一、迷失的天才

　　說到倉位管理，我首先想到的是一本《迷失的天才》。www.emoneybtc.com這是一個發生在美國的真實故事，說的是一位天才的數學教授在大學生中網羅了一批數學天才，關起門來訓練他們玩21點。然後指揮他們轉戰於各個賭場，通過相互間的配合，贏了很多錢，最終又成為各大賭場的黑名單中人與追殺對象。

　　21點的游戲規則是，大家圍桌而坐，由專人依次發牌，每個人都可根據自己手中的牌點，決定繼續要還是不要。大家都停止要牌後，就攤牌比大小。在21點范圍內，誰大誰就贏，超過21點就算爆掉，為無條件輸家。所有的閒家都可根據自己的意願停止要牌，只有莊家的牌點必須大於16點。在這樣的規則下，剩下的牌中，大點子牌越多，莊家爆掉的可能性越大。因此，這群數學天才們將7計為0點;小於7的牌算作小牌，計為-1;大於7的算作大牌，計為+1。賭場玩21點一般都以3副牌為一局，3副牌中，小於和大於7的牌都為72張。3副牌共152張，玩到一半時，剩下幾十張牌中，大點子牌占大多數時，莊家爆掉的可能性就會迅速上升。

　　因此，他們總是幾人一組裝作誰都不認識誰，進入賭場，由其中的一位先在某一張牌桌上以很小的賭注玩。他的任務是計算剩下的牌中正數與負數的比例。一旦達到理想比例，就發出一個暗號，然後離開牌桌，將座位讓給某一個聞訊前來的同伴。

　　21點本質上一種隨機游戲，每個人的輸贏概率理論上均為50%，但由於當牌點一樣大時為莊家贏，因此，莊家實際贏率為51%強。

　　但是，通過上述方式，這幫數學天才可使自己的贏率超過52%。新來的同伴只要加大下注金額，理論上就能贏錢。況且新來的同伴還會根據手中的牌點大小，成倍提高或適當減少下注金額，進一步提高贏的概率。就用這種方法，這群數學天才幾乎橫掃了美國所有的賭場，為自己贏得了相當可觀的金錢。

　　在這場游戲中，最難的是在大家將牌攤開的一瞬間，你能快速而准確地記住已出現過的大牌與小牌數量、計算出這一局還剩多少張牌、大牌與小牌的比例，而且要不動聲色，不能讓人察覺你在觀察其他人攤開來的牌。這需要很高的數學天分。至於玩的方法則非常簡單，說到底就是一個輸贏概率和下注數量：贏的概率越高，下注的數額越大。

　　二、凱利公式

　　如果把下注金額看作股票倉位，那麼在上述例子中，這群數學天才贏就贏在倉位管理上。在一局牌剛開始時，由於閒家贏的概率宏觀上不到49%，因此他們只是以小小的注額玩玩，也就是以輕倉為主。偶爾拿到一手好牌，比如牌點非常接近於21點時，才稍稍下大一點的注，把倉位提高一點。當剩下的牌局明顯地有利於閒家時，就以重倉為主。當宏觀上贏面居大，微觀上又拿了一手好牌時，就把倉位提高到最大限度。

　　好的倉位管理都來自賭場經驗。在這方面，最有名的是凱利公式。在這一公式中，我們需要考慮的是3個參數：漲跌概率?如果上漲，幅度有多大?如果下跌，幅度有多大?然後再以下列公式計算出我們應該有的持倉比例：

　　持倉比例=(可能的上漲幅度×上漲概率-可能的下跌幅度)÷可能的上漲幅度

　　以08年的1664點為例，上證指數見到1664點的第二天，我剛巧去第一財經廣播電台，晨光說我們有一檔直播節目，既然你來了就做一期吧。於是趕鴨子上架，做了一期關於股市的直播節目。在節目中，筆者旗幟鮮明地說出了自己觀點：全線滿倉，死了我也認!

　　當時大家對後市預測紛呈，有看1500點的，有看1300點的，也有看1200點甚至更低的。我之所以亮出全線滿倉的觀點，並不是說我當時就認為1664點肯定是鐵底——老實說，直到當年的12月份，我依然無法確認1664點就是調整的最低點。而是各個方面的分析結果告訴我，1664點結束調整的概率已達到了80%;如果上漲，收益可超過60%;如果繼續下跌，損失大約為10%。根據凱利公式，我們可在這裡建立超過80%的倉位。

　　三、公式步驟

　　首先，歷史上3波最大的調整，其下跌幅度依次為73%、78%、55%，平均約69%。而從6124點下跌到1664點，跌幅已達73%。考慮到78%的這波調整(1558點到325點)在中途有過一次長達5個月的中期整理，而中途沒有出現過中期整理的那波調整(1429點到386點)幅度為73%，因此，1664點結束調整的概率至少已超過了70%。

　　其次，按照筆者曾經提出過的觀點，以94年7月的最低收盤指數333點為起點，所有333的黃金倍數都為重要的價位。而333的5倍為1665點。把這一因素加上去，1664點後大盤上漲概率可提高到80%以上。

　　其三，根據技術分析的基本原理，原高點突破後會成為日後的支撐點。那麼，6124點前上證指數一共有如下幾個高點：2245點、1765點、1558點。一輪大調整最多跌破前面2個高點，而不會跌破第3個高點，即所謂事不過三。2245點、1756點都未能阻擋住大盤下跌，那麼1500點幾乎可肯定會成為大盤的最低點。這樣，情況就變得非常簡單，在1664點買進，如果繼續下跌，我們所承受的損失約為10%。如果上漲呢?按照0.236為最低返回比例計算，1664+(6124-1664)×0.236=2716點，盈利為63%。

　　(80×63-10)÷63=80

　　以凱利公式來計算持倉比例，永遠得不到100%的結果，只要結果大於70%，就可視為“可滿倉”。

　　整個2010年，我提醒我們客戶滿倉的次數僅2次，一次是2010年春節前一周，一次是2319點之前一周。提醒大家將倉位降到30%以下也只有2次，分別是3181點前2天和3186點當天。這並不是因為我能確認那就是最低點或最高點——如能確認，2次3180點應該叫大家清倉才對，而是運用倉位管理公式的結果。

　　四、盈利空間對倉位的約束

　　並不是當倉位管理公式的計算結果大於70%後我們都可滿倉操作。這裡還需考慮2個問題：一個是預期上漲的幅度有多大，一個是我們的資金量有多大。

　　以2661點來說，從時間與價位兩個角度分析，後市上漲概率也是大於80%，而且盈虧比也可達到3比1以上的程度，根據凱利公式，也是一個可以滿倉的時點，但我只建議將倉位保持在60%-70%，原因是我最多只能看到10%的預期上升空間。這樣的預期盈利空間，對小資金足夠，但對大資金卻無法大賭特賭，就好比一個最大下注金額只能是100元的賭場，是無法拿100萬去賭的。

　　股市與賭場，性質不同，道理一樣，沒有徹底攤牌前，一切分析預測，獲得的都只是一種可能、一種概率。如果把這種可能與概率當做絕對和必然，那不是一個初出茅廬的愣頭青，就是一個江湖騙子，或是一個賭紅了眼的賭徒。至於怕著胸脯說自己的XXX線如何神奇，XX指標如何絕對，那不用說，肯定是炒股炒得傾家蕩產後來做股神，騙幾個授課費的。

　　一切皆為可能，一切皆有概率，把可能與概率轉化為我們的持倉策略，才能真正讓我們的投資建立在腳踏實地的基礎上。