外匯交易的世界中，國內投資者多數容易形成一些簡單的固化思維，例如“黃金上漲，美元下跌”、“避險情緒降低風險偏好，黃金要漲，日元要漲”等聊資類觀點。www.emoneybtc.com其實不然，細分市場研究，系統性風險一定意義上分為‘金融風險’與‘經濟風險’。謹以此文拙談“風險”。

金融風險指的是與金融有關的風險，如金融市場風險、金融產品風險、金融機構風險等。經濟風險指的是因經濟前景的不確定性，各經濟實體在從事正常的經濟活動時，蒙受經濟損失的可能性。上述名詞簡單的解釋，理解不為困難，與交易中另一常見的‘風險—-地緣政治’相比，即不太直觀，也不容易被簡單理解。

如下圖對比所示：

不難發現黃金對比美國三大股指的聯動性，要遠大於其比美元的聯動性。基本面上，黃金此輪上漲尤其是英國退歐公投後的加速表現，更多是源於投資者對於經濟衰退風險的擔憂。單論投資收益，黃金有很多的替代品種；但較之於實體經濟的衰退風險，黃金的保值功能則較為突出。同時驗證了中國一句古語“槍炮一響，黃金萬兩”，所謂的‘槍炮’非“火器流彈”，“剎氣者，皆為槍炮”。

美元或者說貨幣，更多的是衡量‘金融風險’，或者說‘金融市場風險’，所謂的“避險情節推升美元上漲，或者日元上漲”更多是表現國際市場資金選擇購買美債、或者日債的意願。簡單的理解，貨幣由於其最佳的流動性以及槓桿提供的輔助用具，在‘利差效應’或者債券投機的需求下，能夠快速做出反應。

以英國退歐作為案列分析，英鎊公投日當天大幅下挫，貨幣上推升了美元，日元，商品上推升了黃金。不難理解發現，流入美元（美債）、日元（日債），即有英國央行之後降息擴大利差影響引發的套利預期，亦有相比英鎊（英債）而言，美元（美債）、日元（日債）的安全性提升。並且，由於美國經濟體及綜合實力的強大，以及歷史原因的演變，美元是公認的全球硬通貨。

那麼，又有哪些品種可以成為衡量風險的指標？生產性的大宗商品可以直接成為衡量‘經濟風險’的指標；股票指數由於其周期性以及突發性，是可直接衡量‘金融風險’、‘經濟風險’的綜合參考品種。

所謂生產性大宗商品，在金融投資市場，大宗商品指同質化、可交易、被廣泛作為工業基礎原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農產品、鐵礦石、煤炭等。在外匯交易中，原油（美國德克薩斯輕質原油、英國北海布倫特油）皆可作為衡量市場風險，尤其是‘經濟風險’的指標。

經濟風險，或者說周期性衰退，都容易影響到實體投資的放緩，即間接性影響到生產性大宗商品的消耗。當然，新的工業革命、技術革命也會催生傳統資源的改變；以原油為例，投資者在交易過程中，會關注到其供需端“中東地緣政治，EIA原油庫存，主要產油國的生產&出口等”，“新能源、新材料、環保”等制度、技術端上的革命需求也將成為衡量大宗性生產產品的重要依據。

因此近期的黃金暴漲暴跌，美國股市的上漲，美元與黃金的同步，原油的持續暴跌，原因在哪？已經昭然落目了。主要邏輯，全球經濟當下初美國緩步復蘇外，歐元區、日本都困擾在負利率的強心針下，中國陷入轉型調整中，因此08年金融危機之後，全球經濟處於周期的調整中。生產性大宗商品，倫銅、倫鋁、倫鉛、倫鋅、原油皆不及黃金表現。

(上圖截取5年周期對比了澎博大宗商品指數、美精銅、美原油、黃金的走勢對比）

貨幣兌中，美聯儲自15年底第一次加息之後，維持基礎利率0.5%水平，歐元區、日本實行了負利率，拉大了與美元的一個利差，並且這個預期還在逐漸升溫，這就是美元依舊維持上升趨勢的一個主要原因。

再看當下，市場風險何在？英國退歐事件的情緒及邏輯將繼續發酵，英國離開歐盟勢必拖累全球經濟發展，並且有可能肢解整個歐盟體系。目前市場認可的原因是公投代表民意，而真正脫歐是幾年之後的事情，伴隨英國新首相特蕾莎梅的上任，有理由推斷，《裡斯本條約》第50號決議將開啟，並且英國央行的寬松行動也將提上日程，匯市波瀾不可避免。