簡介

　　自2010年6月底，美國的經濟數據例如就業數據等已經接近崩潰，復蘇無望，美聯儲為應對無法預期中的危機而不得已展開的又一次的量化寬松：第三次量化寬松(QE3)，或是隱性的。www.emoneybtc.com美國人或許認為是歐洲希臘債違約可能把美國經濟再度拖入衰退，其實性質在於美國本身的貨幣濫發導致其國際信用降低，大量債券的發行，致使合約履行能力大打折扣，債務違約已成為可能性。

　　美國的印鈔刺激&ldquo；無法停止&rdquo；，隱性壞賬的再次暴露，將是引爆美元泡沫的導火索，經濟在&ldquo；美元毒品&rdquo；的刺激下再次反復，而後又趨向於衰退，美元體系已無法支持美國長期以來的過度透支。當前，美國政府寄希望於把這個風險轉嫁出去，或是讓其他國家不斷加息，抑制通脹，再加息，反復通脹，人民幣等貨幣不斷升值，其一定程度也是美元崩潰的表現。

　　當然，美國還可能采取更為匪夷所思的想法--&ldquo；戰爭思維&rdquo；，它可以開動全球最強大的軍事機器，挑起爭端，攪亂世界，各種經濟秩序將不復存在，而它有可能通過它的再一次強大，建立一種有利於它的新秩序，建立又一次美元霸權。

　　最新消息

　　美聯儲開啟無限量購債 QE3登台開唱

　　萬眾矚目的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議在北京時間周五(9月14日)凌晨落下帷幕，面對持續惡化的就業市場，美聯儲(FED)終於未能hold住，最終從已經干癟的&ldquo；百寶箱&rdquo；中取出了第三輪量化寬松(QE3)的武器。

　　美聯儲指出，將以每個月400億美元的速度購買按揭抵押債券(MBS)，同時繼續實施扭轉操作，這意味著美聯儲將每個月增持850億美元的長期證券，直至就業市場以及經濟形勢改善。

　　此次美聯儲采取的措施：

　　1.維持聯邦基准基金利率在0-0.25%的區間不變。

　　2.宣布每個月以400億美元的速度進一步購買MBS。

　　3.繼續實施扭轉操作。

　　4.承諾聯邦基准利率至少在2015年中期之前都將處於極低的水平。

　　5.將MBS到期本金再投資到MBS，將到期國債回籠資金再投資國債。

　　6.例行檢討證券倉位規模和組成，在適當情況下進行調整。

　　7.繼續對經濟前景進行評估，在適當時候使用其政策工具。

　　此次美聯儲對經濟形勢的評估：

　　1.經濟增長：近幾個月經濟持續以溫和速度擴張。

　　2.就業：就業增長放緩，失業率依然高企。

　　3.通脹：短期通脹受能源價格回落而下滑，長期通脹預期保持穩定。

　　4.房產市場：出現改善，但總體依然處於低迷狀態。

　　5.消費支出：家庭支出仍保持擴張態勢。

　　6.企業投資：設備與軟件商業投資增速放緩。

　　投票情況：

　　贊成票：

　　美聯儲主席伯南克(Ben S. Bernanke)、副主席耶倫(Janet L. Yellen)

　　理事杜克(Elizabeth A. Duke)、理事拉斯金(Sarah Bloom Raskin)、理事塔魯洛(Daniel Tarullo)

　　新提名理事鮑威爾(Jerome H. Powell)、新提名理事斯坦因(Jeremy C. Stein)

　　紐約聯儲主席杜德利(William C. Dudley)

　　克利夫蘭聯儲主席皮納爾托(Sandra Pianalto)

　　亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)

　　舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)。

　　反對票：

　　裡奇蒙德聯儲主席萊克(Jeffrey Lacker)反對進一步購買資產和延長低利率承諾。

　　伯南克為什麼對QE3如此癡情?

　　因為，QE3對他而言，對美聯儲而言，對美國而言，都具有重要的戰略意義。我在2011年給我的學生回復的長達一萬余字的信中，分析了這個問題：&ldquo；很多人&hellip；&hellip；都忽略了一個非常重要的細節：美聯儲通過定量寬松貨幣政策，正在累積越來越多的資金!不僅美聯儲，美國其他一些機構、企業同樣如此。他們在等一個時間節點，等待與中國的泡沫的對接。這是一個完整的邏輯鏈。美國需要中國的泡沫，而且，是大泡沫。只有借助這個泡沫，才能完成財富的更快地成長，也只有借助這個泡沫，才能實現未來的全身而退。美聯儲推出QE3的可能性之所以依然比較大，就在於，通過QE3，它又可以持有更多資金，等到中國泡沫破滅後，到中國廉價收購，同時，也到歐洲收購那些被歐債危機搞垮的企業，或者一些資源。這是一個很核心的問題，但中國的研究者和學者們幾乎沒有人注意到這個細節&hellip；&hellip；&rdquo；

　　美元自2011年9月步入新周期，在強勢周期之初是&ldquo；被走強&rdquo；階段，而後&ldquo；美元將隨之走出獨立趨勢&rdquo；。有一點必須要重視的是，美元在很多人眼中雖然依然弱不禁風，但在一個靜觀棋局的人看來，這已經是一個假象&mdash；&mdash；盡管假象的構築仍需要一個過程，猶如人民幣對美元升值的假象同樣需要一個過程那樣，都在醞釀、積聚著力量。

　　這種力量國內很多人看不到，伯南克卻看得非常清楚，他就像拿著至尊魔戒的咕噜，它知道自己面對並且可以操縱的是一種隱藏著的可怕的力量&mdash；&mdash；也可以反過來看，在至尊魔戒的影響下，咕噜不僅壽命大大延長(他擁有至尊魔戒長達500年，直至戒指易主比爾博·；巴金斯)，而且，其聽覺及嗅覺等感官能力大大增強。

　　這是一種誘人的力量。

　　如今，伯南克正在渴望擁有新的魔戒&mdash；&mdash；此前他已經擁有兩枚，假如QE3能夠推出，與此前的兩枚魔戒並立，伯南克，亦或伯南克的美聯儲，亦或美聯儲的強大後盾美利堅合眾國，將擁有了更強大的增強自身財富的武器&mdash；&mdash；當美元強勢而起，伯南克的美聯儲就擁有了更強大的能量，這種能量一旦與歐債危機後的狼藉、中國泡沫破滅後的蕭殺對接，將發揮出巨大的威力。

　　美元的貶值過程是一個漫長的過程，一如人民幣的升值過程是一個同樣漫長的過程一樣，但一旦二者轉勢，將在很短的時間內完成此前漫長時間才能完成的過程。

　　其實，用一句話就可以把伯南克的意圖說清：在美元升值之前，盡可能多地擁有美元!

　　美聯儲現在已經今非昔比，通過發貨幣抄底收購資源的方式，伯南克已經成為當今世界最厲害的操盤者。2009年，在很多金融機構破產的情況下，美聯儲向美國財政部上繳了474億美元的利潤；2010年，美聯儲向美國財政部上繳的利潤高達793億美元；在美國各州政府甚至聯邦政府紛紛財政告急的2011年，美聯儲繼續獲得大豐收，賺得盆滿缽滿&mdash；&mdash；2011年的總盈利額高達774億美元，僅低於2010年的817億美元，創下歷史第二高紀錄。

　　美聯儲通過&ldquo；印錢&rdquo；買入證券資產，輕輕松松就把錢賺了。有如此暴利，伯南克焉能不動心?其實，即使沒有QE3，僅前兩次定量寬松給美聯儲帶來的巨大能量就已經足以令人望而生畏，但貪婪總是無止境的，尤其面對那些弱智的肥羊還在沾沾自喜、自我陶醉的時候，強者的欲望冉冉上升。

　　雖然伯南克推出QE3的內在條件並不具備，但在美國先後打殘英鎊、日元、歐元之後，伯南克的外部環境已經完全理順。他已經不需再有所顧忌。伯南克是一個看上去很憨厚的人，但看到他排列的棋局，流露出的卻是掩飾不住的殺氣。

　　誠如我在《時寒冰說：經濟大棋局，我們怎麼辦》中所說，整個世界就是一盤棋局。怎麼走下一步棋，不僅取決於自己的既定戰略，也取決於對手的棋怎麼下。當伯南克擺好棋局，它等待的將是：一、下一個希臘&mdash；&mdash；葡萄牙、西班牙債務危機的惡化。二、日本債務危機爆發。三、中國貨幣泡沫+地產泡沫+股市泡沫及隨後的破滅。

　　2011年8月10日，美聯儲宣布維持利率水平不變，其對美國經濟的措辭變得更加悲觀，QE3預期升溫；在金價連續上揚後，獲利了結現象明顯增多。在多空因素的角力下，現貨金溫和收高，全天走勢極為震蕩。

　　2011年8月4日，紐約股市恐慌情緒蔓延，道瓊斯指數收盤暴跌500點以上，創下了自2008年12月金融危機以來最大跌幅。加之此前美國商務部大幅修正了今年第一季度的經濟增速，使&ldquo；美國瀕臨再陷衰退的邊緣，推出第三輪量化寬松&rdquo；的傳言再度來襲。

　　詳情：

　　8月4日，摩根大通將美國2011年第三季度經濟增幅預期下調1個百分點至1.5%，將第四季度經濟增幅預期下調0.5個百分點至2.5%，同時將2012年上半年經濟增幅預期下調0.5個百分點至2%。

　　8月2日，美國參議院通過了提高債務上限協議，該協議的基本框架是立刻提高近9000億美元的債務上限，同時在十年內削減1萬億美元左右的政府支出，其中有3250億美元來自國防開支。此後由來自參眾兩院的民主黨和共和黨人組成一個特別委員會以制定進一步削減1.5萬億美元的方案，並在年底提交國會批准。

　　2011年7月14日，美聯儲主席伯南克在美國參議院就經濟及貨幣政策發表半年一次的證詞，他在裡面提到將不會有第三次量化寬松政策(QE3)。[2]

　　摩根大通首席美國經濟學家邁克爾-費羅利(Michael Feroli)稱，預期將出現的增稅和減支是調降美國未來一年經濟增速背後的主要原因。美聯儲料將進一步出台貨幣刺激措施，幫助經濟復蘇，即便這些措施可能不會&ldquo；非常有效&rdquo；。

　　太平洋投資管理公司投資長比爾?格羅斯(Bill Gross)表示，奧巴馬剛簽署的債務協議中包括的赤字削減計劃，很可能會在短期進一步阻礙經濟增長。由於美國經濟增長仍較脆弱，加上股市出現激進拋盤，美聯儲可能在8月底宣布啟動新一輪量化寬松。

　　美國經濟是否會重新滑入衰退周期?從目前來看，QE3真的箭在弦上了嗎?下面是財新《新世紀》周刊國際新聞部副主任李增新的分析。

　　財新《新世紀》周刊國際新聞部副主任李增新:

　　從目前看來，QE3出台的可能性不大，即使推出也不會有太大的效果。

　　此次美股創下兩年以來的最大單日跌幅，說明投資者對美國前景的預期並不好，其中的主要原因是還采取的經濟刺激手段窮盡。

　　再出新的刺激政策只是權宜之計，重要的是要解決結構性問題。

　　周五(8月26日)紐約時段，美聯儲主席伯南克在全球央行年會上發表講話，表示美國經濟復蘇進度遠不及預期，美聯儲將采取進一步的刺激政策幫助經濟復蘇。但伯南克沒有提出明確的經濟刺激計劃。市場對QE3預期減弱，美元指數快速反彈。 時段內伯南克表示，美國經濟繼續溫和復蘇，經濟從衰退中復蘇的步伐遠不及希望的強勁，美聯儲已下調了對未來幾個季度的增長預期，將采取任何措施幫助經濟復蘇，美聯儲政策將受到未來經濟數據的推動；美聯儲准備在需要時運用工具促使經濟更強勁復蘇；美國銀行業目前大體上更為健康；美國有&ldquo；非常高&rdquo；的失業率，預計通脹將會在2%或其下方持穩。

　　他表示，美國需要改善財政決策進程，美聯儲政策在改變經濟長期趨勢方面能做的有限，美聯儲9月會議將從一天增至兩日，以考慮提供進一步貨幣刺激的工具和其他問題。

　　他指出，融壓力仍將是國內和全球經濟的重大拖累，信貸的可獲得性提高，但對一些企業來說仍偏緊；美國經濟復蘇受房地產市場、金融領域的拖累；經濟復蘇將需要一定的時間，仍預期下半年經濟增長速度加快 。鑒於長期失業率高企，促進經濟短期更強勁復蘇的政策將對長期經濟表現提供幫助。 將需要對包括金融風險在內的復蘇風險保持警惕。

　　他還指出，在通過不會損害經濟的方式填補赤字，經濟從下滑中復蘇的進程不應給美國經濟遺留下重大創傷，

　　伯南克講話並未承諾采取進一步量化寬松貨幣政策，即市場所謂的QE3，與此相反的是，伯南克主要還是老生常談，重復美聯儲之前的言論，主要還是表達對經濟復蘇的擔憂。伯南克講話後，市場遭遇大幅拋售，德債期貨刷新日高135.84，日內上漲1個大點，歐洲泛歐績優300指數擴大跌幅，美國三大股指下挫逾1%。美國30年期國債價格上漲2個大點，10年期國債價格上漲近1個大點。現貨黃金轉跌。美元指數刷新日高至74.34

　　在各國投資者關注的8月26日全球央行年會的講話中，伯南克明確表示，將在9月美聯儲議息會議上討論未來貨幣政策的走向。他主要向市場傳遞了三個信息，其中最重要的信息恰恰是其講話中避而不談QE3實施前景，維持了&ldquo；靴子落地&rdquo；前的懸念。

　　此前市場之所以預期會議會傳出QE3的消息，是因為伯南克正是在去年的年會上首次透露可能啟動QE2。如今一年時間過去了，QE2已經如期結束，而美國經濟卻再現疲態，美聯儲會不會選擇在同樣的場合復制新一輪量化寬松政策自然成為人們關注的焦點，中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英認為，伯南克沒有在年會中提及QE3，一方面可能是美聯儲自身對於經濟判斷尚未形成結論，另一方面可能也是避免過分復制QE2的痕跡。

　　&ldquo；但是，伯南克的緘默並不能排除推出QE3的可能。&rdquo；她說，客觀看待QE2的實施效力，美聯儲推出QE3的動機仍然存在。

　　陳鳳英表示，QE2在給外部市場帶來很多負面影響且刺激實體經濟效果有限的同時，也發揮了三方面作用。

　　首先就是提振股市。美股自QE2推出以來一路上行至今年4月觸頂，表明QE2在釋放出真金白銀流動性的同時也極大提振了市場信心。股市的良好表現一方面能夠帶來美國家庭的財富增加，進而帶動消費上揚；另一方面也有利於企業直接融資，這在大銀行惜貸的大環境下有其積極意義。

　　其次是擊退通縮風險。QE2推出之時，美國核心通脹率僅為0.2%左右，目前這一數字已升至2%。雖然有人質疑容忍通脹上升是否過於冒險，但更多的人認同伯南克提出的在經濟低迷時期通縮比通脹更可怕的觀點。

　　最後是美元貶值。毫無疑問，由QE2帶來的美元幣值一路下行令非美國家承受了不該承受的壓力，但如果沒有美元貶值，美國經濟很可能更加慘淡。最新數據表明，在美國乏善可陳的經濟亮點中，出口增長赫然在列，這其中美元貶值功不可沒。

　　當然，人們對於QE2提振實體經濟的最主要期待最終沒能成為現實，QE2釋放的大量流動性被囤積在大銀行中，或者直接流向新興經濟體，從而引發人們對於美國正在經歷日本式流動性陷阱的質疑，這也是不少經濟學家反對推出QE3的主要原因，特別是在目前美國通脹已有所抬頭的當下。

　　陳鳳英認為，美國實體經濟正在經歷的並不是人們過去所熟悉的周期性衰退之後的復蘇，而是後危機時代的一種長期低迷狀態。在這種情況下，寄望QE2或者QE3直接拉動實體經濟並不現實，但也不能因此全部抹煞其積極作用。對於眼下的美國來說，至少在股市和美元這兩個QE2發揮效力的領域還需要政策刺激。與此同時，包括摩根士丹利在內越來越多的分析機構也認為，美國可能需要容忍較之原來更高一些的通脹目標來支持經濟增長，這也為QE3的推出減小了阻力。綜合這幾方面因素考慮，陳鳳英認為，美聯儲推出QE3的可能仍然存在。

　　伯南克在年會上傳達的第二個信息就是重申美國經濟復蘇弱於預期。當天，美國商務部公布的數據顯示，今年二季度美國國內生產總值第二次預估值按年率增長1.0%，低於上月公布的首次預估值1.3%。伯南克認為，雖然美國經濟復蘇很緩慢，但已進入第九個季度，銀行體系更加健康，信貸條件也大為改善。不過隨後他話鋒一轉，強調美國經濟從危機中復蘇的力度&ldquo；顯然&rdquo；不夠強勁，遠弱於美聯儲預期。&ldquo；從今年上半年經濟增長可以看出，經濟不景氣情況甚至更加深化，復蘇更加疲弱，美國總產出仍未恢復到危機前的水平。&rdquo；他說，很重要的一點是，經濟增速在很大程度上不足以讓失業率持續下降，近期還在9%的高位浮動。此外，商品價格上漲以及日本大地震對全球供應鏈和生產的影響等臨時性因素也是美國經濟上半年疲弱的原因。

　　第三個信息是美聯儲將在9月議息會議上重點探討經濟形勢以及貨幣政策問題。伯南克表示，貨幣政策必須適應經濟出現的變化，特別是增長前景和通貨膨脹的變化。在其8月議息會後，美聯儲首次明確延續超寬松貨幣政策的時間點，承諾將零至0.25%的聯邦基金利率至少維持到2013年中期。面對外界對於美聯儲所余彈藥的質疑，伯南克回應稱其還擁有&ldquo；很多工具&rdquo；來提供額外貨幣刺激，將會繼續評估經濟前景，並准備實施合適的措施來推動經濟更強勁增長。伯南克還透露，美聯儲已決定將9月會議的日程由原定的一天擴大到兩天，即9月20和21日，以對贊成和反對進一步寬松政策的兩方面意見進行充分評估。分析人士認為，在決定推出QE3之前，美聯儲尚可動用諸如降低甚至取消銀行在美聯儲存放資金的超額准備金利率，或者將手頭所持短期債券更換為長期債券等較溫和方法試水刺激效果和市場反應。

　　QE3的後果

　　隨著全球央行年會的逼近，市場各方對QE3(第三輪量化寬松政策)的熱議再度升溫。QE3是將呼之欲出，還是徹底的偃旗息鼓?

　　中央財經大學教授郭田勇：

　　QE3推出的可能性還是非常大的。但是，無論從歷史經驗，即QE1和QE2，還是從理論上來看，貨幣量化寬松政策對經濟刺激的邊際效益在遞減，而同時，對通脹的邊際效用在遞增。如果推出QE3，對新興國家市場來說很有可能造成兩個效應：其一，會導致大宗商品價格上升；其二，會導致大量熱錢繼續湧入新興國家市場，從而催生資產泡沫。

　　中國人民大學貨幣研究所副所長向松祚：

　　2007年進入危機之後，美聯儲主席伯南克打破美聯儲近百年歷史的所有先例，采取了幾乎所有形式的量化寬松貨幣政策。嚴格而言，量化寬松從來就沒有退出過，所以其實不存在何時再啟動量化寬松政策的問題。現在人們關心的是美聯儲是否會再度宣布購買美國公債的數量。

　　過去幾年的經驗證明，量化寬松貨幣政策對於刺激實體經濟復蘇幾乎沒有任何持久的效果。它所釋放的貨幣和信用大多數都流入到金融經濟或虛擬經濟裡面去了，家庭個人的投資和消費信貸需求一直低速增長甚至負增長，因為去槓桿化過程遠遠沒有結束，私人部門信用需求萎靡。

　　貨幣和信用大量流入虛擬經濟和金融經濟體系，進一步加劇虛擬經濟和真實經濟的背離，此次全球股市因美國主權信用級別下調而大幅度縮水，本質上就是虛擬經濟與真實經濟嚴重背離的必然後果。QE3只會再度加劇全球經濟不穩定性，對於刺激真實經濟復蘇不會有實際效果。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐：

　　對美國來說，QE3其實無所謂&ldquo；推出&rdquo；或者&ldquo；不推出&rdquo；，因為類似QE3的政策實際上一直在被執行著。只要美元霸權依然存在，美國就依然會將這種近似於&ldquo；無賴&rdquo；的政策持續下去，迫使其他國家的&ldquo；節儉&rdquo；為美國人自己的&ldquo；奢侈&rdquo；買單。

　　瑞穗證券經理Kengo Suzuki：

　　美聯儲實施的QE2是大宗商品價格上漲的重要原因之一，因此，如果美聯儲推出QE3，也將產生同樣的效果。隨著風險偏好改善，市場資金正在流向大宗商品、股市及高收益貨幣，澳元、紐元從中受益。