貼水（Discount）

　　貼水（Discount）是升水的對稱。www.emoneybtc.com遠期合同中本幣資產以遠期匯率計算的金額小於外幣性負債以即期匯率計算的金額的差額。即：當“被報價幣利率”大於“報價幣利率”時的現象,即換匯點數小於零。換匯點數(Swap Point)排列方式為左大右小。

　　它是企業規避外匯匯率變動的風險而花費的一種代價。外匯經紀銀行為了避免經營外匯的風險，一般設定了與即期匯率不同的遠期匯率。企業遠期合同中以外幣表示的部分按即期匯率折算，而以本幣表示的部分按遠期匯率計價。在賣出外匯的遠期合同中，遠期匯率通常低於即期匯率。企業規避外匯匯率變動風險的成本體現為貼水。在會計處理上，可為貼水單獨設置賬戶反映。遠期合同的貼水可在遠期合同的期內攤銷，計入各期損益，也可以遞延，調整有關外幣業務的項目。“貼水”是外匯市場中的一個專有名詞。

　　如果GBP/USD的價位為1.5030/40。隔夜拆款英鎊的雙向利率為:4.00%(存)、-4.25%(借)。隔夜拆款美元的雙向利率為；2.25%(存、)-2.50%(借)。

　　則1、買入GBP/USD。在上例中計算出的換匯點數為-0.63；

　　2、賣出GBP/USD計算如下:

　　1.5030×(2.25%-4.25%)×1天/360天=-0.000083

　　即Swap Point為-0.83點。

　　因此,GBP/USD的隔夜換匯點數為0.83/0.63基本點。

　　此為市場中表示貼水的專業用法。

　　可轉債投資中的升貼水

　　轉換平價中升貼水的表現：轉換價格與可轉債面值有關，轉換平價與可轉債市價有關(轉換平價＝可轉債市價/轉換比率)。當市場內股票價格等於轉換平價時，投資者處於盈虧平衡，當股票市價低於轉換平價，處於貼水；反之處於升水，此時有套利機會。升水和貼水的計算直接比較股票市價和轉換平價即可。

　　現貨與期貨之間的升貼水

　　在期貨市場上，現貨的價格低於期貨的價格，則基差為負數，遠期期貨的價格高於近期期貨的價格，這種情況叫“期貨升水”，也稱“現貨貼水”，遠期期貨價格超出近期貨價格的部分，稱“期貨升水率”（CONTANGO）；如果遠期期貨的價格低於近期期貨的價格、現貨的價格高於期貨的價格，則基差為正數，這種情況稱為“期貨貼水”，或稱“現貨升水”，遠期期貨價格低於近期期貨價格的部分，稱“期貨貼水率”（BACKWARDATION）。

　　我們平時看到的比較多的諸如LME銅的升貼水、CBOT豆的升貼水以及新加坡油的升貼水指的都是由這種基差變化。

　　從歷史上看，貿易方式是不斷發展的，最初是一手錢一手貨的現貨交易，後來以信用制度的建立為前提，出現了遠期現貨交易，1870年開始棉花期貨交易。在美國目前的情況下，不存在我們學術界經常講的期貨市場和現貨市場，實際的情況是：期貨交易所形成的價格是現貨流通的基准價，現貨流通只是一個物流系統，因產地、質量有別，在交易現貨時雙方需要談一個對期貨價的升貼水，即：

　　交易價 = 期貨價 + 升貼水

　　也就是說，期貨市場和現貨市場只是一個學術研究時區分的概念，在實際運作中，二者是一個整體的市場，期貨定價、現貨物流，二者有機作用，才可以使市場機制得以正常運行。

　　此外，期貨價格中也有近遠月合約之分，如果遠月期貨合約價格高於近月合約，則遠月對於近月升水；反之，則遠月對近月貼水。從另外一個角度，即以近月對遠月而言，也是同樣道理。

　　因此，理解了這種關系之後我們就大致上可以這麼來看升水與貼水：以A為標准，B相對而言，如果其價值（一般表現為價格）更高則為升水，反之則為貼水。

　　舉個例子，上海期貨交易所指定的燃料油交割標准為180CST高硫燃料油，而如果某賣方企業一時無該標准的燃料油，代之以更高標准的進口低硫180號燃料油，則後者相對於前者而言為升水；倘若上期所制度允許可以其它較低等級的燃油來交割，則其相對於標准而言為貼水。