歡迎訪問 外 匯 邦 WWW.WaiHuiBang.com 　　在投資中容易碰到理論與實踐脫節的狀況，完美簡潔的理論應用到現實投資經常遭遇失敗，因復雜的現實案例中的變量眾多。www.emoneybtc.com若對之思考越深入，理解越透徹，則有可能穿越重重迷霧，觸及本質。為提高判斷的成功率，長線投資者常常走在從深奧到簡潔的路上。

　　長線投資者常給人印象是重定性思考，分析邏輯表述清晰，對自己的判斷充滿信心，並敢逆勢重倉，很多確實是逆向投資者，敢於低價時“人棄我取”，堅持長時間持有。很多投資人以為價值投資很簡單，那是因為巴菲特擅長將極為復雜的投資哲理簡潔地表達，但這也迷惑了很多初學者，錯誤認為價值投資的思維過程也簡單容易。

　　雖然長線投資者給人留下的印象是重定性判斷，定量的尺度相對模糊，但長線投資者談定量少，絕對不是說他們不看，否則哪來“內在價值”和“安全邊際”之說。長線投資者對企業內在價值的考量常常放在較長的時間區域來看，根據自己對內在價值的衡量確定所謂的安全邊際，即便是有十足的信心，但擾動短期價格波動的因素如此之多，長線投資者經常在他們衡量的“安全邊際”之下依然被套。

　　關於投資，定量是一個始終都無法回避的問題，定量直接涉及價格，也直接跟投資收益相關。作為投資者，最大的風險是什麼呢?教科書常把波動性看作風險指標，作為投資者的我們會因為股價波動率高而覺得風險大嗎?筆者認為實際最大的風險是可能虧錢而造成損失。作為積極的投資者，買錯股票或許是常有的事兒，但只要買的價格足夠低，我們也能做成一筆“結果成功的投資”。可能造成虧損的原因很多，但買入價格過高是最常見的一種，買時的心理狀況一般是過於積極和樂觀而喪失對風險的感知，操作上一般是追高或者過早抄底，但因缺乏信心而無法忍受價格的短期下跌，被迫斬倉虧錢出局。但高與低是相對的，究竟我們用什麼尺度來衡量呢?

　　最近爭議最大的莫過於白酒業，這是一個過去十年讓中國價值投資者激情滿懷的一個行業，近期突然變成了市場的棄兒。筆者愚見，今日白酒行業定性不難，難在短期的定量分析。投資中最恐怖的是被顛覆，很多長線投資者對於消費品情有獨鐘，也是在於這個行業很難被顛覆。白酒會被顛覆嗎?這個已存在上千年的東西，最多可能是品牌之間相對強弱的變化，整個行業被顛覆的概率預計是極低的。但對之於短期的投資決策，短期最大的挑戰可能是在定量方面的研究，糾結於這些白酒企業短期受到多大沖擊，哪些品牌受沖擊大，哪些品牌可能會一蹶不振，至於說股價便宜到什麼程度可以考慮介入，那就是見仁見智的事情了。

　　部分投資者感覺定量比定性難，但如前文所說，定性研究在於思維層面的深邃洞察，綜合運用各種知識的缜密分析，所以定性本非易事。當然定量也並非易事，按照西方教科書的理論，股價本是未來現金流的折現，我們看折現公式的主要變量，分母的折現率算是短期變量較容易確定，因為企業的短期基本面較為穩定，財務數據是客觀存在的，數據獲取並不難。分子是公司的股本回報率和增長率，特別是長期增長率是最影響企業價值的一個變量，對其的定量研究應該是由中長期的定性判斷衍生而來，如果對行業和企業沒有深入透徹的了解和思考，別說展望未來十年的增長率，就是研判三五年內發展態勢也很難，所以對一個企業的定量判斷，擺脫不了對行業和企業有深刻洞察的定性判斷。所以，定性與定量，如同一個硬幣的兩面，是公司分析中兩個最重要的部分，二者相互滲透、互為印證，難以割裂。

　　理論歸理論，好理論可指導實踐，但再完美的理論，落實到手上也是“千人千面”。如同投資本身就是件難事兒一樣，定性與定量研究均不容易，作為專業投資者，希冀在定性與定量中尋求一種完美的平衡並堅持，以修投資之道。

歡迎訪問 外 匯 邦 WWW.WaiHuiBang.com