實際匯率（Real Exchange Rate）

什麼是實際匯率

　　實際匯率是指將現實匯率經過相對物價指數調整後得到的匯率，是按外國與本國物價指數之比對名義匯率進行調整，用來反映剔除兩國貨幣相對購買力變動的影響後，匯率變動對兩國國際競爭力的實際影響。www.emoneybtc.com

　　關於實際匯率的其它定義：

實際匯率的分類

　　(一)外部實際匯率的分類

　　因為外部實際匯率涉及本幣與外幣間的名義匯率和本國與外國間的相對價格，所以根據外國數量的多少，可以把外部實際匯率分為雙邊外部實際匯率和多邊外部實際匯率。雙邊外部實際匯率是指一國與另一個國家間的外部實際匯率，只涉及兩個國家，是一對一的關系；多邊外部實際匯率則涉及多個國家，是指一國與其他多個國家間的外部實際匯率，是一對多的關系。多邊外部實際匯率習慣上被稱為實際有效匯率(REER)，我們在後文中也采用這種稱謂。

　　雙邊外部實際匯率(BRER)的數學表達式為　　　　(1)

　　式中：E表示本幣對另一個國家貨幣的名義匯率；P_f表示另一個國家的價格水平；P_d表示本國的價格水平。

　　實際有效匯率(多邊外部實際匯率)的數學表達式為　　　　(2)

　　式中：NEER表示本幣兌其他多個國家貨幣的名義有效匯率；表示其他多個國家價格水平的加權平均值；P_fi表示第i個國家的價格水平；w_i表示第i個國家所占的權重；P_d同樣表示本國的價格水平。

　　實際有效匯率還可以表示為以下兩種形式：　　　　(3)　　　　(4)

　　式中：E_i表示本幣兌第i個國家貨幣的名義匯率；BRER_i表示本國對第i個國家的雙邊實際匯率；其他符號含義與前文相同。

　　(二)內部實際匯率的分類

　　內部實際匯率可以分為兩產品內部實際匯率(two-good internal real exchange rate)、三產品內部實際匯率(three-good internal real exchange rate)和多產品內部實際匯率(multi—good internal real exchange rate)。公式實際上是兩產品內部實際匯率的表達式，即兩產品內部實際匯率測度了一個國家內部兩種不同種類商品(可貿易品和不可貿易品)之間的相對價格。前文中提到兩產品內部實際匯率能夠反映出一個國家內部生產和消費在可貿易品部門和不可貿易品部門之間的動態配置情況，但這是建立在該國貿易條件不變的假設基礎之上的。例如，假設一國貿易條件發生變化(即進口品與出口品之間的相對價格發生變化)，但是可貿易品與不可貿易品之間的相對價格並未改變，那麼通過兩產品內部實際匯率，我們會認為該國內部的生產和消費沒有在可貿易品部門和不可貿易品部門之間發生轉移。但是由於貿易條件發生了變化，事實上就意味著進口品與不可貿易品之間的相對價格或出口品與不可貿易品之間的相對價格發生了變化，所以該國內部的生產和消費將在進口品部門、出口品部門和不可貿易品部門之間進行轉移、配置。通過以上分析，我們看到若一國貿易條件發生變化，則兩產品內部實際匯率無法反映該國內部生產和消費在進口品部門、出口品部門和不可貿易品部門之間的動態激勵、配置情況。這時就需要考慮三產品內部實際匯率。通過把可貿易品細分為出口品和進口品，我們就可以得到三產品內部實際匯率。與兩產品內部實際匯率不同的是，三產品內部實際匯率又分為兩種，分別為進口品內部實際匯率(INRER_M)和出口品內部實際匯率(INRER_X)。這兩種三產品內部實際匯率分別衡量了一個國家內部進口品與不可貿易品之間的相對價格和出口品與不可貿易品之間的相對價格。它們的數學表達式分別為

　　式中：P_M表示本國進口品價格水平；P_X表示本國出口品價格水平；P_N表示本國不可貿易品價格水平。

　　這樣，即便該國的貿易條件發生變化，三產品內部實際匯率也能夠反映出該國內部生產和消費在進口品部門、出口品部門和不可貿易品部門之間的動態激勵、配置情況。

　　多產品內部實際匯率是在三產品內部實際匯率的基礎上對進口品和出口品進一步細分，從而得到多個內部實際匯率。例如，將進口品區分為實際進口品和進口替代品，將出口品區分為特殊出口品和普通出口品，然後再計算它們各自與不可貿易品之間的相對價格。從理論角度來看，多產品內部實際匯率考慮問題更細致、更嚴密，但在實際操作中，測算這種內部實際匯率難度極大，實用性不強。所以我們不准備對其進行論述。

實際匯率模型

　　在美國和世界其他國家，匯率的波動與利率緊密相關。特別是，當美國實行提高利率的政策時，往往會引起美元的升值。例如，20世紀80年代初期美元的升值就與引起異乎尋常的高利率的貨幣政策和財政政策相關。為什麼利率和匯率正相關呢?

　　主要發達國家的金融市場是相互緊密聯系在一起的。投資者們始終不斷地在比較在德國投資(用歐元買股票或債券)、在日本投資、在英國投資和在許多其他國家投資的回報。數十億的美元和歐元、上千億的日元“熱錢”幾乎可以瞬時從一個地方流動到另一個地方，追逐最高的投資回報。

　　除非存在計量上的誤差，貿易流量應該等於資本流量。美國的淨出口必定等於美國流向其他國家的資本減去外國流入美國的資本之差。巨額的貿易赤字和大量的資本流出美國以尋求更高的投資回報，這兩種情形是不可能同時並存的。匯率和利率每時每刻都在波動，使得貿易流量和資本流量達到一致。

　　當美國的利率水平比其他國家的利率水平高時，資本將被吸引到美國。僅僅高1個百分點的額外收益就將吸引上百億美元的財富投資於美國。為了防止如此大規模的資本流動，在利率上升的同時，必定會引起美元的升值。當外國投資者發現具有吸引力的美國利率和幣值堅挺的美元相結合時，他們會這樣考慮：一方面，他們希望自己能從投資美元中獲得高回報；另一方面，他們不能肯定自己能夠得到的本國貨幣的回報比在國內投資更高。現在美元幣值堅挺，但它很可能在今後一兩年中走低到正常水平，過去的情形就是這樣。當美元貶值時，他們在將美元兌換成本國貨幣時會損失一部分資本。

　　當美國的利率上升時，美元幣值上升得越多，第二種可能性就越有力量。因此，美元的某種程度的升值將阻礙伴隨美國利率上升的大量的資本流入。圖1顯示了美國利率和匯率之間的這種抑制資本流入的關系。　　我們可以用代數式建立實際匯率和美國利率之間的正相關關系，即

　　式中，R表示美國利率；q和v均為常數。回憶一下，正是美國利率相對於外國利率的上升才帶來了匯率的上升。在上式中，我們假定外國利率沒有美國利率上升得那麼快。

實際匯率的計算

　　實際匯率和有效匯率是國際金融研究和決策中的兩個重要概念。實際匯率和有效匯率是相對於名義匯率而言的。

　　名義匯率是指公布的匯率。我們知道，各國政府為達到增加出口和限制進口，經常對各類出口商品進行財政補貼或減免稅收，對進口則征收各種類型的附加稅，實際匯率便是名義匯率與這些補貼和稅收的之和或之差，用公式表示：

　　實際匯率＝名義匯率±財政補貼和稅收減免

　　實際匯率在研究匯率調整、傾銷調查與反傾銷措施、考察貨幣的實際購買力時，常常被用到。

　　實際匯率的另一種概念是指名義匯率減去通貨膨脹率。

　　實際匯率=名義匯率-通貨膨脹率

　　第二種概念的實際匯率旨在解答通貨膨脹對名義匯率的影響；同時，它在貨幣實際購買力的研究中也常被用到。

實際匯率變動對經濟的影響

　　1. 對國際收支的影響

　　(1)實際匯率變動會引起進出口商品和勞務相對價格的漲落，影響商品和勞務收支差額，從而影響外匯供求關系。但實際匯率變動對貿易條件的影響會在一定程度上抵消其對貿易差額的調節效果。

　　(2)實際匯率變動會引起資本流出流入的變化。一般來說，實際匯率上升具有鼓勵資本輸出，擴大國外投資，抑制資本輸入的作用；反之則相反。

　　2. 對國內經濟的影響

　　(1)實際匯率上升時，會鼓勵進口，促使國內物價下降；又會抑制出口，使大量商品由出口轉為內銷，增加國內市場商品供應，從而壓低國內物價。實際匯率下跌時具有相反的作用。

　　(2)一般來說，實際匯率上升具有減少國內生產和國民收入，並加大失業率的影響。實際匯率下降則有相反的作用。

　　3. 對國際經濟關系的影響

　　由於本幣匯率低估有利於擴大出口，一些發達國家常常故意降低匯率，以此作為對外傾銷商品，爭奪國際市場的一種手段。一國實行外匯傾銷，又會引起其他國家采取報復性措施，展開貿易戰或貨幣戰。其結果，必然加深資本主義國家之間的矛盾，導致國際關系緊張、外匯管制盛行，破壞正常的國際經濟秩序。