歡迎訪問 外 匯 邦 WWW.WaiHuiBang.com <　　道氏理論是所有市場技術研究的鼻祖。www.emoneybtc.com盡管他經常因為“反應太遲”而受到批評，並且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷(尤其是在熊市的早期)，但只要對股市稍有經歷的人都對它有所聽聞，並受到大多數人的敬重。但人們從未意識到那是完全簡單的技術性的，那不是根據什麼別的，是股市本身的行為(通常用指數來表達)，而不是基本分析人士所依靠的商業統計材料。

　　道氏理論的形成經歷了幾十年。1902年，在道去世以後，威廉·P·哈密頓和羅伯特·雷亞繼承了道氏的理論，並在其後有關股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的理論。他們所著的<<股市晴雨表>> <<道氏理論>> 成為後人研究道氏理論的經典著作。

　　值得一提的是，這一理論的創始者——查理斯·道，聲稱其理論並不是用於預測股市，甚至不是用於指導投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。大多數人將道氏理論當作一種技術分析手段——這是非常遺憾的一種觀點。 其實，“道氏理論”的最偉大之處在於其寶貴的哲學思想，這是它全部的精髓。雷亞在所有相關著述中都強調，“道氏理論”在設計上是一種提升投機者或投資者知識的配備(aid)或工具，並不是可以脫離經濟基本條件與市場現況的一種全方位的嚴格技術理論。根據定義，“道氏理論”是一種技術理論;換言之，它是根據價格模式的研究，推測未來價格行為的一種方法。

　　在雷亞的著作<<道氏理論>>一書中，他論述了“道氏理論”中極其重要的三個假設和五個“定理”，基本上仍是適用於今天。但是，我們不能以表面的意思解釋它們。

　　道氏理論的三個假設，與人們平常所看到的技術分析理論的三大假設有相似的地方，不過，在這裡，道氏理論更側重於其市場涵義的理解。

　　假設1：人為操作(Manipulation)——指數或證券每天、每星期的波動可能受到人為操作，次級折返走勢(Secondary reactions)也可能到這方面有限的影響，比如常見的調整走勢，但主要趨勢(Primary trend)不會受到人為的操作。

　　有人也許會說，莊家能操作證券的主要趨勢。就短期而言，他如果不操作，這種適合操作的證券的內質也會受到他人的操作;就長期而言，公司基本面的變化不斷創造出適合操作證券的條件。總的來說，公司的主要趨勢仍是無法人為操作，只是證券換了不同的機構投資者和不同的操作條件而已。

　　假設2：市場指數會反映每一條信息——每一位對於金融事務有所了解的市場人士，他所有的希望、失望與知識，都會反映在“上證指數”與“深圳指數”或其他的什麼指數每天的收盤價波動中;因此，市場指數永遠會適當地預期未來事件的影響。如果發生火災、地震、戰爭等災難，市場指數也會迅速地加以評估。

　　在市場中，人們每天對於諸如財經政策、擴容、領導人講話、機構違規、創業板等層出不盡的題材不斷加以評估和判斷，並不斷將自己的心理因素反映到市場的決策中。因此，對大多數人來說市場總是看起來難以把握和理解。

　　假設3：道氏理論是客觀化的分析理論——成功利用它協助投機或投資行為，需要深入研究，並客觀判斷。當主觀使用它時，就會不斷犯錯，不斷虧損。

　　五個“定理”：

　　定理1--道氏的三種走勢(短期,中期,長期趨勢)

　　任何市場都有三種趨勢：短期趨勢，持續數天至數個星期;中期趨勢，持續數個星期至數個月;長期趨勢，持續數個月至數年。任何市場中，這三種趨勢必然同時存在，彼此的方向可能相反。

　　長期趨勢最為重要，也最容易被辨認，歸類與了解。它是投資者主要的考量，對於投機者較為次要。中期與短期趨勢都屬於長期趨勢之中，唯有明白他們在長期趨勢中的位置，才可以充分了解他們，並從中獲利。

　　中期趨勢對於投資者較為次要，但卻是投機者的主要考慮因素。它與長期趨勢的方向可能相同，也可能相反。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢，則被視為是次級的折返走勢或修正(correction)。次級折返走勢必須謹慎評估，不可將其誤認為是長期趨勢的改變。

　　短期趨勢最難預測，唯有交易者才會隨時考慮它。投機者與投資者僅有在少數情況下，才會關心短期趨勢：在短期趨勢中尋找適當的買進或賣出時機，以追求最大的獲利，或盡可能減少損失。

　　將價格走勢歸類為三種趨勢，並不是一種學術上的游戲。以為投資者如果了解這三種趨勢而專著於長期趨勢，也可以運用逆向的中期與短期趨勢提升獲利。運用的方式有許多種。第一，如果長期趨勢是向上，他可在次級的折返走勢中賣空股票，並在修正走勢的轉折點附近，以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規模。第二，上述操作中，他也可以購買賣權選擇權(puts)或鎖售買權選擇權(calls)。第三，由於他知道這只是次級的折返走勢，而不是長期趨勢的改變，所以他可以在有信心的情況下，渡過這段修正走勢。最後，他也可以利用短期趨勢決定買，賣的價位，提高投資的獲利能力。

　　上述策略也適用於投機者，但他不會在次級的折返走勢中持有反向頭寸;他的操作目標是順著中期趨勢的方向建立頭寸。投機者可以利用短期趨勢的發展，觀察中期趨勢的變化征兆。他的心態雖然不同於投資者，但辨識趨勢變化的基本原則相當類似。

　　自從80年代初期以來，由於信息科技的進步以及電腦程序交易的影響，市場中期趨勢的波動程度已經明顯加大。1987年以來，一天內發生50點左右的波動已經是尋常可見的行情。基於這個緣故，我(維克多·斯波朗迪，《專業投機原理》的作者)認為長期投資的“買進--持有”策略可能有必要調整。對我來說，在修正走勢中持有多頭頭寸，並看著多年來的利潤逐漸消失，似乎是一種無謂的浪費與折磨。當然，大多數的情況下，經過數個月或數年以後，這些獲利還是會再度出現。然，如果你專注於中期趨勢，這些損失大體都是可以避免的。因此，我認為，對於金融市場的參與者而言，以中期趨勢作為准則應該是較明智的選擇。然而，如果希望精確掌握中期趨勢，你必須了解它與長期(主要)趨勢之間的關系。

　　定理2--主要走勢(空頭或多頭市場)

　　主要走勢(Primary Movements)：主要走勢代表整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在一年以內，乃至於數年之久。正確判斷主要走勢的方向，是投機行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以預測主要走勢的持續期限。

　　了解長期趨勢(主要趨勢)是成功投機或投資的最起碼條件。一位投機者如果對長期趨勢有信心，只要在進場時機上有適當的判斷，便可以賺取相當不錯的獲利。有關主要趨勢的幅度大小與期限長度，雖然沒有明確的預測方法，但可以利用歷史上的價格走勢資料，以統計方法歸納主要趨勢與次級的折返走勢。

　　雷亞將道瓊斯指數歷史上的所有價格走勢，根據類型，幅度大小與期間長短分別歸，他當時僅有30年的資料可供運用。非常令人驚訝地，他當時歸類的結果與目前92年的資料，兩者之間幾乎沒有什麼差異。例如，次級折返走勢的幅度與期間，不論就多頭與空頭市場的資料分別或綜合歸類，目前正態分布的情況幾乎與雷亞當時的資料完全相同;唯一的差別進在於資料點的多寡。

　　這個現象確實值得注意，因為它告訴我們，雖然近半世紀以來的科技與知識有了突破性的發展，但驅動市場價格走勢的心理性因素基本上仍相同。這對專業投機者具有重大的意義：目前面臨的價格走勢，幅度與期間都非常可能落在歷史對應資料平均數(medians) 的有限范圍內。如果某個價格走勢超出對應的平均數水准，介入該走勢的統計風險便與日俱增。若經過適當地權衡與應用，這項評估風險的知識，可以顯著提高未來價格預測在統計上的精確性。

　　定理3--主要的空頭市場(包含三個主要的階段)

　　主要的空頭市場(Primary Bear Markets)：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自於各種不利的經濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現的最糟情況後，這種走勢才會結束。

　　空頭市場會歷經三個主要的階段：第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格;第二階段的賣壓是反映經濟狀況與企業盈余的衰退;第三階段是來自於健全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急於求現至少一部分的股票。這項定義有幾個層面需要理清。“重要的反彈”(次級的修正走勢)是空頭市場的特色，但不論是“工業指數”，或 “運輸指數”，都絕對不會穿越多頭市場的頂部，兩項指數也不會同時穿越前一個中期走勢的高點。“不利的經濟因素”是指(幾乎毫無例外)政府行為的結果：干預性的立法，非常嚴肅的稅務與貿易政策，不負責任的貨幣或(與)財政政策以及重要戰爭。

　　有關空頭市場的情況，雷亞的另一項觀察非常值得重視：

空頭行情末期，市場對於進一步的利空消息與悲觀論調已經產生了免疫力。然而，在嚴重挫折之後，股價也似乎喪失了反彈的能力，種種征兆都顯示，市場已經達到均衡的狀態，投機活動不活躍，賣出行為也不會再壓低股價，但買盤的力道顯然不足以推升價格

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