上周六，隔壁老李去剪頭發，理發師說現在有辦會員卡活動，充100送50，老李一時心動，反正以後都要用，就辦了。www.emoneybtc.com周天的時候，老李去餐廳吃飯，前台的小姐說，現在有辦會員卡活動，也是充100送50。周一的時候，老李打開錢包一看，都是滿滿的會員卡。老李一算，很多資金都沉澱在這裡，而且管理非常的不方便，能不能只有一張卡，可以在所有店都可以用？

對於外匯經紀商而言，對接一家流動性也就意味著要存放一筆保證金在那邊，那麼有沒有可能出現一種機構，直接把資金放在那裡，可以由他對接流動性？直接管理一家公司就可以了。

很多經紀商官網上流動性顯示的都是對接十幾家或者二十幾家銀行，從而獲得更好的流動性。我們知道如果一家經紀商要直接對接一家銀行的流動性，那麼你必須要放保證金在那邊，並且每家銀行對保證金的要求也是不低的，十幾家銀行的流動性，那麼對於經紀商而言無疑是一筆巨大的資金，而且資金管理和風控非常的不方便。

那麼可不可以找一家中間商，把資金都放在中間商那邊，由他來對接流動性？

這就是Prime Broker的概念，主經紀商。我們今天就和各位聊聊這個話題。

【什麼是Prime Broker】

Prime Broker 主經紀商，對於外匯市場而言，流動性提供的第一梯隊是國際主要銀行巨頭，巨大而多元的客戶基礎使他們可以提供真實市場流動性，他們開展了一種整合信貸外匯服務，被稱為Prime Broker。

【Prime Broker的功能】

FXPB主要的功能是可以給你一個信用的額度信用，你可以用這個信用額度跟不同的銀行、外匯公司拿報價。傳統在銀行開戶放保證金，它才給你報價，但是如果你有FXPB，你只需要放錢在FXPB裡面，無論你跟十幾家銀行還是二十幾家銀行，你都不需要再放保證金到銀行，FXPB會幫你做一個交割。他相當幫你做一個中和，幫你省掉時間、成本、計算方法、風險管理。只需要管理者這一個賬戶，你就可以管理所有不同的LP（流動性提供商）。

主經紀商服務目前的定位是為外匯公司提供實實在在的利益，填補空白。主經紀商更為明顯的好處之一是接入公司能夠承受得起的流動性，使公司能夠獲得銀行間和ECN流動性，從規模經濟中受益。

另外，主經紀商使交易成本降低：在外匯市場中，公司一般會使用多個流動性提供商的流動性。如果一個客戶在兩個流動性提供商開立賬戶，將流動性供給整合，他們通常會在一個流動性提供商建長倉，在另一個流動性提供商建短艙。這取決於市場的走向，一個流動性提供商賬戶將會賺錢，而另一個會虧損。

要平衡這種風險必須拋售虧錢賬戶的頭寸，在賺錢賬戶再建倉。當經紀商在不使用主經紀商的情況下進行相關操作時，必定要支付價差，而且相當高，例如，平掉流動性提供商賬戶上1億歐元美元頭寸而產生的一個基點價差將會花費公司1萬美元。

然而，通過主經紀商清算相關交易使小規模經紀商能夠避開在各個流動性提供商平掉賬戶而帶來的挑戰，從而避免額外成本。另外，降低交易成本的同時，主經紀商還使客戶能夠獲得流動性提供商整合的好處。

主經紀商就成了客戶每筆交易的最終對手方，無論哪個流動性提供商接單。如果一個流動性提供商在一筆交易上缺席，那麼主經紀商就必須擔負起責任，與客戶達成解決方案。

【Prime Broker與機構流動性的關系】

STP-ECN經紀商的流動性來自哪裡？想搞懂這個問題，我們要先看一下機構流動性的三大分類，如果沒有機構流動性，IB（introduce broker）或者個人客戶根本無法通過經紀商來進行交易。而且對於經紀商來說，不是每一個零售外匯經紀商都可以和銀行直接聯系，需要prime of prime提供流動性服務。

一級機構經紀商又稱為prime broker，以大銀行（也稱為銀行經紀商）為主。一般的大銀行都有或曾有PB業務。能夠接入一級機構流動性不僅僅是要求高額的現金資本，還需要有高度密集的技術。

二級機構經紀商稱之為PoP即prime of prime。為中小型經紀商提供流動性。以ADS/CFH 等為代表，他們擁有相當的信譽和技術資質，一般而言都擁有兩個一級機構經紀商，而通常會將一個備用。比如ADS的PB也是法國巴黎銀行、CFH的PB也是法國巴黎銀行 。

第三級是部分外匯經紀商，這類經紀商比較少，而且規模一般較大，直接與一級機構經紀商聯系。比如福匯、盈透證券等

這三類經紀商是連接機構和零售的橋梁，沒有這些經紀商也談不上零售外匯。

另外還有一種比較特殊的零售外匯經紀商，就是銀行巨頭聯合一些大的外匯經紀商推出零售外匯平台，這些銀行是外匯經紀商的白標客戶。這種現象在2006年到2008年風行一時，比如德銀和福匯合作推出的dbFX，花旗與盛寶推出CitiFX Pro等等。當時的技術在ECN層面還是初級，STP技術完全尚未介入外匯市場，銀行並不給它們提供流動性，僅僅是用了它們的名字把零售業務外包出去，流動性/風控還是完全以broker運營為主，當然就是MM的模式。

【目前Prime Broker的現狀】

因為厭惡風險，一些主要銀行幾乎放棄了大部分外匯市場。2008年全球金融危機期間經歷了嚴重虧損後，主要銀行對外匯主經紀商的態度愈加謹慎。

從2013年開始摩根·斯坦利已經開始不做這個業務，SEB也不做了。到了2015年瑞郎黑天鵝事件發生，這些FXPB也虧錢，整個市場瞬間沒有四五家FXPB，現在世界上只有幾家FXPB在做。

並且現在主經紀商提高要求，很多主經紀商根本不會考慮資本在5000萬美元以下的公司。

【Prime Broker 撤離帶來的後果】

1.外匯交易量的下滑，市場深度變弱，點差變大。

Aite Group5月24日公布了2016年全球外匯市場概觀。

Aite指出，相比2014年，2015年OTC外匯行業交易量下滑9%-11%，“主要由於監管舉措導致銀行進行業務重組，包括削減主經紀商(PrimeBroker，簡稱PB)信貸、將更高的成本轉嫁至買方、重新制定商業條款等。”報告強調，外匯行業監管依然是外匯市場的關鍵憂慮之一。

2.零售經紀商進入PoP領域

主要銀行等資本較為雄厚的市場參與者已經撤離市場，或者是降低了風險敞口，零售經紀商正在進入主經紀商領域，很多PoP服務出現，使用技術保持競爭優勢，為客戶提供重要價值。