐元匯率在短期內可能會相對貶值。在中期內，歐元可能會相對美元和英鎊升值，而隨著日本經濟開始復蘇，歐元將相對日元貶值。這些決定因素包括：

一是理論均衡匯率的估計。根據基礎均衡匯率推算，歐元區在中期內因退休人口的增加將出現儲蓄相對投資更大幅度地增長，這決定了歐元區對外經常收支順差的均衡水平。但從1997年的記錄看，歐盟已經存在的順差超過了合理的均衡水准，這樣，歐元很可能以低於均衡匯率的價值啟動，從而為未來中期內歐元實際有效匯率的升值留有余地，以便逐漸減少歐元區順差，使得歐元區的經常項目順差接近中期的理論水平。

二是經濟周期因素。一般而言，處於周期低谷的國家與處於周期高峰的國家的貨幣相比，前者往往會相對於後者貶值。目前，美國和英國的經濟已經達到周期上升階段的後期，與歐元區相比，其資源利用已經過於飽和。這樣，在歐元啟動之初，歐元很可能相對美元和英鎊貶值，但隨著美國和英國經濟增長開始減速，歐元將可能開始相對升值。而日元目前的低迷狀態將隨著日本經濟的開始復蘇有所改善。

三是與經濟周期相關的利差因素。近年，歐盟11國同時降低利率。盡管美國聯邦基金利率近來連續三次降低，但仍高於歐盟11國的基准利率整整一個百分點，這在短期內使得美元資產相對歐元資產更有吸引力。但是，隨著美國因經濟增長減速而不得不再調低利率，其利差優勢不會持續很久。

此外，決定歐元匯率走勢的因素還包括歐洲中央銀行對歐元外部價值的態度，以及由於歐元引入導致各國中央銀行和私人資產持有者對證券組合的重新調整，但在考慮這些因素時，很難確定它們對歐元匯率的實際影響，尤其是在全球市場上起決定性作用的私人資產持有者們的態度就更難確定了。從這些因素看，更可靠的判斷是歐元匯率可能出現的過度易變性，至少在歐元過渡期是如此。    歐元面世以來，歐元/美元已經取代美元/馬克成為國際外匯市場上最重要的“貨幣對”。歐元/美元的匯率波動已經成為對外匯市場感興趣的投資者十分關注的一個重要風向標，這兩種世界重要貨幣之間的匯率波動也已成為市場關心的重要問題。歐元區近年來的經濟狀況相對良好，投資者也對歐元寄予了很大的希望，但令人意外的是，歐元匯率一直萎靡不振，成為一個待解之謎，並引發了對歐元成敗、歐元國際地位的爭論。

二、歐元匯率的易變性

這種易變性的決定因素首先是歐洲中央銀行對歐元匯率將采取“善意的忽視”態度。由於歐元作為一個嶄新的貨幣，同樣也由於歐洲中央銀行是一個嶄新的據認為是世界上最獨立的中央銀行。

在其運轉初期，市場很難判斷歐元到底屬於哪一類貨幣，是強勢貨幣還是弱勢貨幣，很難判斷歐洲中央銀行對貨幣對內價值與對外價值穩定性的態度如何，以及中央銀行執行政策的能力和信譽如何。在這方面，沒有任何貨幣史能夠給市場的判斷提供參考。因此，在歐元贏得信譽之前，市場將始終持有一種謹慎的觀望的態度，這種觀望態度本身就潛藏著不穩定性。

盡管一個較為普遍的看法是，歐洲中央銀行的運行模式與目前德國央行的運作模式類似，將實行一種以穩定價格為目標的貨幣政策。然而，就在歐元即將啟動前的12月3日，歐洲中央銀行卻出人意料地降息，這反映了與區內價格的穩定目標相比，目前歐洲中央銀行更主要的擔心是經濟衰退。反映了在內部目標與外部目標選擇上，歐元對外價值的穩定與否並不是歐洲中央銀行的首選目標。

從全球證券組合的重新調整上看，一種可能性是歐盟國家將現有手中馬克等儲備轉換成歐元資產，而美元儲備也有相當部分在調整期變得過剩，這樣歐盟國家央行也可能拋售美元。一旦外匯市場認為這是歐盟各國央行儲備組合策略改變的信號，而不僅僅是出於技術的原因，那麼將出現大規模拋售美元的壓力。

但是，另一種可能性也同時存在。歐盟國家央行將不急於將馬克等轉換成歐元，而是為了在歐元啟動過渡階段應急而保有相對多的儲備，因而將馬克等儲備轉換成美元或日元。由於兩種可能性都存在，目前很難判斷未來的外匯市場交易中美元和歐元的實際供求。然而，歐盟各央行對現有外匯儲備的重組之淨結果很可能造成歐元匯率較強的易變性。

此外，隨著歐元的啟用，發展中國家也將重新調整儲備結構，它也會給歐元外匯市場帶來動蕩。

據估計，由於歐元啟動可能帶來的包括官方和私人在內的資產重組的規模將介於5千萬美元和1萬億美元之間。這一重組將持續數年，可能不僅限於過渡期內。這意味著在外匯市場上，歐元和美元的供求關系劇烈的變化將在相當一段時期內使歐元兌美元匯率存在很強的易變性。   

三、歐元匯率對人民幣的影響

歐元匯率的走勢以及其易變性對我國人民幣匯率沒有直接的影響，但其間接影響是不可忽視的。在匯率制度上，人民幣在事實上釘住美元，歐元幣值變動的影響會通過美元幣值相應的變動影響人民幣對美元以外的、包括歐元在內的其他主要貨幣的匯率，從而影響我國的競爭力。

考慮我國的外債幣種結構與人民幣匯率所釘住的目標貨幣之間關系，即我國外債以美元標值為主。而人民幣匯率又釘住美元，美國又是我國的主要出口市場，這在某種意義上便是所謂的外債幣種結構與貨幣錨的一致性。這從理論上講，如果能保持這種一致性，無論是歐元在啟動初期相對美元貶值，還是在中長期內向均衡匯率靠擾過程中相對美元升值，歐元匯率變動對我國的淨影響可能不大。

然而，這種一致性在現實中可以維持多久是不確定的。在外債幣種結構與貨幣錨不一致性的情況下，匯率變動帶來的負面影響就很難估計了。因此，避免匯率變動的不利影響，首先應努力使我國外債幣種結構與人民幣匯率所釘住的貨幣籃中貨幣組合保持一致，即在考慮貿易地區結構和外債幣種結構的同時，適當調整人民幣釘住的貨幣組合。

考慮到歐元在未來的國際貿易和金融市場中的作用將不斷增強，我國應有一個中長期的考慮，適當增加歐元在人民幣定值中的比重。再考慮到因歐元啟動國際外匯市場動蕩和匯率的易變性，為減少相應的匯率風險和資產價值的損失，多樣化更應是匯率制度調整和儲備資產管理中的一個重要選擇。