歡迎訪問 外 匯 邦 WWW.WaiHuiBang.com 　　1984年彼得史泰米亞，總結了三十年的期貨市場經驗，提出了一套獨特的觀察、分析市場價格變化的新學說――市場輪廓理論(Market Profile)。www.emoneybtc.com香港許沂光先生認為該理論涉及了市場中的何時、何價、何人、何事四個方面的因素，而將其稱為四度空間。市場輪廓理論以期貨、股票等金融市場作為分析、研究和觀察的對象，為交易者提供了新的思維方式和分析方法，該理論突破了傳統圖表分析和技術分析的框架，將市場價格與價值的背離狀態以圖象形式反映出來，從圖象型態的變化中尋找邏輯關系，從而推則未來市場的發展方向。

　　

 

　　該理論有別於其它技術分析系統的特征在於：其獨特的市場追蹤特性，能為交易者提供全新的市場追蹤手段。專家普遍認為，該理論極有可能成為技術分析的主流，對技術分析的發展產生難以估量的影響。

　　一、理論簡介

　　1984年彼得·史泰米亞，總結了三十年的期貨市場經驗，提出了一套獨特的觀察、分析市場價格變化的新學說——市場輪廓理論(Market Profile)。香港許沂光先生認為該理論涉及了市場中的何時、何價、何人、何事四個方面的因素，而將其稱為四度空間。

　　基本特征

　　該理論有別於其它技術分析系統的特征在於：其獨特的市場追蹤特性，能為交易者提供全新的市場追蹤手段。專家普遍認為，該理論極有可能成為技術分析的主流，對技術分析的發展產生難以估量的影響。

　　理論框架

　　市場輪廓理論的框架包含有：市場輪廓圖、交易時間、交易邏輯三大部分;回答兩個基本問題：1 市場的價格運動方向如何? 2 沿價格運動方向的市場交投是否活躍進;最終要解決的問題是：在市場價格的運動中，究竟誰在控制市場。

　　市場輪廓圖

　　市場輪廓圖主要是反映市場價格運動的變化過程，由獨特的鐘型曲線表示：通過TPO(Time price opportunities,Tpo’s)圖將一段時間內的市場價格變化記錄下來，當一個交易日結束時，便形成了當日的市場輪廓圖，市場輪廓不僅表示盤中發生了什麼，而且能准確的表明何時發生，及哪類交易者參與市場。通過市場輪廓圖的分析可以發現當日市場的交易特性，如盤中的價格幅度擴展、長線尾部信號、買賣盤口的性質、開市型態等，從而推斷究竟誰在控制市場。

　　二、交易時間

　　交易時間，廣義上講是指一個交易日的時間范圍。從開市到收市的持續時間， 在市場輪廓理論中則有兩方面的含義：首先是市場在某一價位停留的時間越長，說明這一價位被市場所接受。同時也形成了當日的價值區間，即：價格×時間=價值。

　　另一方面，交易時間確定了盤中的交易機會，如：當冬季過後的“清倉拍賣”，價格會立即降至價值之下，但這種清倉拍賣不會維持太長時間。因此，為了買個好價錢，交易者就應很快行動。否則就會坐失良機，在市場中低於價值的買入和高於價值的賣出機會都不會持續太長時間。由於不斷增強的競爭，價格會迅速變化。

　　交易邏輯

　　交易邏輯實際上是經驗的產物，往往具有交易者明顯的個性特征，是交易者理解市場和解釋市場運動原因的主要依據，唯一真正了解市場和市場邏輯的方法就是不斷的觀察、解釋和交易。

　　三、理論公式

　　價格×時間=價值，這樣一個簡單的公式是可以經受長時間的考驗，放諸四海而皆准。

　　四度空間公式中的"時間"，有幾種含義：

　　第一，"時間"是一個常數，說明其只有通過單位時間的交易才能維持市場的正常運轉，此時的時間沒有特別的意義。

　　第二，："時間"是買賣的重要方面，也就是說，處於低於價值的價格的時間，不會太久，因此把握買入的時間，是十分重要的，可以說真正在低位的時間，是先知先覺者大膽入市的良機。對於處於相對高位價格的時間，更是極短的時間，稍一疏忽，就過去了。

　　第三，："時間"是一種等待，即要等待價格低於價值時間的來臨，方可買入，以要等待價格高於價值的時刻而拋出，從某種意義上來說，在股市中心須學會等待，空倉中等待買入良機，滿倉時等待拋出時刻。

　　四度空間公式中的"價格"是經常變化的，在單位時間內，價格是一變化區間，在更長的時間范圍內，價格變化的區間也隨之變寬，那麼成交量較大的價格區間形成了價值中樞，所以四度空間的理論已經在找出價值的同時又找出了成交量較大的部分，換言之，時間+價格=成交量(價值)，同時又等於價值。

　　四、投資理念的"價值"

　　四度空間公式中的"價值"，是四度空間理論的核心，是解決股市、期貨市場中高拋低吸的標准。高拋低吸以價值為中心，是對期貨、股市的傳統分析方法的一次革命。四度空間公式中的價值。從實戰的角度來分析，有兩重含義，投資理念的"價值"和投機理念的"價值"。

　　投資理念的"價值"，是指數股票市場中具體某只股票的內在價值，這個內在價值從四度空間的圖形上是看不到的，它是基本分析范圍的價值，例如：某一只股票的每股收益很高，但它的價格較低。投資者認為它值20元，而此時的股價卻只有10元左右。另一種情況是預期某一只股票發展前景廣闊，潛力很大，而此時價格相對較低，科技含量高的股票常常是見高價又有高價，道理就在於內在價值被低估了。

　　具體某一只股票的四度空間圖表，最寬的部分即是價值區域，那麼，每周的四度空間圖表所顯示出的價值區域的價值如果低於上面所講的內在價值，那麼，這個價值也是投資理念的價值，當股價上升，超過價值，這時在內在價值之上出現的四度空間圖所顯示的價值就具有投機的概念了。用投資理念的"價值"去選擇股票，那麼具體如何選擇呢?從兩個方面考慮：第一是績優股，如某股票年報每股收益為0.50元，按照當時市場認可的平均市盈率來計算，如30倍市盈率， 0.50元x30=15元，也就是說,此股的內在價值是15元。如果此時其價格在15元之下，就可以低位吸納，當然，按此方法只是大概去估計;第二是資產重組股票，或是其內在因在因素發生變化，這種股票，就不能簡單地用市盈率去計算，而是要根據其內在因素去考慮，也就是有實質的內在因素去考慮。

　　投機理論的"價值"具體有兩個意義一個是在內在價值之下，四度空間圖所表示出的價值，按照這個價值去高拋低吸;另一個是在內在價值之上，四度空間圖所表示出的價值，由於已經超出了內在價值，所以是投機理念的價值了。所以，我們提倡用投資理念去選擇股票，而在投機理念的價值出現時，拋掉股，也就是用投機理念的價值去具體操作。

　　時間一個常數，而價位則是變數，度量變數的時間必須依據常數，即以時間作為工具。很簡單，長時間內出現的價位，表示該價位交投活躍，被市場接受，可以視為價值。換言之，時間加價格等於成交量，同時亦等於價值。 明白上面的公式之後，利用四度空間圖自然可以找重疊價值所。然後以價值為基礎實行高拋低吸的策略從中取利。

　　價值是四度空間分析方法精粹所在，當你發現某個成交價格經常出現，表示該價格被人們接受，在該段時間之內，該價格上下(波動)形成一個價值區域，此價值區域在整個時間段舉足輕重。

　　五、理論核心

　　四度空間的分析方法，指出價位與價值永遠出現分歧，在股票市場上，兩者在大部分時間都處於不相等的地位。每日每時的股價上下浮動，都說明價格與價值的不一致性，作為一個精明的買家，最好等到價位低於價值時才買入。

　　股票市場的內在規律究竟是什麼?股價的運動規律是什麼?這是一個仁者見仁，智者見智的問題。一只的股票價格多少為高價，實在沒有一個現成的公式，因此股票整體市場趨勢，是以全部股票的綜合價值為中心而上下波動的，個股的趨勢，是以該股票內在價值為中心而上下移動的，當價格高於價值時，股價自然下跌，當價格低於價值時，股價自然上漲。作為某一只具體的股票，如果價格低於價值，可能早漲，也可能晚漲，但肯定會漲，這就是股價運行的規律。

　　四度空間理論核心，就是指出價格與價值永遠出現分歧，而只有價格與價值出現分歧，才能合投資者捕捉到價格低於價值的時間和空間，去低價買入股票。當然，價值不是一成不變的，一個上市公司今年的業績好，並不等於明年的業績也好。原來虧損的企業經過資產重組，也可能從丑小鴨變白天鵝。

　　對於股票市場來說，高拋低吸是每位股民(尤其是在二級市場上)熱盼的。但是什麼時候高拋，什麼時候低吸，對此股民一直把握不好。影響股價的因素有許多，比如政策面、資金面、宏觀經濟、企業效益等，它們作用於股價，便形成圍繞價值上下波動的價格。而四度空間恰恰根據市場本身發出的資訊極鮮明地顯示了價值所在，在價值以上拋出，價值以下買進，從而真正做到了高拋低吸。

　　六、理論功能

　　TPO圖具有一定的實戰價值.從實戰的角度來分析，它有兩重含義:投資理念的"價值"和投機理念的"價值"。

　　對於個股而言,它的運行趨勢，是以該股票的內在價值為中心而上下移動的，當價格高於價值時，股價自然下跌，當價格低於價值時，股價自然上漲。

　　TPO圖能直觀地為我們提供一個特定時間段中的價值區域, 而 此價值區域在整個時間段中舉足輕重.因為價值是四度空間分析方法精粹所在，當你發現某個成交價格經常出現，這表示該價格已被人們接受並在該段時間內，價格在上下(波動)中形成了這個價值區域。

　　當然，若市場基本處於平衡階段，自然可以輕易找到價值區域，高拋低吸，但是價值不可能不變，因此當價值發生波動時，表明市場趨勢在變。

　　七、四度詳解

　　四度空間的"何時"，是指時間。每一個單位時間以30分鐘為一段，也以以日為一段，並無硬性規定。筆者根據中國股市聽具體情況，尤其是中小股民並不都有具備個人電腦的這種情況，認為每日為一時間段就完全可以應付市場，從中贏利了。

　　所以，尋找價格低於價值的時間，是十分重要的。因為，真正遠遠地低於價值的價格，平常所說的最低價或低價圈，一般來說，其停留的時間是較短的，先知先覺的投資者一定捷足先登。

　　四度空間的"何價"，是指單位時間內發生的價格，只考慮高低價格的區間，不考慮開盤價及收盤價。這個價格有兩個含義：一是低於價值的價格;二是高於價值的價格。

　　四度空間的"何人"，是指長線買賣者只與短線買賣者成交，長線買家與長線賣家不會直接見面。在中國股市中，長線買賣者和機構投資者、莊家有千絲萬縷的聯系，甚至長線買賣者就是莊家。

　　長線買賣者一般不會在乎短線產品的漲跌，具體可分為以上兩種情情況：

　　第一種，結合四度空間圖選擇價格低於價值的股票買入，這個價值是股票的內在價值，一旦買入，不到真正價值決不拋出。

　　在平衡市中,獲利機會不多時長線買賣者懶於出動,市場的成交額可能低於是10%,但當市勢出現變化時,長線買賣者自然轉向積極,活躍程度大增,成交額可能上升至總額的60%,這也就是平常所說的有增量資金進場。

　　長線買賣者因為做的是長線，所以，他們可以從容地了解基本面的變化，有充分時間去分析股市，他們不在乎短的波動，只有在各方面都具備了條件，才在低於價值的價格上重拳出擊，而一旦買入股票後，他們會耐心等待高點的到來，從容拋出。所以長線買賣者是股市的先知先覺者。如果中小散戶掌握了長線買賣者的蹤跡，則無疑是占據了主動，彌補了信息不足及研究的深度和廣度。長線買賣者，從時間上來看分為兩個層次：一個是戰略投資者，這一類投資者往往看重的是較長時間的投資，一年、兩年或者更長時間，像美國的巴菲特，投資一個企業會很長時間，再一個層次是貼近市場的階段投資者，他們往往在市場中有明顯的吸籌、拉升、派發三個階段的蹤跡，在四度空間圖中，此類的長線投資者的買賣行為會暴露無遺。

　　短線買賣者一般是經常進出者，他們不去深入研究股票價格的內涵，而只是順著市場走，追漲殺跌。短線買賣者是稍有賺點就拋出，價格低了點就買進，整日裡買進賣出。 短線買賣者只能使價值在較窄的幅度內波動，價值波動較大幅度的變化肯定是長線買賣家所為。因此，主要掌握長線買賣家的動向，則可順風搭車，謀取較大的利潤。

　　八、四度空間的"何事"

　　四度空間的"何事"，是指主動性買賣盤和被動性買賣盤，被動性買賣盤只是認為股價偏高或偏低而做出的反映，只有主動性買賣盤才是使價值移動的根本動力。可以看出，主動性買賣盤是長線買賣者所為，而被動性買賣盤是短線買賣者的具體體現。

　　主動性買賣盤，是指買入或賣出都是有計劃的，事先有進出的策略，只有價格低於價值時，主動性買盤才會露面，當價格高於價值時，主動性賣盤必然出場，因此，主動性買賣盤是價值變化的真正動力，當主動性買盤進場後，價值區域自然上移，而當主動性賣盤出現以後，價值區域必然下降。掌握主動性買賣盤，就等於掌握了長線買賣者的脈搏，自然搭順風船贏利就會較大。

　　被動性買賣盤是指隨著股價的高低變化，而被動地追漲殺跌，它對四度空間圖的價值變化影響較小。

　　以日周期為例，所畫的圖中，每一個字母記錄第一天的價位，A代表第一天的價位，B代表第二天的價位，C代表第三天的價位，D代表第四天的價位……，只考慮高低幅度，不考慮開盤和收盤。將圖中的字母疊在一起，變成TPO圖。

　　AB代表第一小時成交上落幅度，稱為開市的平衡階段。處於中央位置，占全日成交量百分之七十的區域稱為價值區域。在此區域內，交投活躍，是買賣雙方公認合理的價值中心。圖下面最低的兩個字母，稱為單獨出現的買入尾部(Single Print BuyingTaill)反映長線買方認為價位太低，入市大力吸貨，買入尾部至少有兩個TPO才具有影響力。圖上方最高的字，假如有兩個或兩個以上字母出現即稱為沽出尾部，反映長線投資者出面賣出。

歡迎訪問 外 匯 邦 WWW.WaiHuiBang.com